> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 可转债市场周报总结：次新券关注抬升，历史有何借鉴？ ## 核心内容 2026年以来，可转债市场呈现出显著的分化趋势。次新券表现突出，累计收益达46.75%，远超存量券和可转债等权指数的5.61%和6.97%。这种分化促使资金不得不保持对次新券的开放参与，即便其估值已进入非理性区间。 ## 历史回顾与借鉴 ### 阶段一：2017年至2025年上半年 - **价格表现**：新券上市后前60-70个交易日为震荡上涨的“安全区间”，进入转股期前60个交易日，均值回调克制，但中位数出现显著回撤。 - **转股溢价率**：呈现“快速拔升、震荡维持、回落”三阶段特征，快速拔升阶段持续约25-25个交易日，涨幅约5pcts，之后震荡，最终回调。 ### 阶段二：2025年下半年至2026年上半年 - **价格表现**：均价与中位数出现严重背离，均价趋势性上涨，但中位数震荡至进转股期。 - **超额收益来源**：5只热门转债贡献了67.92%的涨幅，表明次新券的超额收益集中在少数个券。 - **溢价率变化**：拔估值快且陡峭，随后进入漫长的估值压缩期，直至进入转股期。 **总结**：次新券的超额表现主要依赖于少数热点个券，且溢价率拔升快、压缩长。相较于2017-2025H1，2025H2-2026H1的交易周期更短，择券更为关键。 ## 转债策略建议 ### 流动性与弹性 - **偏股型/平衡型转债**：溢价率大幅去化，对正股上行的跟随弹性增强，建议重点关注超跌的高景气科技方向（如半导体设备、算力硬件）。 - **偏债型转债**：估值逆势走高，仅建议关注其中估值较低的个券，整体估值偏高。 - **风险提示**：需警惕小微盘及A/A-低评级转债的双杀风险，尤其是缺乏基本面支撑的弱资质标的。 ### 市场趋势 - **市场回暖**：A股市场整体回暖，成长风格表现突出，中证1000指数单周上涨超8%。 - **估值压缩**：转债市场整体估值压力缓解，百元平价拟合溢价率回落至38.76%。 - **行业表现**：科技、新能源、化工及汽车零部件等赛道表现较好，资金主要流向相关领域。 ## 市场复盘 ### 周度行情 - **转债市场**：整体微涨，但权益市场热点分散。 - **主要股指**：沪深300上涨2.32%，中证500上涨6.49%，中证1000上涨8.54%。 - **转债指数**：上涨1.22%，显示出对正股的跟随性。 ### 估值表现 - **高评级转债**：溢价率抬升，AAA/AA+评级溢价率从36.92%升至38.34%。 - **低评级转债**：溢价率压缩，A/A-评级转债溢价率从52.41%降至50.35%。 - **平价区间**：110-130元平价区间转债溢价率抬升明显。 ### 策略组合回顾 - **策略表现**：偏股型策略收益最高，达9.48%；双低策略表现靠后。 - **收益来源**：近20日转债收益主要由正股贡献，债券与估值贡献为负。 - **回撤情况**：低价、偏债型策略回撤较大，显示高权益弹性策略在震荡中更具优势。 ## 条款及供给动态 ### 强赎与下修 - **强赎公告**：春23转债、应流转债公告新增提前赎回。 - **下修提议**：康泰转2、强力转债、晶瑞转2发布下修议案，部分转债已公告下修结果。 ### 一级市场动态 - **新券发行**：上周5只转债新券发行，合计规模47.14亿元；4只转债上市，合计规模100.37亿元。 - **新增推进规模**：总计约159.40亿元，主要集中在环保、电子、基础化工等行业。 ## 风险提示 - **正股波动**：市场波动较大，需警惕正股业绩不及预期。 - **估值压缩**：部分转债估值压缩，需关注其对正股的跟随弹性。 - **外围市场波动**：国际形势可能对国内市场造成影响。 - **弱资质标的**：小微盘及低评级转债可能面临双杀风险。 ## 往期回顾与参考 - **历史数据**：2017-2025H1与2025H2-2026H1的转债表现差异明显。 - **策略演变**：从流动性驱动转向基本面与财报验证，强调择券的重要性。 - **市场情绪**：科技主线强势，资金集中于高景气度行业。 ## 总结 2026年以来，次新券表现突出，但估值泡沫明显，需关注其集中度和波动性。转债市场整体估值压力缓解，建议关注高弹性科技方向，同时警惕弱资质标的。市场趋势显示，科技、新能源、化工及汽车零部件等板块表现较好，资金流向明显。策略上应注重流动性与弹性，择券成为关键。