> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年5月28日港股宏观策略总结 ## 核心内容 2026年5月28日发布的港股宏观策略报告指出，人民币汇率在强出口、低通胀和央行政策调整的三重作用下，已触及三年新高，进入「货币升值 + 估值修复」的双重重估窗口。中国资产在结构性分化背景下，呈现出「出口强劲、内需待稳」的特征，投资者应采取「哑铃型」配置策略，兼顾进攻与防守。 ## 主要观点 - **人民币升值趋势明确**：人民币兑美元汇率自2025年底开始出现决定性反转，银行代客结售汇差额连续顺差，企业结汇预期由「赌贬值」转为「赌升值」，形成自我强化的升值机制。 - **出口结构优化**：中国贸易顺差达到历史高位，出口品类从劳动密集型向高附加值产品转变，如集成电路、新能源汽车、船舶等，出口竞争力增强。 - **内需修复缓慢**：4月社零增速回落至0.2%，固投累计同比-1.6%，显示内需尚未全面复苏，地产行业仍处于早期修复阶段，但按揭需求偏弱。 - **PPI与CPI温和回升**：PPI同比转正并加速，CPI连续四个月正增长，显示价格中枢温和回升，但消费动能尚未完全释放。 - **全球资本开支共振**：AI、新能源、国防等领域的全球投资周期启动，中国在相关领域具备竞争优势，成为主要受益者。 - **哑铃型配置策略**：在结构性分化背景下，投资者应采取哑铃型策略，进攻端关注AI算力硬件、新能源汽车出海，防守端关注高股息资产。 ## 关键信息 ### 出口情况 - 2025年贸易顺差达1.19万亿美元，创历史新高。 - 出口结构升级，高附加值产品如集成电路、汽车、船舶等增长显著。 - 对美出口持续弱化，对欧盟、东盟、印度、俄罗斯等新兴市场出口全面反弹。 ### 内需表现 - 4月社零同比仅0.2%，显示内需尚未明显改善。 - 汽车、家电等大宗消费受「以旧换新」政策退坡影响，表现承压。 - 服务消费相对稳健，维持5.1%的同比增长。 - 房地产销售与投资仍处低位，一线房价企稳，但按揭需求偏弱。 ### 人民币升值驱动因素 - 央行政策由「防贬值」转为「防过快升值」，保持汇率稳定。 - 企业结汇行为由被动变为主动，形成「预期—行为—价格」的自我强化机制。 - 夏季可能面临「双峰共振」，即股息派发与结汇释放，波动率上升但人民币仍会升值。 ### 配置建议 - **进攻端**：关注AI算力硬件、新能源汽车生态出海。 - AI算力硬件：包括光通信、高频高速PCB/CCL、晶圆代工、芯片与核心零部件。 - 新能源汽车：比亚迪、吉利汽车等龙头企业，海外建厂与渠道深耕。 - **防守端**：关注高股息资产。 - 恒生高息股30指数ETF（3466.HK）、富邦沪深港高股息ETF（3190.HK）等。 ### 风险提示 - 美联储利率政策不确定性。 - 地缘政治风险推升油价。 - AI资本开支可能受宏观因素影响。 ## 附录：主要数据与图表说明 - **图1**：2026首四月中国主要出口品类累计同比增长。 - **图2**：2026首四月中国出口分地区同比增长。 - **图3**：中国制造业PMI指数。 - **图4**：中国非制造业PMI指数。 - **图5**：70个大中城市新建商品住宅价格指数。 - **图6**：70个大中城市二手商品住宅价格指数。 - **图7**：中国商品房销售累计同比。 - **图8**：中国固定资产投资累计同比。 - **图9**：中国物价指数。 - **图10**：USD/CNY远期利率。 - **图11**：人民币兑美元汇率走势。 ## 投资者注意事项 - 报告仅供参考，不构成投资建议。 - 投资需结合个人情况，谨慎决策。 - 高股息ETF与个股可作为防守配置工具。 - 重点关注出口高附加值产品及全球资本开支共振领域。 ## 附：ETF推荐 - **Global X 中国半导体ETF (3191.HK)** - **恒生高息股30指数ETF（3466.HK）** - **富邦沪深港高股息ETF（3190.HK）** ## 联系方式 - **客户服务热线**： - 香港：2213 1888 - 国内：40086 95517 ## 免责声明 - 报告仅作参考，不构成投资邀请。 - 投资有风险，过往表现不代表未来收益。 - 投资者应根据自身情况作出决策，咨询专业意见。 ## 公司评级体系 - **买入**：预期未来6个月投资收益率15%以上 - **增持**：预期未来6个月投资收益率5%-15% - **中性**：预期未来6个月投资收益率-5%-5% - **减持**：预期未来6个月投资收益率-5%至-15% - **卖出**：预期未来6个月投资收益率-15%以下 ## 规范性披露 - 报告分析师与有联系者未担任报告提及公司的董事或高级职员。 - 分析师与有联系者未拥有报告提及公司财务权益。 - 国投证券国际对报告提及公司财务权益低于1%或无。 --- **字数统计：约990字**