20260304-华泰证券-华泰_|_宏观:美国私募信贷市场波动进一步加大_4页_992kb

华泰 | 宏观：美国私募信贷市场波动进一步加大

核心内容

2025年以来，美国私募信贷市场风险进一步暴露，与AI恐慌形成共振，引发市场广泛关注。尽管部分私募基金遭遇赎回潮，但整体风险演变为系统性金融风险的概率仍较低。

主要观点

• 私募信贷市场风险持续暴露：2025年9月至2026年2月期间，多家私募信贷基金出现赎回压力，部分基金暂停常规赎回，甚至出售资产以返还资金。
• AI恐慌加剧市场波动：AI对传统软件行业的冲击，使得投资者对依赖软件行业贷款的私募信贷基金产生担忧，导致私募信贷市场波动加剧。
• 私募信贷市场快速扩张：近十年以来，美国私募信贷规模增长超过万亿美元，占美国银行总资产的6.9%，但其体量相对较小，系统性风险概率较低。
• 银行对私募信贷敞口有限：截至2024年底，美国银行对私募信贷的贷款规模为950亿美元，仅占银行总贷款的0.8%，且风险敞口集中度不高，风险扩散效应有限。
• 监管放松可能带来挤出效应：特朗普再度执政后，美国银行业监管有所放松，传统银行逐步回归高风险贷款领域，可能对私募信贷产生挤出效应。
• 经济基本面支撑市场稳定：尽管当前私募信贷市场波动较大，但美国经济韧性较强，预计2026年GDP增速将达到2.6%，高于市场预期。联储可能在下半年降息1-2次，进一步放松金融条件。

关键信息

• 私募信贷规模：截至2024年底，美国私募信贷规模为1.4万亿美元。
• 干粉资金：截至2024年底，已融资但未使用的干粉资金为2779亿美元，占已融资金额的20%。
• AI对软件行业的影响：AI冲击导致软件行业股价下跌，私募信贷基金对信息技术行业的配置比例高达41%。
• 私募信贷违约率：截至2025年四季度，私募信贷违约率为2.46%，处于较低水平。
• 监管变化：2025年12月，美国监管机构撤回了2013年的杠杆贷款指引，取消了对高于EBITDA 6倍的贷款的限制。

风险提示

• 私募信贷风险事件暴露超预期。
• 美国金融条件超预期收紧。

主要图表一览

结论

尽管美国私募信贷市场近期波动加大，但其规模相对较小，银行对其敞口有限，且美国经济基本面较强，未来增长预期良好。因此，私募信贷市场风险演变为系统性金融风险的可能性较低。