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调整预料之内也是预料之外，6月中可以重配园林股

核心内容

本文为新时代证券研究所发布的行业深度研究报告，重点分析园林板块近期的调整原因及未来投资机会，提出6月中旬起超配园林股的建议。

主要观点

1. 园林板块调整如期而至，但幅度超预期

• 园林板块自2016年以来，每年4-6月均经历一轮调整，主要因年报一季报行情后进入基本面真空期，前期获利盘回吐导致回调。
• 2018年4-6月的调整幅度达到20%，超出市场预期，主因包括PPP持续规范监管、板块龙头东方园林发债不畅等悲观情绪。
• 2016-2018年4-6月的调整幅度分别为-18.98%、-24.95%、-20.36%，说明调整幅度在波动中，但2018年回调更为剧烈。

2. 调整后的园林公司估值极低，具备吸引力

• 当前园林板块估值处于历史低位，以2018年PE来看，仅11倍左右，安全边际明显。
• 蒙草生态、岭南股份等公司2018年业绩增速均在50%以上，未来三年复合增速预计达30%，具备较高的增长潜力。

3. PPP监管政策或触底，短期有边际改善预期

• 自2017年92号文发布以来，财政部持续清理不合规PPP项目，但生态环保类项目受影响较小。
• 2018年5月召开的第八次全国生态环境保护大会规格之高，推动生态文明建设迈上新台阶，政策面有望改善。
• 财政部要求加快地方预算执行，提高财政资金使用效率，叠加“持续扩大内需”政策，短期对园林行业利好。

4. 6月份中报季临近，中报行情或将陆续展开

• 2016-2017年6-9月园林板块因中报业绩高增长而显著上涨。
• 2018年中报业绩预期强劲，有望带动板块情绪改善和估值修复，建议6月中旬起超配园林股。

关键信息

重点推荐标的

投资建议

• 重点推荐美晨生态、岭南园林、杭州园林，其他关注蒙草生态、文科园林、棕榈股份。
• 建议在6月中旬起超配园林股，因中报行情即将展开，板块有望迎来估值修复。

风险提示

• 固定资产投资下行；
• PPP项目落地不及预期；
• 政策变动风险。

研报声明

• 本研报风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 报告所含分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异较大。
• 估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师介绍

• 王小勇：分析师，证券从业11年，地产行业从业4年，重庆建筑大学毕业。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。

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