20260329-国信期货-螺纹钢_成本支撑走强_关注终端节奏_18页_1mb

螺纹钢季报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年2月及3月期间螺纹钢市场的运行情况，从宏观环境、原料供给、钢材供需及价格走势等多个维度展开。整体来看，螺纹钢市场在成本支撑走强与终端需求节奏变化的双重影响下，呈现震荡偏强的走势，但库存压力仍对其上行空间形成制约。

主要观点

1. 成本支撑走强

• 海外LNG危机：中东LNG供应中断，导致全球能源市场结构性调整，推动煤炭价格上涨，从而抬升螺纹钢生产成本。
• 替代路径：通过发电侧替代、煤化工替代及供应链成本传导三大路径，煤炭需求得到实质性支撑，国内煤价受此影响保持稳定。
• 国内煤炭供应：海外矿山对华发运逐步恢复，港口库存高位运行，但煤焦成本仍整体走强，为螺纹钢提供成本支撑。

2. 国内宏观环境

• 物价改善：春节消费集中释放带动CPI环比上涨1.0%，同比上涨1.3%，核心CPI上涨1.8%，显示核心消费复苏明显。
• PPI回暖：2月PPI同比下降0.9%，降幅较1月收窄，工业出厂价紧缩压力缓解。
• 政策传导不足：社融与信贷呈现总量分化、结构不均，企业部门信贷表现强劲，但居民部门贷款为历史同期首次负值，反映居民加杠杆意愿低迷。

3. 钢材供需格局

• 供给端：钢厂复产随利润修复逐步提速，但受粗钢压减政策及环保限产预期影响，产量回升节奏温和，供给边际收缩。
• 需求端：4月进入需求旺季，基建项目实物工作量加速落地，带动螺纹钢需求脉冲式复苏；5月后受雨季影响，终端施工节奏放缓，需求“先强后弱”。
• 库存变化：一季度钢材库存持续累积，但伴随旺季到来，库存开始去化，形成“先去后累”的趋势。

4. 价格走势预测

• 螺纹钢价格预计在4月冲高整固，5月震荡走弱。
• 价格走势的核心取决于旺季需求的持续性与去化强度的共振匹配。

关键信息

原料端

• 铁矿石：1-2月进口量同比增长10.0%，港口库存维持高位，钢厂库存下降，供需格局宽松。
• 焦炭：焦化产能过剩，焦企产能利用率提升，库存回落，市场情绪改善。
• 煤炭：受中东能源危机影响，煤炭价格中枢系统性上移，国内煤价受支撑，成本支撑走强。

钢材端

• 产量：1-2月粗钢、生铁、钢材产量同比均出现下滑，但环比有所回升，显示钢厂开工积极性增强。
• 库存：钢材社会库存及螺纹钢库存在一季度持续累积，但进入4月后开始去化。
• 出口：钢材出口量同比下降8.1%，主要受高基数、政策扰动、利润倒挂及外部竞争加剧影响；但出口结构向高端板材、特种钢优化，对钢材需求形成一定支撑。

需求端

• 房地产：房地产开发投资及施工面积同比下降，但降幅收窄，仍处于深度调整期，对螺纹钢需求支撑有限。
• 基建：基建投资同比增长11.4%，成为稳增长的重要抓手，对螺纹钢需求形成支撑。
• 汽车：汽车产销同比下滑，但出口增长强劲，对板材类钢材需求形成支撑。
• 家电与船舶：家电消费保持平稳增长，船舶产量同比增长37.5%，对钢材需求形成持续支撑。

结论与展望

螺纹钢市场在成本支撑走强的背景下，二季度价格走势将呈现“四月冲高整固、五月震荡走弱”的格局。短期内，需求端的旺季效应仍可支撑价格，但库存压力及环保限产预期将限制涨幅。未来需关注终端需求节奏、供给收缩力度及成本传导是否持续。

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