> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中煤能源（601898.SH）总结 ## 核心内容 中煤能源发布了2025年年报及Q4业绩公告，整体营收和净利润同比略有下降，但Q4净利润实现同比增长，显示出业绩的改善趋势。公司通过提质降本措施有效应对煤价下行压力，同时在煤化工业务方面取得进展，预计未来几年业绩将稳步增长。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司营收为1480.57亿元，同比下降21.83%；归母净利润为178.84亿元，同比下降7.27%。但2025年第四季度营收374.72亿元，同比下降23.5%；归母净利润53.99亿元，同比增长15.57%。 - **煤炭业务**：公司通过提升煤质、降低单位销售成本，实现降本增效。2025年自产商品煤单位销售成本为252元/吨，同比下降30元/吨；2025Q4单位销售成本为234元/吨，同比下降35元/吨。里必煤矿（400万吨/年）预计2027年底投产，苇子沟煤矿（240万吨/年）预计2026年底投产。 - **煤化工业务**：公司煤化工用煤自给率超过80%，显著降低成本。2025年化工营业成本同比下降14.38%，其中材料成本下降15.4%。榆林煤炭深加工项目（90万吨/年聚烯烃）及“液态阳光”项目（625MW风光发电、10万吨/年二氧化碳加氢制甲醇）预计2026年内投产。 - **分红政策**：2025年现金分红比例为28.4%，以当前股价17.88元（A股）/14.32港元（H股）计算，股息率分别为2.14%（A股）和3.03%（H股）。 - **盈利预测**：考虑到煤价上涨，公司上调了2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测。预计2026-2028年营业收入分别为1659.65亿元、1798.52亿元、1827.54亿元；归母净利润分别为217.13亿元、238.46亿元、252.83亿元，对应PE分别为10.9倍、9.9倍、9.4倍，维持“买入”评级。 - **风险提示**：包括煤价下跌、分红不及预期、资本开支较高等。 ## 关键信息 ### 股票信息 | 项目 | 内容 | |--------------|--------------------------| | 行业 | 煤炭开采 | | 前次评级 | 买入 | | 收盘价（2026年03月27日） | 17.88元（A股）/14.32港元（H股） | | 总市值 | 237,064.90百万元 | | 总股本 | 13,258.66百万股 | | 自由流通股 | 100.00% | | 30日日均成交量 | 67.12百万股 | ### 财务预测 | 年度 | 营收（百万元） | 增长率yoy(%) | 归母净利润（百万元） | 增长率yoy(%) | |------|----------------|-------------|-----------------------|-------------| | 2024A | 189,396 | -1.9 | 19,286 | -1.3 | | 2025A | 148,057 | -21.8 | 17,884 | -7.3 | | 2026E | 165,965 | 12.1 | 21,713 | 21.4 | | 2027E | 179,852 | 8.4 | 23,846 | 9.8 | | 2028E | 182,754 | 1.6 | 25,283 | 6.0 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 24.9 | 27.5 | 30.0 | 29.6 | 30.5 | | 净利率(%) | 10.2 | 12.1 | 13.1 | 13.3 | 13.8 | | ROE(%) | 12.7 | 11.2 | 12.4 | 12.4 | 12.0 | | 资产负债率(%) | 46.3 | 45.8 | 43.9 | 42.6 | 41.0 | | P/E(倍) | 12.3 | 13.3 | 10.9 | 9.9 | 9.4 | | P/B(倍) | 1.6 | 1.5 | 1.3 | 1.2 | 1.1 | ## 投资评级说明 - **股票评级**： - 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上 - 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 - 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 - 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上 - **行业评级**： - 增持：相对同期基准指数涨幅在10%以上 - 中性：相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 - 减持：相对同期基准指数跌幅在10%以上 ## 分析师声明 分析师张津铭、刘力钰、高紫明、鲁昊、张卓然均具备证券投资咨询执业资格，报告观点为个人看法，不受第三方影响。 ## 股价走势  ## 免责声明 本报告由国盛证券股份有限公司发布，仅供客户使用。报告内容基于公开资料，不构成投资建议，公司不承担因使用报告内容而产生的任何责任。 ## 联系方式 - **北京**：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层，邮编：100077 - **南昌**：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦，邮编：330038，传真：0791-86281485 - **上海**：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋，邮编：200120，电话：021-38124100 - **深圳**：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼，邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com