> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 科达制造（600499.SH）2025年年报点评总结 ## 核心内容 科达制造在2025年实现了营业收入、归母净利润和扣非归母净利润的显著增长，分别为173.9亿元、13.1亿元和12.0亿元，同比增长分别为38.0%、30.1%和30.2%。尽管第四季度受到多种因素影响，归母净利润和扣非归母净利润出现下滑，但整体来看，公司全年盈利能力增强，现金流状况明显改善。 ## 主要观点 ### 营收增长与业务结构 - **整体营收增长**：公司全年营收同比增长38.0%，主要得益于海外建材及锂电材料板块的量价齐增。 - **海外业务占比提升**：海外业务收入占比超过67%，成为公司主要增长引擎。 - **各板块表现**： - 机械装备板块收入同比小幅下降3.7%，主要受欧洲经济疲软及成本上升影响。 - 海外建材板块收入同比增长73.6%，受益于产能扩张与提价策略。 - 锂电材料板块收入同比增长170.6%，主要由于负极材料价格回升及产能释放。 ### 盈利能力提升 - **毛利率与净利率提升**：全年毛利率为27.9%，净利率为12.5%，分别同比提升1.95和2.23个百分点。 - **板块毛利率改善**： - 海外建材毛利率为35.3%，同比提升4.1个百分点。 - 锂电材料毛利率为13.3%，同比提升11.0个百分点。 - **费用控制良好**：全年销售、管理、财务和研发费用率分别为3.1%、7.7%、1.4%和2.2%，同比分别下降0.97、1.15、0.32和0.49个百分点。 - **第四季度盈利承压**：由于股权支付费、所得税率提升、费用化利息增加及汇兑损失等因素，第四季度归母净利润和扣非归母净利润分别同比下降47.4%和51.8%。 ### 现金流改善 - **经营性现金流净流入**：全年经营性现金流净流入18.2亿元，同比增长显著，较上年同期多流入12.6亿元。 - **第四季度现金流波动**：第四季度经营性现金流净流入2.6亿元，较上年同期减少2.8亿元。 ## 关键信息 ### 海外建材板块发展 - **产能扩张**：公司已在非洲7国运营21条建筑陶瓷产线、2条玻璃生产线及2条洁具生产线，合计形成年产约2亿平方米建筑陶瓷、260万件洁具及40万吨建筑玻璃的产能。 - **产量增长**：2025年建筑陶瓷产量2.05亿平方米，同比增长16.5%；浮法玻璃产量超35万吨；洁具产量超270万件。 - **未来产能规划**：秘鲁玻璃项目稳步推进，科特迪瓦陶瓷二期及肯尼亚基苏木陶瓷二期项目启动，几内亚陶瓷项目及加纳浮法玻璃项目正在筹划中，预计将在2026年至2027年陆续投产。 - **海外重组推进**：公司正积极推进海外建材板块的重组，以进一步夯实其海外业务基础。 ### 锂电材料板块回暖 - **产能释放**：福建、重庆基地产能逐步释放，人造石墨产品全年产量/销量为11.58/11.44万吨，产销率高达98.8%。 - **盈利能力提升**：板块毛利率同比提升约11个百分点，盈利能力显著增强。 - **蓝科锂业表现**：全年碳酸锂产量/销量为4.1/4.1万吨，同比分别增长2.5%和下降1.0%；归母净利润约为3.18亿元，同比增长36.5%。 ## 风险提示 - **环保成本上升**：环保要求提高可能导致提锂成本上升。 - **非洲建材需求不及预期**：非洲市场建材需求增长可能低于预期。 - **国内经济复苏不及预期**：国内经济复苏及碳达峰政策推进可能影响公司整体表现。 ## 结论 科达制造在2025年通过海外建材及锂电材料板块的快速增长，实现了营收和盈利的显著提升。尽管第四季度受多种因素影响盈利承压，但全年整体表现强劲，未来随着更多海外项目投产及锂电材料市场持续回暖，公司增长可期。