> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百亞股份总结 ## 核心内容 百亞股份在2025年及2026年第一季度（Q1）的经营表现显示出策略调整的初步成效。尽管2025年净利润同比下滑27.7%，但2026Q1净利润同比增长10.0%，表明公司在调整业务结构和优化产品组合方面取得了积极进展。 ## 主要观点 - **财务表现**： - 2025年总收入达到34.9亿元，同比增长7.3%。 - 归母净利润为2.1亿元，同比下降27.7%；扣非归母净利润为2.0亿元，同比下降23.1%。 - 2026Q1总收入为10.6亿元，同比增长6.0%；归母净利润为1.4亿元，同比增长10.0%；扣非归母净利润为1.4亿元，同比增长7.1%。 - **毛利率提升**： - 2025年综合毛利率为54.3%，同比提升1.1个百分点；自由点产品毛利率为56.2%，同比提升0.4个百分点。 - 2026Q1综合毛利率为58.5%，同比提升5.2个百分点；自由点产品毛利率为59.7%，同比提升4.5个百分点。 - **分红政策**： - 2025年公司计划每10股派发4.0元（含税），分红总额为1.72亿元，占归母净利润的82.63%。 - **市场拓展**： - 公司深耕核心市场，线下渠道收入2025年增长27.6%，2026Q1增长11.8%。 - 2025年周边省份线下收入同比增长92.3%，至8.34亿元，2026Q1继续保持快速增长。 - **电商业务调整**： - 2025年电商业务因舆论、平台策略及费用效率问题受到阶段性影响，收入同比下降11.9%至13.43亿元。 - 2026Q1电商业务收入为3.12亿元，虽略有下降，但公司已通过优化渠道结构、提升费用投入产出比及产品结构等措施改善经营质量。 - **产品结构优化**： - 公司重点发展中高端产品，特别是大健康系列，如益生菌和有机纯棉产品，2025年该系列收入同比增长36.3%。 - 2026Q1自由点产品收入同比增长7.8%，预计产品结构优化将持续提升毛利率。 - **品牌建设**： - 公司2026Q1销售费用同比增长16.4%至3.94亿元，用于强化品牌和渠道资源。 - 公司计划提升研发创新能力，优化产品线，增强市场竞争力。 ## 关键信息 - **股票信息**： - 2025年4月30日收盘价：18.51 RMB - 52周最高价：34.99 RMB（2025年5月20日） - 52周最低价：16.52 RMB（2026年4月14日） - 市值：7,952.78亿元 RMB - 流通股数：429.65百万股 - **估值指标**： - P/E（12个月）：35.97 - Price to Book Ratio：5.05 - Price Sales Ratio：2.24 - EV / 12M EBITDA：22.21 - **投资建议**： - 维持“買入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为4.2亿元、5.5亿元和6.9亿元。 - **风险提示**： - 新品拓展不及预期 - 电商业务恢复不及预期 - 原材料价格上涨 ## 未来展望 公司通过深耕优势地区、优化产品结构、强化品牌建设及调整电商业务策略，逐步改善经营质量。随着策略的持续推进，公司有望进一步提升市场竞争力和盈利能力。