> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海外 AI 硬件或将通缩和模型商业格局恶化，AI 云商业格局有望改善——周观点总结 ## 核心内容 本报告主要分析了当前美国和中国在AI相关领域及宏观经济方面的表现，预测了AI云商业格局的改善趋势，并对港股及A股市场进行了复盘与展望。同时，报告还提示了潜在的市场风险因素。 ## 主要观点 ### 1. 美国通胀与消费支出 - **PCE通胀降温**：6月美国PCE通胀同比增速从5月的 $2.4\%$ 下降至 $2.1\%$，核心商品通胀有所缓解，尤其是其他耐用品PCE通胀从 $5.9\%$ 降至 $3.3\%$，与AI硬件通缩趋势一致。 - **实际消费支出走强**：6月美国PCE实际消费支出环比增长0.4%，同比升至2.5%，其中核心商品和耐用品为消费增长的主要动力。 - **核心服务通胀温和**：核心服务同比维持 $3.7\%$，但医疗服务、休闲服务和金融服务等子项增速放缓。 ### 2. 中国工业企业利润 - **利润增速回落**：6月中国工业企业利润同比增速为15.1%，较前值回落3.7个百分点。 - **中游制造表现强劲**：中游制造利润增长强势，多数行业量价利同步上升。 - **上游行业分化**：上游采矿业和原材料加工业利润表现分化，部分行业如煤炭、油气、黑色冶炼等出现明显下滑。 ### 3. 宏观流动性与AI融资 - **全球流动性边际改善**：海外官方托管美债规模有所增加，离岸美元流动性有所收敛。 - **AI融资边际收紧**：美国工商业信贷和NDFI信贷环比走弱，BBB投资级债券和垃圾债OAS上行，表明市场对AI相关融资需求趋弱。 ### 4. 港股市场表现 - **整体上涨**：7月港股整体收涨，恒生指数上涨13.13%，恒生中国企业指数上涨13.94%，恒生科技指数上涨7.98%。 - **细分行业分化**：化妆美容股、乳业和黄金表现突出，而科技板块整体下跌，传统行业相对表现较好。 ### 5. A股市场复盘 - **科技板块调整**：7月A股科技板块普跌，科创50和创业板指跌幅较大。 - **防御因子表现突出**：低市盈率、高股息和低市净率等防御性因子涨幅领先。 - **外资持仓分化**：外资期指净空仓有所收敛，但IC净空仓扩大，显示市场情绪分化。 ### 6. 下周市场热点 - **关注美国非农就业数据**：下周将重点关注美国非农就业数据，以及ISM制造业PMI、ADP就业人数变动等经济指标。 ## 关键信息 - **AI硬件通缩与国产替代加速**：AI硬件价格下行压力增大，叠加中国国产供应链能力提升，推动算力基础设施成本下降，加速国产替代。 - **模型厂商竞争加剧**：模型厂商业格局恶化，有利于AI云服务商扩大客户基础和提升资源复用效率。 - **中国工业企业利润结构较优**：尽管利润增速回落，但中游制造表现强劲，显示中国制造业仍具备一定增长潜力。 - **港股表现优于A股**：港股整体上涨，部分传统行业和消费板块表现亮眼，而科技板块调整。 - **美国非农就业数据是下周关注重点**：该数据可能对市场情绪和政策预期产生重要影响。 ## 投资建议 - **中期看好港股**：关注创新药、红利、白酒、银行和国产算力等板块。 - **长期看好**：保险、央国企、反内卷、中概互联网和白酒板块。 ## 风险提示 - **全球制造业复苏受阻**：科技突破可能导致制造业阶段性需求下降，影响整体复苏。 - **中美关系改善不及预期**：中美关系是当前重要的宏观背景，若改善不及预期可能对市场产生负面影响。 - **美国地产市场不健康**：地产市场走弱可能影响美国制造业需求，进而导致商品价格回调。 ## 团队成员 - **李浩** (S0210524050003) 邮箱：lh30530@hfzq.com.cn - **李刘魁** (S0210524050006) 邮箱：llk30550@hfzq.com.cn ## 相关报告 1. 稳进拓局，蓄势启新——2026.07.30 2. 政策加力、动能向新——7月中央政治局会议解读——2026.07.30 3. 监测韩国股市资金动态——2026.07.30