> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # AI应用爆发在即，自主可控广泛铺开 ## 核心内容 ### 2025年复盘 - 计算机板块在2025年全年走出两波涨势，年初受DeepSeek爆火带动，软件及硬件行业均有所上涨。 - 截至2025年11月30日，计算机板块累计涨幅为19%，与上证指数基本持平，但跑输创业板指24个百分点。 - 前三季度，计算机板块实现营业总收入9510亿元，同比增长9%；归母净利润245亿元，同比增长28%。 - 费用端，销售费用同比增长0.20%，管理费用同比下降0.03%，财务费用同比下降18.02%，研发费用同比下降0.63%。 - 盈利端，板块整体毛利率下滑至23.38%，但得益于良好的费用控制，净利率止跌回升至2.58%。 ### 2026年展望 - **AI应用爆发在即**：LLM的推理能力、多模态能力显著提升，训练成本下降，国内外AI应用商业化加速。未来LLM行业将沿着类似云计算的发展路径，即大模型（PaaS）寡头化、应用（SaaS）百花齐放。 - **AI对SaaS行业赋能显著**：AI将推动SaaS产品从被动工具升级为主动决策助手，提升客户体验和产品溢价能力。同时，AI显著降本增效，推动SaaS行业盈利拐点和规模扩张。 - **自主可控迫在眉睫**：海外地缘政治紧张，信创（信息技术应用创新）加速推进。国产产品从“能用”走向“好用”，安全可控的信创生态逐步构建。工业软件部分，尖端研发设计类自主突破仍值得期待，生产经营管理类持续与AI融合。 - **金融IT继续演绎更强的beta**：2C金融IT厂商（如指南针）在2025年A股牛市中表现亮眼，2026年预计继续享受业绩兑现和估值提升的双重红利。 ## 主要观点 ### AI应用 - **多模态能力提升**：Sora、Nano Banana、可灵等多模态大模型表现突出，AI图像生成和视频生成技术取得重大进展。 - **推理能力显著增强**：DeepSeek-R1通过强化学习大幅提升模型推理能力，尤其在数学、代码等任务上表现优异。 - **AI赋能SaaS**：AI将SaaS产品从“功能型收费”向“价值型收费”转变，推动其在教育、企业服务等领域的应用。 - **应用场景广泛**：AI在编程、教育、企业服务等领域实现多行业落地，成为新时代的超级连接器。 ### 自主可控 - **信创生态构建**：国产产品在数据库、操作系统等环节取得显著进展，如“达梦数据库+麒麟OS”在政企领域广泛应用。 - **政策与资金支持**：国家发改委发布超长期特别国债，支持设备更新与信创发展，推动国产替代进程。 - **技术突破与融合**：EDA厂商解除对华出口限制，国产操作系统和数据库逐步替代进口产品，构建安全可控的信创生态。 ### 金融IT - **市场情绪向好**：2025年A股市场反弹，金融IT板块受益于市场情绪提升，预计2026年继续演绎更强的beta。 - **AI+金融深化**：AI在金融领域的应用从技术验证转向业务渗透，如智能投研、核保、交易等。 - **业务差异化**：不同金融机构对AI的应用需求不同，国有大行重视底座自主可控，股份制银行偏好工具链，区域性银行则倾向于API调用外部模型。 ## 关键信息 ### AI应用相关标的 - **多模态**：海康威视、大华股份、美图公司、万兴科技 - **云**：金山云、阿里巴巴、百度集团 - **办公**：金山办公、福昕软件 - **教育**：科大讯飞、方直科技 - **ERP**：金蝶国际、用友网络、鼎捷数智 - **广告营销**：汇量科技、迈富时 - **其他**：合合信息 ### 金融IT相关标的 - **2C金融IT**：同花顺、指南针 - **2B金融IT**：恒生电子、金证股份、财富趋势、税友股份、长亮科技等 ### 信创产业受益环节 - **操作系统**：银河麒麟、OpenEuler、鸿蒙 - **服务器**：浪潮信息、超聚变、新华三、联想、宁畅、中兴 - **数据库**：达梦数据库、索辰科技、中望软件、概伦电子等 ## 风险提示 - 政策扶持力度不及预期 - 人工智能技术落地不及预期 - 基建进度不及预期 - 招标进度不及预期 - 市场情绪风险 ## 估值分析 | 板块分类 | 公司名称 | 25Q1-3收入同比 | 25Q3收入同比 | 25Q1-3归母同比 | 25Q3归母同比 | 25Q1-3扣非同比 | 25Q3扣非同比 | 年初至今涨跌幅 | 25E PE | 26E PE | |----------|------------|----------------|--------------|----------------|--------------|----------------|--------------|----------------|--------|--------| | AI应用 | 金山办公 | 15.21% | 25.33% | 35.42% | 13.32% | 15.94% | 39.01% | 9.07% | 76.45 | 63.91 | | AI应用 | 科大讯飞 | 14.41% | 10.02% | 202.40% | 80.60% | 27.83% | 76.50% | 2.70% | 130.18 | 93.72 | | AI应用 | 海康威视 | 1.18% | 0.66% | 20.31% | 14.94% | 10.06% | 19.73% | 1.41% | 20.04 | 17.59 | | AI应用 | 大华股份 | 2.06% | 1.95% | 44.12% | 38.92% | 13.04% | 52.34% | 21.86% | 16.15 | 15.36 | | AI应用 | 用友网络 | -2.68% | 3.65% | 31.42% | 3.93% | 0.28% | 32.08% | 32.90% | 190.13 | 72.56 | | AI应用 | 鼎捷数智 | 2.63% | 0.06% | -18.61% | 2.40% | -12.07% | -29.74% | 67.90% | 48.30 | 45.11 | | AI应用 | 能科科技 | 5.05% | 5.35% | 122.49% | 40.34% | 30.55% | 81.37% | 35.13% | 33.34 | 45.11 | | AI应用 | 汇量科技 | 39.34% | 27.64% | -651.01% | -216.10% | 207.94% | 131.02% | 75.90% | - | - | | 信创 | 中国长城 | 7.18% | 11.31% | 54.09% | 102.34% | 18.22% | 46.20% | 2.95% | 1388.89 | 312.50 | | 信创 | 中国软件 | 9.50% | 2.06% | 54.53% | 69.18% | 69.72% | 54.64% | -3.13% | 374.73 | 168.27 | | 信创 | 海光信息 | 54.65% | 69.60% | 13.04% | 28.56% | 23.18% | 10.56% | 45.24% | 161.38 | 108.35 | | 信创 | 达梦数据 | 31.90% | 10.66% | 75.70% | 89.11% | 90.97% | 80.28% | 5.61% | 58.18 | 45.11 | | 金融IT | 恒生电子 | -16.66% | -21.33% | -53.17% | 2.16% | 8.90% | -25.05% | 5.14% | 47.06 | 40.61 | | 金融IT | 同花顺 | 39.67% | 56.72% | 144.50% | 85.29% | 85.50% | 139.40% | 12.89% | 65.11 | 52.97 | | 金融IT | 指南针 | 80.54% | 101.70% | 56.45% | 205.48% | 141.31% | 56.13% | 85.31% | 246.22 | 198.32 | | 金融IT | 财富趋势 | -5.71% | 4.31% | 76.93% | 27.91% | -10.87% | -3.77% | 6.91% | 97.82 | 79.28 | | 金融IT | 金证股份 | -49.08% | -50.19% | 48.88% | 51.03% | 43.56% | 42.85% | -10.67% | 75.38 | 56.04 | | 金融IT | 税友股份 | 11.10% | 7.36% | 42.33% | -4.74% | -7.64% | 54.23% | 64.92% | 58.84 | - | | 金融IT | 顶点软件 | -8.53% | -9.50% | -3.91% | 2.02% | -2.18% | -9.59% | 2.29% | 36.82 | 29.81 | | 金融IT | 长亮科技 | 5.19% | 28.22% | 259.73% | -386.16% | 542.47% | -3.64% | 70.08% | 70.08 | 49.44 | ## 总结 2025年计算机行业在AI技术的推动下表现亮眼，特别是在AI应用和信创领域。2026年，AI应用商业化加速，信创生态逐步完善，金融IT板块也受益于市场情绪和政策支持。整体来看，AI与SaaS、工业软件、金融IT等行业的融合将推动更多创新和增长，但需关注政策、技术落地、基建进度及市场情绪等风险因素。