> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 食品饮料行业中报总结 ## 核心内容概述 2026年中报季接近尾声，食品饮料行业整体面临业绩压力，主要来源于**需求侧**和**成本端**的双重挤压。在居民与企业去杠杆背景下，高端消费在量与价方面均出现回落，导致上市公司产品结构承压。同时，线上渠道普遍盈利较低，对品牌方毛利率形成持续压制。此外，地缘因素引发的上游原料价格上涨已逐步反映在企业报表中，部分企业因一次性补缴税费等因素影响业绩表现。 ## 主要观点 ### 1. 乳制品行业 - **牧业公司**：受益于奶价温和复苏及肉牛价格上行，盈利修复加速。 - **乳制品公司**：整体呈现结构性增长，低温奶、鲜奶表现优于常温奶和乳饮料，奶粉业务仍承压。 - **推荐标的**：伊利股份（买入）、新乳业（买入）、妙可蓝多（买入）。 ### 2. 白酒行业 - **一线与高端白酒**：2026Q2业绩压力环比上升，但整体下滑幅度收窄。 - **区域性白酒**：通过阶段性累库等方式仍实现增长。 - **次高端白酒**：供需匹配仍在进行中。 - **趋势**：白酒行业非单纯供需周期，商品属性重塑，全价位供需匹配时间或延后。 - **推荐标的**：山西汾酒（买入）。 ### 3. 啤酒行业 - **量与价承压**：2026H1啤酒企业普遍面临销量与价格压力。 - **次高价位单品**：仍放量但增速回落。 - **区域优势**：具备高市占率的区域性企业盈利优于一线企业。 - **趋势**：夏季多雨或延续业绩分化。 - **推荐标的**：无具体推荐，但关注区域龙头。 ### 4. 休闲食品与软饮料 - **品类迭代加速**：饮料与零食整体处于扩张阶段，但品类景气度变化明显。 - **渠道转型**：电商对传统线下渠道形成盈利挤压，新零售占比提升趋势显著。 - **成本压力**：上游成本上涨对企业盈利造成波动。 - **趋势**：2026Q2业绩压力释放明显，下半年存在环比改善可能。 - **推荐标的**：东鹏饮料（买入）、盐津铺子（买入）、洽洽食品（买入）、万辰集团（未评级）、卫龙美味（未评级）。 ### 5. 餐饮供应链 - **连锁业态承压**：2026H1同店、单店及新开店均出现环比下滑。 - **渠道转型**：企业尝试通过新渠道与新店型对冲压力。 - **趋势**：行业头部化趋势明显，需求侧压力仍存。 - **推荐标的**：颐海国际（买入），相关标的包括海天味业（未评级）、中炬高新（未评级）、惠发食品（未评级）。 ## 关键信息 - **行业整体承压**：2026Q2业绩压力明显，需求与成本双向挤压。 - **业绩底逐步显现**：中报季进入数据验证阶段，业绩风险释放成为关注重点。 - **投资策略**：聚焦**业绩改善**与**风险释放**，推荐**牧业、零食折扣、调味品、饮料、休闲食品、餐饮供应链**等板块。 - **风险提示**：食品安全、产业政策调整、管理层更替等。 ## 投资建议 | 行业板块 | 推荐标的 | 评级 | |----------------|------------------------|--------| | 牧业 | 优然牧业（09858） | 买入 | | 饮料/休闲食品 | 东鹏饮料（605499）、盐津铺子（002847）、洽洽食品（002557） | 买入 | | 餐饮供应链 | 颐海国际（01579） | 买入 | | 乳制品 | 伊利股份（600887）、新乳业（002946）、妙可蓝多（600882） | 买入 | | 白酒 | 山西汾酒（600809） | 买入 | ## 行业评级 - **行业评级**：看好（维持） - **基准指数**：A股市场为沪深300指数，港股市场为恒生指数，美股市场为标普500指数。 ## 风险提示 - 食品安全问题 - 产业政策调整 - 管理层变动 ## 信息披露 - **东方证券资产管理、私募业务**：合计持有万辰集团（300792）股票达1%以上。 ## 分析师申明 - 每位分析师对所提及证券或发行人发表的观点准确反映其个人看法。 - 分析师薪酬与报告中的具体建议无直接或间接关系。 ## 投资评级定义 | 评级 | 定义 | |----------|------------------------------| | 买入 | 相对强于市场基准指数收益率15%以上 | | 增持 | 相对强于市场基准指数收益率5%～15% | | 中性 | 相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动 | | 减持 | 相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 | | 未评级 | 股票不在研究覆盖范围内 | | 暂停评级 | 投资对象存在潜在利益冲突或分析存在重大不确定性 | ## 免责声明 - 本报告基于公开信息撰写，力求准确但不保证其完整性。 - 报告观点可能随市场变化而调整，不构成投资建议。 - 投资者应自行承担投资风险，本公司不承担因使用本报告而产生的任何损失。 ## 东方证券研究所 - **地址**：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 - **电话**：021-63325888 - **传真**：021-63326786 - **网址**：www.dfzq.com.cn