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富途2026年第一季度业绩点评总结

核心内容

富途在2026年第一季度（1Q26）公布了其财务业绩，整体表现未达预期，主要受到监管处罚及业务调整的影响。

主要观点

• 营收与利润表现：
  富途1Q26总收入为58.6亿港元，环比下降9%，低于市场预期。Non-GAAP净利润为9.2亿港元，环比下降73%，远低于预期。主要原因是计入中国证监会对公司跨境经营拟处罚款18.5亿元的一次性影响。若剔除罚款影响，GAAP/non-GAAP净利润分别为29亿/30亿港元，环比下降14%/13%，仍低于预期。

• 收入结构分析：
  交易佣金收入环比下降4.6%，主要因综合佣金率下滑至6.36个基点（对比4Q25：6.97个基点）。其他收入环比下降10.5%，主要因全额计入监管拟定罚款。

• 客户资产与交易量：
  1Q26客户总资产环比下降1.1%至1.22万亿港元，但净入金趋势依然强劲。新增有资产客户数达22.5万人，完成全年目标的28.1%。总付费客户数达359万，环比增长6.7%。平台交易量环比增长4.4%至4.15万亿港元，其中港股成交额增长23%成为主要驱动。

• 客户结构：
  截至1Q26末，中国内地有资产客户数占比达13%，客户AUM占比达17%，对应收入贡献为20%。

关键信息

• 监管影响：
  中国证监会拟对公司跨境经营处以18.5亿元罚款，该一次性影响显著拖累当季利润表现。

• 盈利预测调整：
  由于存量内地业务将在未来2年内逐步清退，以及监管罚款的影响，公司盈利预测被下调约27%。调整原因包括客均AUM显著下降、客户总资产减少、基于客户资产的证券交易、财富管理及利息收入增长受阻，以及营运费用上升、新增获客成本增加。

• 估值与投资评级：
  中长期来看，随着监管靴子落地及公司国际化进程加速，富途的估值折价空间将收窄，估值上行空间充裕。公司维持“买入”评级，目标价调整为145美元（前值：228美元），对应18倍FY26E P/E，当前股价交易于13倍FY26E P/E。

业务展望

• 短期挑战：
  监管处罚及境内业务清退对富途短期盈利构成压力，净入金趋势虽强，但被客户港股及美股持仓市值波动所抵消。

• 长期机遇：
  富途的国际化战略持续推进，未来随着监管问题的解决，其估值有望提升，投资价值进一步显现。

图片与附录

• 附图1：富途1Q26业绩相关图片
• 附图2：富途平台交易相关界面截图
• 附图3：富途相关财务数据展示
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