> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东吴证券晨会纪要总结（2026-06-18） ## 核心内容概述 本次东吴证券晨会聚焦宏观经济走势、固收市场分析、重点行业及个股点评等内容，主要分析了5月经济数据、转债发行情况以及新能源汽车、餐厨资源化、储能等行业的投资机会与风险提示。 --- ## 宏观策略分析 ### 主要观点 - **经济分化加剧**：5月经济数据显示，供给端小幅回升，外需走强，但内需有所下降，经济分化现象在持续。 - **出口强劲，但结构分化**：出口同比增长19.4%，其中AI相关产品贡献显著，劳动密集型产品出口则出现负增长。 - **工业利润集中**：电子、有色、石化等五大行业贡献了工业利润的大部分增长，显示行业集中度上升。 - **消费与投资分化**：非耐用品消费相对稳定，耐用品消费增速下滑，房地产投资拖累整体投资增速。 - **政策预期**：7月政治局会议或成为政策加码的关键节点，预计投资政策力度大于消费政策。 ### 关键信息 - 5月社零同比-0.6%，非耐用品增长3.9%，耐用品下降10.7%。 - 固定资产投资累计同比-4.1%，高技术产业投资同比增长4.5%。 - 未来经济分化趋势可能持续，政策部署将决定收敛节奏。 - 房地产链条偏弱、耐用品涨价、以旧换新需求透支等因素制约内需。 --- ## 固收金工分析 ### 三江转债点评 - **发行信息**：三江转债（123273.SZ）于2026年6月17日开始网上申购，发行规模2.90亿元，用于马来西亚二氧化硅生产基地建设。 - **估值情况**：当前债底估值为85.27元，YTM为2.97%，纯债价值为85.27元，债底保护性一般。 - **转换平价**：转换平价为101.3元，平价溢价率-1.30%。 - **投资建议**：预计上市首日价格在129.73-144.01元之间，中签率0.0009%，建议积极申购。 --- ## 行业推荐与个股点评 ### 山高环能（000803） - **公司定位**：餐厨资源化龙头，通过并购实现规模扩张。 - **业务亮点**：特许经营模式保障原料供应，具备显著的提油效率与成本控制能力。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为1.42亿、2.41亿、3.93亿元，对应PE分别为30、18、11倍。 - **投资评级**：首次覆盖，给予“买入”评级。 - **风险提示**：并购进展不及预期、SAF需求不及预期、补贴政策变化。 ### 理想汽车-W（02015.HK） - **技术进展**：举办Livis Day发布会，推进软件与具身智能，定义“具身智能汽车”。 - **产品规划**：2026H2计划完成三次OTA升级，目标对齐特斯拉FSD V14。 - **盈利预测**：预计2026-2028年营收分别为1144亿、1737亿、1840亿元，归母净利润分别为-22亿、28亿、53亿元。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：乘用车价格战超预期、终端需求恢复低于预期、L3级别智能驾驶政策推出节奏不及预期。 ### 鹏辉能源（300438） - **业务转型**：深耕储能领域，形成“储能+动力+消费”三大业务协同发展格局。 - **业绩表现**：2025年营收119亿元，归母净利润2.06亿元，同比+181.6%；26Q1营收48亿元，归母净利润3.23亿元，同比+819.1%。 - **市场前景**：户储与工商储需求持续增长，公司出货量有望超50gwh，单wh利润维持3分+。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为20.1亿、30.4亿、36.9亿元，对应PE分别为19、12、10倍。 - **投资评级**：首次覆盖，给予“买入”评级。 - **风险提示**：原材料价格波动、关税变动、储能市场景气度不及预期。 --- ## 风险提示汇总 - **宏观经济风险**：房地产市场变化、稳增长政策超预期、外部地缘政治冲突。 - **行业风险**：并购进展不及预期、SAF需求不及预期、补贴政策变化。 - **市场风险**：乘用车价格战超预期、终端需求恢复低于预期、L3级别智能驾驶政策推出节奏不及预期。 - **固收风险**：正股波动、机会成本、违约风险、转股溢价率压缩。 --- ## 免责声明 - 本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议。 - 报告内容基于公开信息，不保证其准确性与完整性。 - 报告版权归属东吴证券，未经授权不得翻版、复制和发布。 - 投资者需结合自身情况，谨慎决策，不应将本报告视为唯一依据。