> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中东降温但难解，建议偏多配置 ## 核心内容 本报告分析了2026年5月铝价走势，结合宏观与基本面因素，指出当前铝价虽有降温迹象，但整体仍受供应紧张和宏观政策影响，建议投资者采取偏多配置策略。 ## 行情回顾 - **4月沪铝行情**：整体走势呈现先涨后跌，3月28日因伊朗袭击阿联酋铝业和巴林铝业，铝价大幅跳涨；随后市场情绪降温，国内库存高企，铝价震荡整理。 - **4月13日-17日**：美国封锁霍尔木兹海峡，但随后美伊谈判，市场情绪趋于稳定，LME铝价因供应缺口和低库存突破前高，创4年新高。 - **4月17日**：伊朗表示霍尔木兹海峡商业船只通行已开放，铝价应声走弱。 - **4月21日**：美联储降息预期修正，有色板块承压；中下旬国家整顿贸易商违规开票，导致内盘铝价进一步回落。 ## 宏观与基本面分析 ### 美联储利率决议 - **2024年9月-2025年10月**：多次降息，利率逐步下调。 - **2025年10月**：PCE物价指数同比上升，显示通胀压力仍存。 - **2026年**：利率维持不变，但市场对降息预期修正。 ### 欧洲央行利率决议 - **2024年6月-2025年12月**：持续降息，主导利率逐步下调。 - **2025年10月**：HICP同比下降，显示通胀压力缓解。 - **2026年**：利率维持不变，市场对降息预期修正。 ### 海外宏观指标 - **美国国债收益率**：10年-2年收益率曲线呈现下降趋势。 - **CPI与核心CPI**：整体呈下降趋势，显示通胀压力缓解。 - **制造业PMI**：保持在50.5左右，显示制造业活动维持稳定。 ## 国内宏观指标 - **存款准备金率**：大型和中小型金融机构持续下调。 - **CPI与PPI**：CPI持续下降，PPI负增长，显示通缩压力。 - **汇率**：人民币对美元汇率逐步走弱，但对离岸和在岸汇率相对稳定。 - **社会融资规模**：保持增长趋势，显示金融环境宽松。 ## 我国出口 - **3月出口**：美元计价同比增2.5%，两年复合增速仍保持7.2%。 - **出口驱动因素**：降息周期对制造业的提振和AI投资的强劲需求。 - **关税政策**：特朗普政府对部分商品实施临时关税，但目前仍维持10%税率。 ## 国产铝土矿 - **价格走势**：稳中有跌，主要受矿山复产和矿石品位下降影响。 - **地区分布**：广西、山西为主要产区，占比分别为35%和36%。 - **供应问题**：矿业整顿、安全环保监管等基础性问题短期内难以解决。 ## 进口铝土矿 - **几内亚矿价**：逐步回落，但进口量环比和同比均增长。 - **运输成本**：高位海运费成为矿价支撑，缓解供应宽松压力。 - **供应协议**：几内亚与几内亚铝业公司、阿联酋环球铝业达成和解，稳定供应。 ## 氧化铝 - **产能变化**：4月底建成产能11582万吨，运行产能9195万吨。 - **价格走势**：国产现货加权指数下跌，预计5月价格呈底部震荡。 - **新产能**：广西地区多个氧化铝项目预计5月投产，增加供应。 - **减产情况**：部分企业因政策和设备故障减产，影响供应。 ## 电解铝 - **国内产能**：4月底建成产能4555万吨，运行产能4499万吨。 - **新投产能**：扎铝35万吨投产中，天山铝业二阶段8万吨仍在建设中。 - **复产情况**：辽宁忠旺、广西隆林等企业逐步复产。 - **海外产能**：中东冲突导致电解铝减产，欧洲天然气价格大涨引发减产担忧。 - **展望5月**：国内电解铝运行产能预计稳中有升，海外产能面临继续减产风险。 ## 总结 - **铝价走势**：尽管中东冲突有所缓和，但铝价仍受供应紧张和宏观政策影响，整体呈震荡走势。 - **建议策略**：建议投资者采取偏多配置策略，关注供应端变化和宏观政策动向。 - **关键因素**：供应缺口、库存水平、降息周期、关税政策、海运成本、新产能投产等。