> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 永安期货（600927）2025年年报及2026年一季报总结 ## 核心内容概述 永安期货在2025年及2026年第一季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于核心业务的改善和投资收益的显著提升。公司2025年营业收入达到18.5亿元，同比增长17.3%，归母净利润为6.5亿元，同比增长15.1%。2026Q1营业收入同比增长139%，归母净利润同比增长507%，显示出业务复苏和盈利能力的显著提升。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2025年及2026Q1业绩表现亮眼，尤其是归母净利润实现大幅增长，主要受益于投资收益和公允价值变动损益的提升。 - **核心业务向好**：期货经纪、基金销售和风险管理业务盈利均有所增长，其中风险管理业务收入同比增长66%，成为主要增长引擎。 - **低基数效应明显**：2026Q1净利润高增主要受上年同期基数较低影响，但亦反映公司业务基本面的改善。 - **分红政策优化**：2025年公司全年每股分红0.14元，分红率提升至35%，增强投资者信心。 - **海外布局加强**：公司对境外子公司增资5.36亿港元，推动海外业务发展，基金销售新增销售额达4.2亿美元，同比增长117%。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 1577 | 1851 | 2749 | 2939 | 3118 | | 同比增长率（%） | -93.4% | 17.3% | 48.5% | 6.9% | 6.1% | | 归母净利润（百万元） | 566 | 652 | 1188 | 1327 | 1468 | | 同比增长率（%） | -22.3% | 15.1% | 82.3% | 11.6% | 10.7% | | EPS（元/股） | 0.39 | 0.45 | 0.82 | 0.91 | 1.01 | | P/E（倍） | 37.35 | 32.45 | 17.80 | 15.94 | 14.40 | ### 业务板块表现 - **期货经纪业务**：2025年营业收入12.5亿元，同比增长14%；代理成交手数2.2亿手，同比增长9.5%；客户权益达534亿元，同比增长13.6%。 - **基金销售业务**：收入同比增长36%，客户资产规模增长41%，客户基础不断夯实。 - **风险管理业务**：收入同比增长66%，现货购销总额467亿元，行业排名第一；场外衍生品名义金额近2800亿元，同比增长46%，位列行业前三。 - **资产管理业务**：收入同比下降28%，但整体业务结构趋于优化。 - **海外业务**：收入同比增长0.5%，期货经纪业务交易量增长29%，基金销售新增销售额增长117%。 ### 财务预测与估值 - **盈利预测**：公司2026-2028年归母净利润预计分别为11.9亿元、13.3亿元、14.7亿元，对应同比增速分别为82.3%、11.6%、10.7%。 - **估值**：2026E P/E为17.8倍，P/B为1.48倍，P/S为7.69倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。 - **投资评级**：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨幅将高于基准15%以上。 ## 风险提示 - 大宗商品价格波动 - 监管政策变化 - 期货市场交投活跃度下降 ## 可比公司分析 | 代码 | 名称 | 2025年市盈率（倍） | 2026E市盈率（倍） | 2027E市盈率（倍） | 2025年市净率（倍） | 2026E市净率（倍） | 2027E市净率（倍） | |------|------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------| | 600927 | 永安期货 | 32.45 | 17.80 | 15.94 | 1.59 | 1.48 | 1.38 | | 603093 | 南华期货 | 30.49 | 21.53 | 18.64 | 2.58 | 2.54 | 2.26 | | 002961 | 瑞达期货 | 21.21 | 17.41 | 14.96 | 3.00 | 2.89 | 2.46 | | 平均值 | | 28.05 | 18.91 | 16.51 | 2.39 | 2.30 | 2.04 | ## 财务预测表 ### 每股指标（元） | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股收益 | 0.45 | 0.82 | 0.91 | 1.01 | | 每股净资产 | 9.12 | 9.79 | 10.51 | 11.31 | | 每股营业收入 | 1.27 | 1.89 | 2.02 | 2.14 | ### 盈利能力指标（%） | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业利润率 | 44.4% | 52.8% | 55.6% | 57.9% | | 净利润率 | 35.2% | 43.2% | 45.1% | 47.1% | | 净资产收益率 | 4.9% | 8.3% | 8.7% | 8.9% | ### 营业收入增长率（%） | 年份 | 增长率 | |------|--------| | 2025 | 17.3% | | 2026E | 48.5% | | 2027E | 6.9% | | 2028E | 6.1% | ### 净利润增长率（%） | 年份 | 增长率 | |------|--------| | 2025 | 15.1% | | 2026E | 82.3% | | 2027E | 11.6% | | 2028E | 10.7% | ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 14.53 | | 一年最低/最高价 | 11.79/18.90 | | 市净率（倍） | 1.58 | | 流通A股市值（百万元） | 21,149.22 | | 总市值（百万元） | 21,149.22 | ## 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 货币资金 | 41949 | 44952 | 47156 | 49961 | | 应收货币保证金 | 25758 | 25258 | 27305 | 28643 | | 应收质押保证金 | 437 | 725 | 672 | 743 | | 交易性金融资产 | 8237 | 9697 | 9872 | 10566 | | 资产总计 | 83005 | 87212 | 92087 | 97353 | ## 利润表（百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 1851 | 2749 | 2939 | 3118 | | 营业利润 | 821 | 1453 | 1635 | 1804 | | 归母净利润 | 652 | 1188 | 1327 | 1468 | ## 投资建议 东吴证券维持“买入”评级，认为永安期货未来增长潜力较大，核心业务持续向好，投资收益显著提升，推动公司盈利能力增强。当前估值合理，具备长期投资价值。 ## 附注 - 本报告为东吴证券研究所发布，不构成投资建议。 - 报告中数据来源于Wind及公司财报，预测为分析师研究结果。 - 投资需谨慎，市场有风险。