> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 社会服务行业双周报（第133期）总结 ## 核心内容 本报告聚焦社会服务行业近期动态，重点分析寿司赛道的市场表现及行业趋势，同时对消费者服务板块的市场走势、行业与公司动态、投资建议等进行了全面梳理。 ### 主要观点 - **寿司赛道的高线渗透**：以寿司郎、滨寿司为代表的平价现制寿司品牌在一二线城市加速扩张，出现排队现象，成为日料赛道中的结构性亮点。 - **市场分层明显**：当前寿司市场呈现三层分化，高线城市由日系品牌主导，中端市场增速放缓，下沉市场则由平价外带品牌主导。 - **供需共振推动发展**：供给侧，寿司郎的标准化运营体系与数字化改造，叠加供应链“去日本化”后成本可控；需求侧，消费者对“可控品质”与“现制+标准化”的偏好增强，推动平价寿司品牌发展。 - **跨周期性价比模型**：寿司郎、萨莉亚等品牌的成功经验，为国内餐饮市场提供了可借鉴的模型，尤其在供应链本土化与数字化运营能力具备的前提下，具备较强的市场适应性。 ## 寿司赛道细分分析 ### 1. 寿司市场概况 - 寿司是日料中本土化程度高、认知门槛低的品类，城市分布较均匀。 - 2024年日料市场规模达690亿元，同比上升2.2%；2025年预计回升至700亿元。 - 截至2025年3月，全国日料门店数超5.4万家。 ### 2. 寿司细分品类表现 - **数字化现制寿司**（客单价百元左右）：寿司郎、滨寿司等品牌主攻一二线城市核心商圈，采用“先点现做”模式，翻台率表现突出，成为高线城市的结构性亮点。 - **传统回转寿司**（客单价60-90元）：禾绿寿司、争鲜回转寿司等品牌门店覆盖一线至二三线城市，但开店节奏放缓。 - **平价外带寿司**（客单价35元以内）：N多寿司等品牌深入下沉市场，门店数超2000家，是品类大众化的主力军。 ### 3. 新品牌与趋势 - 海底捞孵化的“如鮨寿司”于2025年10月在杭州首店开业，定位中高端，但目前仍处于模型验证阶段。 - 部分品牌如古茗、星巴克等开始尝试推出早餐产品，以满足消费者对性价比和品质的双重需求。 ## 板块复盘 - **消费者服务板块下跌**：报告期内下跌2.01%，与大盘同步调整。 - **板块表现分化**：部分个股如海伦司、东方甄选、粉笔等涨幅显著，而携程集团-S、同程旅行等跌幅较大。 ## 行业与公司动态 ### 一、行业资讯 - **航司下调燃油附加费**：多家航空公司自7月5日起下调内地航线燃油附加费，有望降低出行成本。 - **非洲咖啡豆对华准入**：自7月20日起，非洲咖啡豆全面实现对华准入，推动农产品贸易。 - **品牌拓展**：老乡鸡与珍宝餐饮集团合作进入新加坡市场；蜜雪冰城进入吉尔吉斯斯坦市场。 - **供应链升级**：百胜中国发布“全链AI+机器人运营体系”，提升物流效率。 - **高端外卖探索**：淘宝闪购上线“家宴”高端外卖项目，联合米其林餐厅开发专属产品线。 ## 公司公告 - **古茗融资**：完成19.6亿港元可转债发行，用于原材料采购、优化资本结构等。 - **同程旅行收购嘀嗒出行**：拟以每股1.3875港元要约收购，提升“大交通+住宿”服务能力。 - **张家界大庸古城开业**：计划于2026年7月10日正式迎客，定位为青春化、强体验项目。 - **宋城演艺回购股份**：累计回购15,805,012股，用于维护公司价值及股东权益。 - **学大教育回购方案**：拟使用5,000万至1亿元自有资金回购股份，维护公司价值。 ## 投资建议 - **维持“优于大市”评级**：伴随国家扩大内需政策，社服板块估值有望修复。 - **重点配置公司**：华住集团-S、百胜中国、古茗、亚朵、海底捞、携程集团-S、同程旅行、中国东方教育等。 - **中线优选公司**：中国中免、美团-W、蜜雪集团、古茗、亚朵、华住集团-S、卓越教育集团、学大教育、天立国际控股、宋城演艺、九华旅游、黄山旅游、峨眉山A、天目湖等。 ## 风险提示 - 消费复苏不及预期 - 行业竞争加剧 - 政策监管变化风险 ## 港股通持股梳理 - 茶百道、古茗、沪上阿姨获增持 - 海底捞、天立国际控股、蜜雪集团等持股比例有所下降 ## 重点公司盈利预测 | 公司 | 代码 | 投资评级 | 收盘价 | 最新市值 | 2025A EPS | 2026E EPS | 2025A PE | 2026E PE | |------|------|----------|--------|----------|-----------|-----------|----------|----------| | 中国中免 | 601888.SH | 优于大市 | 53.02 | 1,087.40 | 1.7 | 2.5 | 31 | 22 | | 华住集团-S | 1179.HK | 优于大市 | 29.16 | 903.42 | 1.6 | 1.8 | 18 | 16 | | 古茗 | 1364.HK | 优于大市 | 18.31 | 435.46 | 1.1 | 1.4 | 17 | 14 | | 海底捞 | 6862.HK | 优于大市 | 9.63 | 536.93 | 0.7 | 0.8 | 13 | 12 | | 滨寿司 | 1179.HK | 优于大市 | 29.16 | 903.42 | 1.6 | 1.8 | 18 | 16 | | 寿司郎 | 1179.HK | 优于大市 | 29.16 | 903.42 | 1.6 | 1.8 | 18 | 16 | ## 结论 寿司赛道在高线城市的加速渗透，是海外成熟效率模型与国内消费趋势变迁的共同驱动。随着供应链本土化和数字化运营能力的提升，平价现制寿司品牌在市场中具备较强的竞争力和增长潜力。同时，社服板块整体表现分化，部分个股表现亮眼，整体估值有望修复，建议关注具备高增长潜力和良好盈利能力的公司。