> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美元债双周报（26年第36周）总结 ## 核心内容 本周美元债市场受到美国强劲就业数据的影响，加息预期再度升温，市场焦点转向9月美联储是否再次加息。就业数据的改善缓解了此前对经济衰退的担忧，但通胀压力仍未完全缓解，使得市场对政策方向的判断更加复杂。 ## 主要观点 - **宏观主线**：美国非农就业数据强劲，显示经济韧性，市场对9月加息概率提升至约六成。下一步关注点为CPI和PPI数据，以判断通胀是否出现缓和迹象。 - **市场表现**：美债收益率整体上行，短端反应更明显，2年期和10年期利差收窄，收益率曲线趋于平坦。市场开始重新定价加息风险，但全球长债利率高企和财政供给压力限制了长端收益率的下行空间。 - **信用环境**：信用债市场仍具韧性，高收益债表现优于投资级债。当前信用债主要优势为较高票息，而非利差压缩带来的资本利得。若美联储加息，短端融资成本将上升，低评级企业再融资压力可能加剧。 - **投资建议**：建议优先配置中短久期和高等级信用债，控制组合波动。长端美债可分批布局，10年期收益率接近5%时配置性价比将提升。信用方面应精选现金流稳定、杠杆可控且再融资能力强的发行人。 - **风险提示**：美国经济及政策不确定性、全球地缘局势风险。 ## 关键信息 ### 美债利率变化 - 2年期收益率：4.38%，周内上行3个基点 - 5年期收益率：4.55%，上行7个基点 - 10年期收益率：4.78%，上行6个基点 - 30年期收益率：5.25%，上行约4个基点 - 2年期与10年期利差收窄至约40个基点 ### 就业与通胀数据 - 8月非农新增就业16.2万人，高于预期 - 7月就业数据上修至增加2.1万人 - 失业率维持4.1%，劳动力参与率升至61.6% - 8月ISM服务业PMI升至55.4，价格支付指数升至72.6 - 油价维持在90美元/桶附近 - 平均时薪同比增速降至3.1%，工资通胀压力未明显显现 ### 市场动态 - 美股市场整体偏弱，资金流向硬科技与红利板块 - 市场对加息预期升温，但长债利率仍受全球环境限制 - 中资美元债市场表现分化，高收益债仍具吸引力 ### 信用债调级情况 - 近两周三大国际评级机构对中资美元债发行人进行了8次调级行动 - 其中包含2次撤销评级、6次上调评级和3次首予评级 - 主要涉及金融、工业、可选消费和医疗保健等行业 - 代表性发行人包括阳光农业相互保险公司、华住集团、吉利汽车、健合国际、中国五矿集团等 ## 行业研究 ### 美股市场 - 美股整体表现弱于大市，资金流动趋于放缓 - 硬科技与红利板块表现相对较好 - 投资者情绪偏向谨慎，市场波动率上升 ## 投资策略建议 - **久期选择**：中短久期资产更具优势，长端可分批布局但不宜激进 - **信用配置**：优先投资级资产，高收益债适合票息获取，不宜过度下沉 - **关注点**：9月通胀数据及FOMC政策动向，将是决定市场走势的关键 ## 风险提示 - 美国经济、货币政策、财政政策及贸易政策的不确定性 - 全球地缘政治局势的不确定性 ## 附录信息 - **图表目录**：包含美债利率走势、宏观经济指标、汇率变化、中资美元债表现、调级行动等图表 - **免责声明**：分析师声明数据来源合规，分析逻辑独立、客观，不构成投资建议 - **投资评级标准**：以6-12个月内相对市场表现为基准，分为优于大市、中性、弱于大市三种 - **国信证券经济研究所**：提供深圳、上海、北京三地办公地址，支持多市场分析 --- **字数统计：约995字**