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2026年美国经济展望：乐观预期与潜在风险分析

核心内容概述

本报告由粤开证券分析师罗志恒与范城恺撰写，分析了2026年美国经济的前景。报告指出，尽管国际主流机构对美国经济增长持相对乐观态度，但美国经济的结构性矛盾和多重风险因素可能限制其增长潜力，使2026年经济表现不如预期。报告从三个方面分析了乐观预期，并提出了三个主要风险因素。

主要观点

一、谨慎看待三个主流乐观预期

1. AI投资增长

   • 2026年AI相关投资可能继续增长，但增速将回落。
   • 企业资本开支计划显示，2026年AI投资增速预计由2025年的72%降至29%。
   • 硬件投资（如芯片、数据中心设备）高度依赖进口，不会直接拉动GDP增长。
   • 若科技龙头盈利不及预期或地缘风险升级，AI投资可能放缓。

2. “大而美”减税政策

   • 减税法案将显著增加2026年财政赤字规模，但刺激效果有限。
   • 多项减税政策已在2025年落地，2026年增量政策较少。
   • 财政乘数较小，对经济增长的拉动作用可能不及预期。

3. 美联储降息政策

   • 基准情形下，2026年美联储可能降息两次，政策利率降至3%左右。
   • 降息空间有限，难以形成显著刺激。
   • 若美联储受白宫干预而大幅降息，可能引发中长期债券利率上行，抵消降息的积极作用。

关键风险因素

二、高度重视三个主要风险

1. 关税政策的持续影响

   • 美国“有效关税”已升至1943年以来的最高水平，预计削弱长期经济增长0.7个百分点。
   • 消费者承担的关税比例可能继续上升，带动更广泛的通胀压力。
   • 进口商品价格上涨可能引发国内商品涨价，形成通胀外溢效应。

2. 就业市场疲弱

   • 2026年美国就业市场可能维持弱势，失业率预计在4.5%左右。
   • 就业疲软可能抑制劳动收入增长，进而拖累居民总收入及消费增长。
   • 2025年居民劳动报酬收入同比增速已下降至4.2%，贡献居民消费增速的降幅。

3. 美股投资回报下降

   • 美股可能面临更多波动，2026年投资回报可能不及2025年。
   • AI泡沫担忧、货币政策不确定性、中期选举不确定性将增加股市波动。
   • 股市表现不佳可能弱化财富效应，抑制消费和投资需求。

结论

2026年美国经济前景喜忧参半，可能弱于国际主流机构的乐观预期。尽管AI投资、减税政策和美联储降息可能提供一定支撑，但关税影响、就业疲弱和股市不确定性将增大经济超预期走弱的风险。因此，需对2026年美国经济增长保持谨慎态度。

关键信息总结

• AI投资：增速回落，对GDP拉动有限，硬件投资依赖进口。
• 减税政策：2026年增量政策较少，财政刺激效果边际下降。
• 美联储降息：政策利率降至3%左右，难以形成显著刺激，可能引发市场不确定性。
• 关税影响：有效关税升至11.2%，削弱长期增长，通胀风险犹存。
• 就业疲弱：失业率或达4.5%，劳动收入增长放缓，拖累消费。
• 美股波动：AI泡沫担忧、中期选举和政策不确定性可能引发股市调整，财富效应弱化。

分析师简介

• 罗志恒：粤开证券副总裁、首席经济学家、研究院院长，执业编号：S0300520110001。
• 范城恺：伦敦政治经济学院（LSE）经济学硕士，资深宏观分析师，执业编号：S0300525120001。

投资评级说明

• 股票投资评级：基于报告发布日后的12个月内公司股价相对沪深300指数的表现。

  • 买入：相对大盘涨幅 > 10%
  • 增持：相对大盘涨幅 5% ~ 10%
  • 持有：相对大盘涨幅 -5% ~ 5%
  • 减持：相对大盘涨幅 < -5%

• 行业投资评级：基于行业股票指数相对沪深300指数的表现。

  • 增持：行业整体回报 > 基准指数5%
  • 中性：行业整体回报 -5% ~ 5%
  • 减持：行业整体回报 < 基准指数5%

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