> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 算力租赁：中国AI核心资产分析总结 ## 核心内容 本报告分析了中国AI算力租赁行业的发展趋势、商业模式及主要参与企业，强调该行业作为AI产业链的核心一环，具备高景气度和投资价值。报告指出，随着AI推理需求的增长和Token调用量的提升，算力租赁市场进入量价齐升的高景气周期。 ## 主要观点 ### 1. 算力租赁商业模式 - **长单锁定+业绩兑现节奏清晰**：算力租赁企业通常采用2-5年的承诺制合同，客户需在合同期内预留算力容量并支付固定费用。交付和验收后进入计费阶段，企业可实现稳定的收入增长，长期利润弹性显著。 - **折旧前置放大利润**：随着服务器折旧逐步计提完毕，核心成本大幅下降，稳定的租金收入将更多转化为净利润，推动企业利润阶梯式增长。 - **应用场景多元**：不同应用场景对GPU的需求各异，如MoE等推理工作负载在最新大模型上表现最佳，而训练工作负载在H100系列显卡上性价比高，推动GPU租赁需求持续增长。 - **融资能力增强**：CoreWeave等企业通过大规模融资支持算力基础设施建设，表明市场对算力租赁行业的发展前景高度认可。 ### 2. 行业跟踪 - **算力服务量价齐升**：中国AI算力服务需求快速增长，价格持续上涨，行业高景气度持续验证。 - **Token调用量激增**：中国AI用户规模庞大，生成式AI用户增长迅速，国产大模型日均Token调用量激增，推动算力租赁需求。 - **Token出海趋势明显**：中国AI大模型在国际调用量中占据重要地位，预计未来将持续扩大市场份额。 - **海外云厂商涨价**：亚马逊、谷歌等海外云服务商也相继上调算力服务价格，进一步验证算力服务的高需求。 ### 3. 算力租赁市场趋势 - **算力紧缺逻辑获验证**：H100等GPU租赁价格大幅上涨，部分类型按需租赁容量售罄。 - **供需格局变化**：算力服务价格持续上涨，与服务器采购成本上升密切相关，延长了涨价周期。 - **AI推理拐点已至**：AI从“感知”到“生成”再到“推理”，推理能力成为当前AI发展的关键阶段。 ## 关键信息 ### 代表企业与行业动态 - **国内代表企业**： - 协创数据、宏景科技、利通电子、盈丰环境、盛视科技、网宿科技、首都在线、优刻得等企业加大算力采购与融资力度。 - 浪潮信息、中科曙光、紫光股份、工业富联等OEM企业加速超节点布局。 - 服务器组件企业如中际旭创、沪电股份、兆易创新、英维克、麦格米特等受益于算力需求增长。 - **海外动态**： - 英伟达与Nebius、CoreWeave达成战略合作，推动新一代AI算力基础设施建设。 - Anthropic等AI公司需求激增，带动GPU租赁价格上涨。 ### 价格与需求数据 - **算力租赁价格**：H100 GPU租赁价格从2025年10月的1.70美元/小时涨至2026年3月的2.35美元/小时，涨幅接近40%。 - **国内云厂商涨价**： - 腾讯云：部分模型价格涨幅超400%，AI算力服务价格上调5%。 - 阿里云：算力卡、文件存储等产品价格上调5%~34%，部分模型单元价格上调2%~7%。 - 百度云：AI算力相关产品价格上涨5%~30%。 ### 未来展望 - **技术迭代与生态扩展**：AI技术不断迭代，算力租赁企业需持续投入研发与设备采购，以适应新的市场需求。 - **产业链协同增长**：算力租赁带动上下游产业链增长，包括光模块、存储、散热、电源等关键组件。 - **投资建议**：维持行业“推荐”评级，认为算力租赁是当前AI产业链中确定性较强的核心赛道。 ## 风险提示 1. **宏观经济影响**：宏观经济下行可能影响下游客户对算力租赁的需求。 2. **大模型发展不及预期**：大模型产业发展速度不及预期，将影响算力租赁市场的需求。 3. **市场竞争加剧**：随着行业增长，新进入者可能加剧竞争。 4. **中美博弈**：中美关系紧张可能影响中国AI算力供应链。 5. **业绩不及预期**：市场环境变化或公司治理问题可能导致相关公司业绩不及预期。 6. **技术迭代与折旧风险**：行业技术更新快，设备折旧压力大，影响企业盈利能力。 ## 行业与公司推荐 ### 推荐公司 - **算力租赁/云计算**：协创数据、宏景科技、利通电子、盈丰环境、盛视科技、网宿科技、首都在线、优刻得。 - **超节点**：浪潮信息、中科曙光、紫光股份、工业富联、联想集团、软通动力、烽火通信、中国软件国际；交换机：锐捷网络。 - **服务器组件**： - 光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信、华工科技、光迅科技。 - PCB：沪电股份、胜宏科技、深南电路。 - 存储：兆易创新、佰维存储、东芯股份、江波龙、德明利、朗科科技。 - 散热：英维克、飞荣达、曙光数创、申菱环境、高澜股份。 - 电源：麦格米特、欧陆通、中国长城、中恒电气。 - 连接：华丰科技、航天电器、鼎通科技、沃尔核材。 - **数据中心**：云赛智联、世纪互联、大位科技、润泽科技、光环新网、奥飞数据、数据港。 - **ICT智能制造设备**：联讯仪器、罗博特科、博众精工、华盛昌、优利德、鼎阳科技、强瑞技术。 ## 研究小组介绍 - **刘熹**：计算机行业首席分析师，上海交通大学硕士，Wind金牌分析师。 - **唐锦珂、谢婧茹、朱谓晟**：研究助理，分别覆盖服务器、液冷、算力租赁、半导体、存储、网络等领域。 ## 投资评级标准 - **行业投资评级**： - 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300。 - 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300。 - 回避：行业基本面向淡，指数落后沪深300。 - **股票投资评级**： - 买入：相对沪深300涨幅20%以上。 - 增持：相对沪深300涨幅10%~20%。 - 中性：相对沪深300涨幅-10%~10%。 - 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。 ## 免责声明 - 本报告风险等级为R3，仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应谨慎决策。 - 本报告版权归国海证券所有，未经授权不得使用。