> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 雅达股份（920556.BJ）总结 ## 核心内容 雅达股份（920556.BJ）是一家专注于电力测控智能一体化、数据中心及新能源“光储充”一体化的高新技术企业。公司通过持续的技术创新与研发投入，积极布局微电网+与智能测控赛道，拓展数据中心业务，实现了在多个行业的应用落地，包括充电桩、智慧园区和智慧工厂等。随着AIDC（人工智能数据中心）的功率提升，公司有望受益于电力测控业务的新机遇。 ## 主要观点 - **业务布局**：公司聚焦于微电网+与智能测控赛道，拓展数据中心业务，推动产品在腾讯、阿里巴巴、百度、万国数据、字节跳动等知名企业中的应用。 - **技术发展**：公司致力于虚拟电厂、智能配电系统、全域直流系统等核心技术的研发，加快新产品认证与产业化落地。 - **市场前景**：AIDC的高算力属性带来运营成本上升，绿电与储能技术的融合成为降低AI算力成本的关键方向。 - **财务表现**：2025年实现营收3.22亿元，同比增长0.61%，但归母净利润同比减少7.37%。2026Q1营收同比增长10.45%，但归母净利润同比减少19.31%。 - **盈利预测**：公司2026-2028年归母净利润预计分别为0.33亿、0.40亿和0.51亿元，EPS分别为0.21元、0.25元和0.32元，对应PE分别为45.5倍、37.7倍和29.8倍。 - **估值指标**：公司PE逐步下降，从2025年的65.1倍降至2028年的29.8倍，显示市场对其未来成长性的认可。 ## 关键信息 ### 财务摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 320 | 322 | 372 | 438 | 517 | | YOY(%) | 1.8 | 0.6 | 15.6 | 17.9 | 17.9 | | 归母净利润（百万元） | 25 | 23 | 33 | 40 | 51 | | YOY(%) | -35.7 | -7.4 | 43.1 | 20.6 | 26.5 | | 毛利率(%) | 31.0 | 32.0 | 31.3 | 32.4 | 33.5 | | 净利率(%) | 7.9 | 7.2 | 9.0 | 9.2 | 9.8 | | ROE(%) | 4.8 | 4.4 | 5.9 | 6.7 | 7.8 | | EPS(元) | 0.16 | 0.14 | 0.21 | 0.25 | 0.32 | ### 资产负债表 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 流动资产（百万元） | 488 | 472 | 528 | 548 | 617 | | 现金（百万元） | 51 | 33 | 70 | 60 | 115 | | 应收票据及应收账款（百万元） | 165 | 152 | 170 | 183 | 192 | | 其他应收款（百万元） | 2 | 2 | 2 | 3 | 3 | | 预付账款（百万元） | 3 | 3 | 4 | 4 | 5 | | 存货（百万元） | 106 | 109 | 113 | 124 | 131 | | 其他流动资产（百万元） | 161 | 173 | 169 | 174 | 171 | | 非流动资产（百万元） | 129 | 154 | 154 | 167 | 177 | | 固定资产（百万元） | 110 | 113 | 120 | 131 | 144 | | 无形资产（百万元） | 5 | 7 | 7 | 7 | 6 | | 其他非流动资产（百万元） | 14 | 34 | 27 | 29 | 27 | | 资产总计（百万元） | 616 | 626 | 682 | 715 | 794 | ### 利润表 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 320 | 322 | 372 | 438 | 517 | | 营业成本（百万元） | 220 | 219 | 256 | 296 | 344 | | 营业税金及附加（百万元） | 3 | 3 | 4 | 5 | 5 | | 营业费用（百万元） | 24 | 28 | 27 | 33 | 39 | | 管理费用（百万元） | 19 | 18 | 20 | 24 | 28 | | 研发费用（百万元） | 29 | 29 | 32 | 38 | 44 | | 财务费用（百万元） | -1 | -0 | -0 | -0 | -1 | | 资产减值损失（百万元） | -6 | -8 | -7 | -9 | -10 | | 其他收益（百万元） | 10 | 9 | 11 | 10 | 10 | | 营业利润（百万元） | 25 | 23 | 33 | 40 | 50 | | 归属母公司净利润（百万元） | 25 | 23 | 33 | 40 | 51 | | EBITDA（百万元） | 38 | 38 | 47 | 57 | 69 | ### 现金流量表 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流（百万元） | 35 | 47 | 39 | 22 | 81 | | 投资活动现金流（百万元） | -40 | -47 | -3 | -32 | -26 | | 筹资活动现金流（百万元） | -17 | -13 | -0 | 0 | -0 | | 现金净增加额（百万元） | -22 | -14 | 36 | -9 | 55 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 成长能力 | | | | | | | 营业收入(%) | 1.8 | 0.6 | 15.6 | 17.9 | 17.9 | | 营业利润(%) | -41.3 | -5.8 | 39.8 | 21.4 | 26.2 | | 归属于母公司净利润(%) | -35.7 | -7.4 | 43.1 | 20.6 | 26.5 | | 获利能力 | | | | | | | 毛利率(%) | 31.0 | 32.0 | 31.3 | 32.4 | 33.5 | | 净利率(%) | 7.9 | 7.2 | 9.0 | 9.2 | 9.8 | | ROE(%) | 4.8 | 4.4 | 5.9 | 6.7 | 7.8 | | ROIC(%) | 4.6 | 4.3 | 5.9 | 6.6 | 7.7 | | 偿债能力 | | | | | | | 资产负债率(%) | 16.3 | 16.3 | 18.3 | 16.5 | 18.4 | | 净负债比率(%) | -9.2 | -5.3 | -11.4 | -9.1 | -17.0 | | 流动比率 | 5.1 | 4.9 | 4.4 | 4.8 | 4.4 | | 速动比率 | 3.7 | 3.7 | 3.4 | 3.6 | 3.3 | | 营运能力 | | | | | | | 总资产周转率 | 0.5 | 0.5 | 0.6 | 0.6 | 0.7 | | 应收账款周转率 | 2.3 | 2.6 | 3.0 | 3.3 | 3.8 | | 应付账款周转率 | 4.0 | 4.9 | 4.9 | 4.9 | 4.9 | | 每股指标(元) | | | | | | | 每股收益(最新摊薄) | 0.16 | 0.14 | 0.21 | 0.25 | 0.32 | | 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.21 | 0.29 | 0.24 | 0.14 | 0.50 | | 每股净资产(最新摊薄) | 3.20 | 3.24 | 3.45 | 3.70 | 4.01 | | 估值比率 | | | | | | | P/E | 60.3 | 65.1 | 45.5 | 37.7 | 29.8 | | P/B | 2.9 | 2.9 | 2.7 | 2.5 | 2.3 | | EV/EBITDA | 35.8 | 35.7 | 27.8 | 23.4 | 18.6 | ## 风险提示 - **募投项目投产不及预期** - **原材料波动** - **市场竞争加剧** ## 研究机构说明 - **开源证券北交所研究中心**是业内首个专注北交所、新三板的研究机构，深耕科技新产业、专精特新小巨人、新质生产力等领域。 - **行业划分**：公司研究覆盖高端制造、TMT、化工新材料、医药生物、消费与服务五大战略行业。 - **研究荣誉**：2023-2025年新财富最佳北交所公司研究团队第一；2024-2025年Wind金牌分析师最佳北交所研究机构；2024年21世纪金牌分析师北交所研究第一名；2016-2022年水晶球奖北交所最佳分析师公募榜/总榜双第一；2016-2017年金牛奖新三板研究第一名。 ## 结论 公司凭借在电力测控与数据中心领域的技术积累和市场拓展，展现出良好的发展潜力。尽管2025年净利润略有下滑，但2026年起盈利预期逐步回升，估值指标持续优化，显示市场对其未来业绩增长的期待。公司维持“增持”评级，未来成长性值得期待。