20260606-国信证券-艾为电子-688798.SH-自研NPU+全栈算法_积极布局端侧AI_6页_725kb

艾为电子（688798.SH）总结

核心内容

艾为电子（688798.SH）是一家专注于半导体领域的公司，近年来积极布局端侧 AI 市场，致力于通过自研 NPU 和全栈算法推动智能硬件的智能化进程。公司以“声光电射手”五大技术底座为基础，打造端侧 AI 一体化解决方案，覆盖感知、计算、交互、连接和供电全链路，旨在重构智能硬件产业格局。

主要观点

• 业务布局：公司正在积极拓展端侧 AI 领域，包括 AI PC、可穿戴设备、智能汽车和 AIoT 等。
• 技术实力：公司已推出自研 NPU，具备低功耗、高性能和多模态处理能力，适用于多种智能终端场景。
• 战略投资：2026 年战略投资 AR 眼镜领军企业 Rokid，以“战略投资 + 联合研发”模式深化合作，共同推动下一代 AI 眼镜的发展。
• 财务表现：2026 年一季度收入同比增长 1.02%，归母净利润环比增长 23.67%，但同比减少 20.32%。毛利率下降主要由于市场需求结构变化，但公司通过产品矩阵和定价优化，持续扩大市场覆盖和客户规模。

关键信息

• 研发投入：2026 年一季度研发费用同比增长 4.07%，达到 1.28 亿元，研发费率 19.79%，显示出公司对技术研发的重视。
• 盈利预测：公司 2026-2028 年归母净利润预测分别为 3.60/4.57/5.88 亿元，对应 PE 为 46/36/28 倍。
• 财务指标：公司毛利率持续提升，从 2024 年的 30% 提升至 2025 年的 35%，预计 2026 年为 35%。EBIT Margin 也在逐步提高，从 2024 年的 8% 提升至 2025 年的 12%。
• 投资建议：维持“优于大市”评级，认为公司在端侧 AI 领域具有较强的竞争力和发展潜力。

财务数据概览

营收与净利润

年份	营收（百万元）	净利润（百万元）	净利润增长率 (%)
2024	2933	255	400%
2025	2854	317	24%
2026E	3229	360	14%
2027E	3722	457	27%
2028E	4257	588	28%

财务比率

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
毛利率 (%)	30%	35%	35%	36%	37%
EBIT Margin (%)	4%	6%	8%	11%	13%
ROE (%)	6%	8%	8%	9%	11%
P/E 倍数	64.8	52.2	46.0	36.2	28.2
P/B 倍数	4.2	3.9	3.7	3.4	3.1
EV/EBITDA 倍数	78.0	61.8	49.9	33.9	26.2

现金流与资产情况

项目	2024	2025	2026E	2027E	2028E
现金及现金等价物（百万元）	1004	889	3003	3275	3683
资产总计（百万元）	5088	5302	7663	8128	8685
负债总计（百万元）	1165	1106	3178	3278	3365
股东权益（百万元）	3923	4196	4484	4850	5320
经营活动现金流（百万元）	402	391	545	733	859
投资活动现金流（百万元）	-682	-183	-343	-369	-306
融资活动现金流（百万元）	-88	-315	1912	-91	-145

风险提示

• 新产品研发不及预期
• 客户验证不及预期
• 市场需求不及预期