> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安琪酵母（600298.SH）2025年报业绩点评总结 ## 核心内容 安琪酵母在2025年实现了营业收入167.29亿元，同比增长10.08%；归母净利润15.44亿元，同比增长16.60%；扣非后归母净利润13.59亿元，同比增长16.19%。公司全年业绩表现稳健，盈利能力持续改善，毛利率提升至24.71%，净利率提升至9.50%。 2025年第四季度，公司营业收入同比增长15.35%，归母净利润同比增长15.23%，扣非后归母净利润同比增长19.16%，显示出公司国际业务的强劲增长势头。 ## 主要观点 - **营收结构**： - 酵母及深加工产品是公司营收的主要来源，占总收入的71.43%，同比增长10.09%。 - 制糖产品同比增长5.80%，包装类产品同比下降12.16%，食品原料产品同比增长54.36%，其他产品同比下降32.47%。 - 国内营收同比增长4.08%，国外营收同比增长19.88%，公司国际业务保持快速增长。 - 线下销售同比增长17.79%，线上销售同比下降7.96%，线下销售实现较快增长。 - **盈利能力**： - 毛利率从23.52%提升至24.71%，净利率从8.90%提升至9.50%，ROE从11.93%提升至13.40%，盈利能力持续优化。 - 公司持续推进新产品、新业务推广，如酵母蛋白、烘焙专用奶系列产品、低糖高活性干酵母、安琪纽特儿童成长配方奶粉等，形成蛋白比例全覆盖的酵母蛋白产品体系。 - **品牌建设**： - 公司品牌影响力持续提升，2025年完成了CCTV、综艺节目、演唱会等平台的品牌广告投放和赞助。 - 参与多场国内外展会和行业会议，打造了“小酵主很忙”、“好吃的面包店”、“福粉节”等特色IP，全面推进直播电商和营销账号矩阵构建，品牌传播形式更加立体、多元。 - “安琪”品牌价值达202.68亿元，蝉联国内食品加工制造类目第一，荣获“中国品牌国际化标杆100强”。 - **盈利预测**： - 预计2026-2028年公司营业收入分别为184.22亿元、203.59亿元、225.60亿元，同比增长分别为10.12%、10.51%、10.81%。 - 归母净利润预计分别为18.27亿元、20.64亿元、23.27亿元，同比增长分别为18.30%、13.00%、12.72%。 - 对应2026年4月21日收盘价，PE分别为18.9X、16.8X、14.9X，显示估值逐步下降，盈利预期持续向好。 ## 关键信息 - **股票评级**：首次覆盖，给予“增持”评级。 - **投资建议**：基于公司业绩表现和品牌建设成效，预计未来三年公司盈利将持续增长。 - **风险提示**：包括食品安全问题、市场竞争加剧、原材料价格波动、新品动销不及预期、国内需求复苏不及预期等。 ## 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 15,197 | 16,729 | 18,422 | 20,359 | 22,560 | | 归母净利润（百万元） | 1,325 | 1,544 | 1,827 | 2,064 | 2,327 | | 毛利率（%） | 23.52 | 24.71 | 25.18 | 25.56 | 25.81 | | 净利率（%） | 8.90 | 9.50 | 10.20 | 10.43 | 10.61 | | ROE（%） | 11.93 | 12.32 | 13.14 | 13.32 | 13.40 | | P/E | 24.7 | 28.7 | 18.9 | 16.8 | 14.9 | | P/B | 3.0 | 3.3 | 2.6 | 2.3 | 2.1 | ## 估值比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | EV/EBITDA | 15.96 | 13.89 | 12.17 | 10.72 | 9.46 | ## 公司概况 - **公司性质**：专门从事酵母、酵母衍生物及相关生物制品的企业。 - **产品范围**：包括面包酵母、中华面食酵母、酵母抽提物、酿酒酵母、生物饲料添加剂、营养保健产品、食品原料等。 - **市场覆盖**：产品远销170多个国家或地区，构建了全球营销网络。 - **市场份额**：公司是全球第二大酵母公司，产品应用广泛，涵盖烘焙与发酵面食、食品调味、微生物营养、动物营养、水产营养、植物营养、人类营养健康、酿造与生物能源等领域。 ## 投资建议 - **投资评级**：增持（首次覆盖）。 - **估值趋势**：公司估值逐步下降，盈利预期持续向好。 - **风险提示**：需关注食品安全、市场竞争、原材料价格波动等风险因素。