> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # SpaceX 布局算力，2027 年 Capex 超 3000 亿 ## 核心内容 SpaceX 在其首次财报中宣布了针对 2027 年的“吉瓦级”算力目标。公司预计仅在 2027 年就将新建并交付 6 到 8 吉瓦（GW）的算力容量，这一数字可能远超 10 吉瓦。按照每吉瓦 500 亿美元的成本估算，2027 年的资本支出（Capex）将达 3000 亿至 5000 亿美元，与 AWS 和谷歌的预期支出相当。这一投入规模对 SpaceX 来说非常庞大，因其盈利能力低于传统 Hyperscaler。 SpaceX 的算力业务收入预测基于以下假设：2027 年新增算力中 50% 用于商用推理变现，其余用于模型训练；定价策略为每兆瓦（MW）每年 3000 万至 5000 万美元；英伟达 Rubin GPU 供应、发电设备等交付周期需按时到位。若上述条件达成，SpaceX 将在 2027 年底实现 3000 亿美元的年度经常性收入（ARR）。 ## 主要观点 - **科技板块表现强劲**：2026 年 7 月 27 日至 8 月 7 日，科技行业表现优于大盘，其中 Nasdaq-100 涨幅达 5.67%，费城半导体指数上涨 4.55%，年初至今费城半导体指数涨幅为 74.45%，表现远超 2025 及 2024 同期。 - **板块分化明显**：Nasdaq-100 涨跌幅前五的公司主要集中在 AI 应用和部分云厂商，而存储、半导体设备等板块则表现不佳。 - **交付速度成为定价权**：SpaceX 通过快速交付算力服务，实现高定价策略，从而快速回收资本支出，形成正向循环。 - **算力市场格局变化**：若 SpaceX 的算力业务成功落地，将挑战传统 Hyperscaler 的主导地位，推动 AI 算力从云厂商向更多参与者扩散。 ## 关键信息 - **资本支出规模**：SpaceX 预计 2027 年 Capex 将达 3000 亿至 5000 亿美元。 - **ARR 预测**：若业务顺利，SpaceX 可在 2027 年底实现 3000 亿美元的年度经常性收入（ARR）。 - **资金来源**：依赖英伟达的供应商融资及高定价策略带来的运营现金流。 - **行业影响**：SpaceX 的算力布局将影响传统云厂商的市场地位，推动算力市场从单一供应模式向多元化发展。 ## 投资建议 建议关注以下相关行业龙头标的： - **光模块/光通信**：Lumentum (LITE), Coherent (COHR), Fabrinet (FN), Corning Inc. (GLW), Applied Optoelectronics (AAOI) - **设备制造**：Ciena (CIEN), Cisco Systems (CSCO), Micron Technology (MU) - **运营商**：AT&T (T), Verizon (VZ), T-Mobile US (TMUS) - **行业相关**：Oracle (ORCL), Nvidia (NVDA) ## 风险提示 1. AIGC 应用推广不及预期； 2. 下游 CSP 厂商 Capex 不及预期； 3. 政策和技术摩擦的不确定性； 4. 5G 规模化商用推进不及预期。 ## 行业数据与趋势 ### 大模型 Tokens 调用量 - 当期（2026.07.27-2026.08.09）模型总调用量为 125.9 万亿 tokens，环比上升约 9.10%，创近十周新高。 - 头部模型厂商（Google、DeepSeek、OpenAI）合计市场份额达 68.70%，前五大模型厂商合计占比达 77.80%。 - 热门模型中，GPT-5.6 Luna、Gemini 3.6 Flash、Laguna S 2.1 等调用量显著增长，而部分模型如 DeepSeek V4 Pro 环比下降。 ### 热门 GPU 价格走势 - 新一代高端 GPU（如 H100、H200）价格明显高于 A100，反映高性能算力资源稀缺。 - GPU 起步价范围为每小时 0.13 美元至 2.25 美元，市场对 AI 算力需求持续增长。 ### 子行业技术趋势 | 行业 | 技术看点 | |------|----------| | 设备制造 | AI 硬件平台向机柜级、系统级方案演进，NVIDIA 与 Marvell 合作推动定制 XPU、scale-up 网络及硅光技术 | | 运营商 | 技术重点向 AI 网络自动化、边缘计算和企业级 AI 基础设施延伸 | | 光通信 | 800G 向 1.6T/3.2T 升级，CPO、硅光、EML、VCSEL 等技术路线是产业关注重点 | | 卫星通信 | 技术主线围绕 D2D、3GPP NTN 和卫星蜂窝融合展开 | | 行业应用 | 企业 AI 应用从 Copilot 向 Agentic AI 和自动化工作流演进 | | 算力服务 | 关注 GPU 可获得性、数据中心容量、电力资源和交付速度，市场关注 AI Factory 整体交付能力 | | 液冷 | 液冷技术加速渗透，成为 AI 数据中心系统级基础设施的重要组成部分 | ## 行业大事前瞻 | 日期 | 类型 | 事件/标的 | |------|------|-----------| | 8月11日（周二） | 财报 | Lumentum 财报 | | 8月12日（周三） | 财报 | Coherent 财报 | | 8月14日（周五） | 财报 | SNDK 财报 | | 时间待定 | 上市进展 | OpenAI IPO：可能从 2026 年 Q4 推迟至 2027 年 | | 预计 2026 年 Q4 | 上市进展 | Anthropic IPO | | 2027 年初预测 | 产业事件 | Tesla-SpaceX 合并预测 | | 持续跟踪 | 宏观 | FOMC 利率路径：鹰派点阵图 vs 实际通胀走势 | | 11月3日 | 政治事件 | 美国中期选举 | ## 分析师信息 - **分析师**：赵良毕 - **职位**：通信&中小盘首席分析师，科技组组长 - **联系方式**： - 电话：010-8092-7619 - 邮箱：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn - 登记编码：S0130522030003 ## 评级标准 | 评级 | 说明 | |------|------| | 推荐 | 相对基准指数涨幅 10% 以上 | | 中性 | 相对基准指数涨幅在 -5%~10% 之间 | | 回避 | 相对基准指数跌幅 5% 以上 | ## 免责声明 本报告由银河证券提供，仅作为参考，不构成投资建议。投资者应自主决策，自行承担投资风险。银河证券不对因使用本报告而产生的损失承担责任。