20240724-东证期货-黑色金属热点报告_印度调低2025财年基建计划_黑色海外托底动能放缓_8页_2mb

印度2025财年基建计划调整及其对黑色金属市场的影响

核心观点

印度新财年中央财政预算对本国“大基建”投资进行调整，核心内容包括：下调财政赤字目标、缩减铁路等传统“铁公鸡”投资增速、并转向支持就业和农业。在大选影响下，政府基建投资节奏放缓，印度对黑色金属原料的托底动能减弱，需关注其内部供需变化和海外价格联动。

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一、预算政策调整概述

1. 财政赤字规划

   • 2025财年财政赤字目标下调至49%，低于此前预期（58%-51%）。该政策目标将于2026-2027财年开始实施中央政府债务占GDP比率逐年下降机制。

2. 投资重心转移

   • 政策重心由“大基建”转向制造业、职业培训及农业等领域。尽管基建总额资本支出仍计划维持较高增长率（2025年较2024年增长17%），但传统基建投资增速从248% 缓降至39%。

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二、黑色金属供需形势分析

（一）成材库存攀升，供强需弱特征显著

• 上半年印度粗钢供应同比增长8%，地产及基建需求增速降至5%，导致钢厂成材库存增至1522万吨（创历史高位），较年初上涨11%。
• 由于内外需均较疲软，钢厂利润下降至亏损边缘，6-9月雨季影响使库存问题更加严峻。

（二）基建投资放缓信号对原材料适配性弱

• “大基建”计划收缩显著降低印度政府拉动黑色产业链信心，已于当日推动伦敦SGX焦煤价格结构价差扩大。
• 印度作为海外市场焦煤价格组装的重要参与方，其“基建拉动”逻辑的削弱可能对全球黑色原料需求形成压制。

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三、后续展望与风险提示

1. 季节因素仍是关键变量

• 9月雨季后若雨季实际拖累需求超预期，则可能推动补库行为；若财政政策效果显现，“铁公鸡”类基建刺激仍具备一定需求支撑。

2. 印度政策不确定性上升

• 政府组阁形式复杂化或对后续五年发展路径造成扰动；
• 全球宏观风险（如地缘冲突、货币政策转向）、产业法规调整均可能影响终端消费信心。

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结语

印度政府淡化“大基建”并转向社会支出方向，使得市场对中长期需求恢复预期走弱。下半年预期需关注：

1. 季节性补库是否能缓解供需矛盾；
2. 各项社会投资实际推进情况；
3. 全球大宗价格反弹是否超市场预期。

建议投资者关注国内黑色产业链的补涨机会，因印度托底动能减弱可能加剧价格波动逻辑。

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分析人：许惠敏
从业资格号：F3081016
投资咨询号：Z0016073

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本文内容基于东证期货研究部分析观点，不构成任何投资建议，仅供投资者参考。市场有风险，投资需谨慎。
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