> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 艾为电子（688798.SH）总结 ## 核心内容 艾为电子（688798.SH）是一家专注于半导体领域的公司，近年来积极布局端侧 AI 市场，致力于通过自研 NPU 和全栈算法推动智能硬件的智能化进程。公司以“声光电射手”五大技术底座为基础，打造端侧 AI 一体化解决方案，覆盖感知、计算、交互、连接和供电全链路，旨在重构智能硬件产业格局。 ## 主要观点 - **业务布局**：公司正在积极拓展端侧 AI 领域，包括 AI PC、可穿戴设备、智能汽车和 AIoT 等。 - **技术实力**：公司已推出自研 NPU，具备低功耗、高性能和多模态处理能力，适用于多种智能终端场景。 - **战略投资**：2026 年战略投资 AR 眼镜领军企业 Rokid，以“战略投资 + 联合研发”模式深化合作，共同推动下一代 AI 眼镜的发展。 - **财务表现**：2026 年一季度收入同比增长 1.02%，归母净利润环比增长 23.67%，但同比减少 20.32%。毛利率下降主要由于市场需求结构变化，但公司通过产品矩阵和定价优化，持续扩大市场覆盖和客户规模。 ## 关键信息 - **研发投入**：2026 年一季度研发费用同比增长 4.07%，达到 1.28 亿元，研发费率 19.79%，显示出公司对技术研发的重视。 - **盈利预测**：公司 2026-2028 年归母净利润预测分别为 3.60/4.57/5.88 亿元，对应 PE 为 46/36/28 倍。 - **财务指标**：公司毛利率持续提升，从 2024 年的 30% 提升至 2025 年的 35%，预计 2026 年为 35%。EBIT Margin 也在逐步提高，从 2024 年的 8% 提升至 2025 年的 12%。 - **投资建议**：维持“优于大市”评级，认为公司在端侧 AI 领域具有较强的竞争力和发展潜力。 ## 财务数据概览 ### 营收与净利润 | 年份 | 营收（百万元） | 净利润（百万元） | 净利润增长率 (%) | |------|----------------|------------------|------------------| | 2024 | 2933 | 255 | 400% | | 2025 | 2854 | 317 | 24% | | 2026E| 3229 | 360 | 14% | | 2027E| 3722 | 457 | 27% | | 2028E| 4257 | 588 | 28% | ### 财务比率 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 (%) | 30% | 35% | 35% | 36% | 37% | | EBIT Margin (%) | 4% | 6% | 8% | 11% | 13% | | ROE (%) | 6% | 8% | 8% | 9% | 11% | | P/E 倍数 | 64.8 | 52.2 | 46.0 | 36.2 | 28.2 | | P/B 倍数 | 4.2 | 3.9 | 3.7 | 3.4 | 3.1 | | EV/EBITDA 倍数 | 78.0 | 61.8 | 49.9 | 33.9 | 26.2 | ### 现金流与资产情况 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 现金及现金等价物（百万元） | 1004 | 889 | 3003 | 3275 | 3683 | | 资产总计（百万元） | 5088 | 5302 | 7663 | 8128 | 8685 | | 负债总计（百万元） | 1165 | 1106 | 3178 | 3278 | 3365 | | 股东权益（百万元） | 3923 | 4196 | 4484 | 4850 | 5320 | | 经营活动现金流（百万元） | 402 | 391 | 545 | 733 | 859 | | 投资活动现金流（百万元） | -682 | -183 | -343 | -369 | -306 | | 融资活动现金流（百万元） | -88 | -315 | 1912 | -91 | -145 | ## 风险提示 - 新产品研发不及预期 - 客户验证不及预期 - 市场需求不及预期