深度报告-20230410-华鑫证券-上海谊众-688091.SH-公司深度报告_专注癌症领域_坚定自主创新_16页_815kb

上海谊众（688091.SH）公司深度报告总结

核心内容概述

上海谊众药业股份有限公司（股票代码：688091.SH）是一家专注于癌症治疗领域的创新制药企业，自2009年成立以来，致力于研发具有自主知识产权的创新药物。公司于2021年登陆科创板，凭借其在纳米给药系统领域的技术突破，成功推出注射用紫杉醇聚合物胶束（紫晟®），成为国内首个获批上市的紫杉醇胶束类产品，填补了国内在该剂型上的空白。

主要观点

• 技术优势：公司采用高分子合成技术与纳米技术结合，成功研发出紫杉醇胶束产品，相较于传统紫杉醇制剂，具有更高的安全性、有效性和更好的患者顺应性。
• 市场表现：紫杉醇胶束在I期临床试验中展现出优越的耐受性和疗效，2022年6月被列入《中华医学会肺癌临床诊疗指南（2022版）》，进一步提升产品影响力。2022年实现235.96百万元营业收入，2023年预计实现5.88亿元，2025年有望达到13.60亿元。
• 商业化进展：公司已实现紫杉醇胶束产品的商业化生产，2022年新增年产100万支产能，2023年中期将正式投产。同时，公司正在推进DTP药房及院边店销售，加快产品市场渗透。
• 在研管线：公司正在推进紫杉醇胶束在乳腺癌、胃癌、卵巢癌、胰腺癌等多种癌症适应症的临床试验，未来有望进一步扩大产品适用范围。

关键信息

紫杉醇胶束产品优势

• 剂型创新：通过纳米技术与高分子材料的结合，紫杉醇胶束解决了传统紫杉醇制剂溶解度低、毒副作用大等问题。
• 临床数据：紫杉醇胶束在I期临床试验中MTD为390 mg/m²，DLT为435 mg/m²，远高于其他紫杉醇制剂，显示其良好的安全性。
• 适应症拓展：目前紫杉醇胶束已获批用于非小细胞肺癌，未来计划拓展至乳腺癌、胃癌、卵巢癌和胰腺癌，预计2024-2025年完成相关III期临床试验。

公司发展现状

• 销售模式：公司以自营销售为主，部分区域委托百洋医药进行销售，销售队伍已扩充至120人。
• 市场渗透率：2022年渗透率约为0.66%，预计2023-2025年分别达到1.55%、2.29%和3.7%。
• 盈利能力：公司2022年实现归母净利润143百万元，2023-2025年预计分别达到307、581和702百万元，EPS分别为2.13、4.04和4.88元，PE分别为45.1、23.8和19.7倍，给予“买入”投资评级。

财务预测

年份	收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2023	5.88	3.07	2.13	45.1
2024	11.14	5.81	4.04	23.8
2025	13.60	7.02	4.88	19.7

风险提示

• 竞争加剧：随着更多同类产品上市，市场竞争可能加剧。
• 销售不及预期：产品推广和市场接受度存在不确定性。
• 依赖单一产品：公司目前主要依赖紫杉醇胶束产品，若该产品销售不及预期，可能影响整体业绩。

总结

上海谊众凭借其在纳米给药系统领域的创新，成功推出注射用紫杉醇聚合物胶束，成为国内首个获批上市的紫杉醇胶束产品，具有显著的市场优势。公司正在稳步推进多种癌症适应症的临床试验，并通过扩大销售网络和提升产能来加快产品商业化进程。财务预测显示公司未来三年收入和净利润将保持快速增长，投资价值较高，但需警惕市场竞争、销售不及预期及产品单一等风险。