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东吴证券晨会纪要总结（2026-06-18）

核心内容概述

本次东吴证券晨会聚焦宏观经济走势、固收市场分析、重点行业及个股点评等内容，主要分析了5月经济数据、转债发行情况以及新能源汽车、餐厨资源化、储能等行业的投资机会与风险提示。

宏观策略分析

主要观点

• 经济分化加剧：5月经济数据显示，供给端小幅回升，外需走强，但内需有所下降，经济分化现象在持续。
• 出口强劲，但结构分化：出口同比增长19.4%，其中AI相关产品贡献显著，劳动密集型产品出口则出现负增长。
• 工业利润集中：电子、有色、石化等五大行业贡献了工业利润的大部分增长，显示行业集中度上升。
• 消费与投资分化：非耐用品消费相对稳定，耐用品消费增速下滑，房地产投资拖累整体投资增速。
• 政策预期：7月政治局会议或成为政策加码的关键节点，预计投资政策力度大于消费政策。

关键信息

• 5月社零同比-0.6%，非耐用品增长3.9%，耐用品下降10.7%。
• 固定资产投资累计同比-4.1%，高技术产业投资同比增长4.5%。
• 未来经济分化趋势可能持续，政策部署将决定收敛节奏。
• 房地产链条偏弱、耐用品涨价、以旧换新需求透支等因素制约内需。

固收金工分析

三江转债点评

• 发行信息：三江转债（123273.SZ）于2026年6月17日开始网上申购，发行规模2.90亿元，用于马来西亚二氧化硅生产基地建设。
• 估值情况：当前债底估值为85.27元，YTM为2.97%，纯债价值为85.27元，债底保护性一般。
• 转换平价：转换平价为101.3元，平价溢价率-1.30%。
• 投资建议：预计上市首日价格在129.73-144.01元之间，中签率0.0009%，建议积极申购。

行业推荐与个股点评

山高环能（000803）

• 公司定位：餐厨资源化龙头，通过并购实现规模扩张。
• 业务亮点：特许经营模式保障原料供应，具备显著的提油效率与成本控制能力。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1.42亿、2.41亿、3.93亿元，对应PE分别为30、18、11倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：并购进展不及预期、SAF需求不及预期、补贴政策变化。

理想汽车-W（02015.HK）

• 技术进展：举办Livis Day发布会，推进软件与具身智能，定义“具身智能汽车”。
• 产品规划：2026H2计划完成三次OTA升级，目标对齐特斯拉FSD V14。
• 盈利预测：预计2026-2028年营收分别为1144亿、1737亿、1840亿元，归母净利润分别为-22亿、28亿、53亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：乘用车价格战超预期、终端需求恢复低于预期、L3级别智能驾驶政策推出节奏不及预期。

鹏辉能源（300438）

• 业务转型：深耕储能领域，形成“储能+动力+消费”三大业务协同发展格局。
• 业绩表现：2025年营收119亿元，归母净利润2.06亿元，同比+181.6%；26Q1营收48亿元，归母净利润3.23亿元，同比+819.1%。
• 市场前景：户储与工商储需求持续增长，公司出货量有望超50gwh，单wh利润维持3分+。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为20.1亿、30.4亿、36.9亿元，对应PE分别为19、12、10倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、关税变动、储能市场景气度不及预期。

风险提示汇总

• 宏观经济风险：房地产市场变化、稳增长政策超预期、外部地缘政治冲突。
• 行业风险：并购进展不及预期、SAF需求不及预期、补贴政策变化。
• 市场风险：乘用车价格战超预期、终端需求恢复低于预期、L3级别智能驾驶政策推出节奏不及预期。
• 固收风险：正股波动、机会成本、违约风险、转股溢价率压缩。

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