> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # AI商业化加速，核心业务分化，行业进入新一轮投入期——2026年Q2互联网及海外业绩综述 ## 核心内容概述 2026年第二季度，AI商业化进程加快，核心业务出现分化，行业进入新一轮投入期。整体来看，互联网平台和AI相关企业表现出不同的增长态势，部分企业受益于AI技术的应用，而另一些则面临盈利压力或增长瓶颈。行业评级为“看好”，表明对AI商业化前景持积极态度。 ## 主要观点与关键信息 ### 一、互联网平台 #### 1. 腾讯控股 - **收入**：2026Q2收入2048亿元，同比增长11%。 - **经营利润**：673亿元，同比增长11.9%，但调整后经营利润率下降1个百分点至37%。 - **游戏业务**：本土游戏收入473亿元，同比增长17%；国际游戏收入186亿元，按固定汇率增长4%。 - **广告业务**：广告收入增长分化，腾讯和B站表现优于行业，百度在线营销收入同比下降19%。 - **市场表现**：最新市值3449亿元。 #### 2. 阿里巴巴 - **收入**：2026Q2收入904亿元，同比增长12.9%。 - **广告收入**：增长28%，但受高基数影响，增速或放缓。 - **即时零售**：收入同比增长45%至533亿元，单位经济模型环比改善。 - **AI云业务**：AI云与算力服务收入484亿元，经调整EBITA同比增长133%至56亿元。 - **市场表现**：最新市值1873亿元。 #### 3. 拼多多 - **收入**：2026Q2收入519.78亿元，同比增长12.9%。 - **广告收入**：增长3%，但整体表现优于行业。 - **货币化率**：主站综合Take Rate为5.1%，处于平台最高水平。 - **市场表现**：最新市值785亿元。 #### 4. 京东 - **收入**：2026Q2收入467.57亿元，同比增长8.3%。 - **GMV**：同比下降3%，但平台及营销收入增长8%。 - **货币化率**：3P货币化率提升至3.2%。 - **市场表现**：最新市值259亿元。 #### 5. 美团 - **收入**：2026Q2收入470.297亿元，同比增长14%。 - **核心本地商业收入**：715亿元，同比增长10%。 - **经营利润**：约57亿元，经营利润率回升至7.9%。 - **市场表现**：最新市值431.968亿元。 #### 6. 快手 - **收入**：2026Q2收入355亿元，同比增长1.4%。 - **净利润**：经调整净利润39亿元，同比下降30%。 - **AI商业化**：可灵进入商业化加速期，收入超8.5亿元，同比增长超200%。 - **市场表现**：最新市值124.6亿元。 #### 7. 哔哩哔哩 - **收入**：2026Q2收入363.55亿元，同比增长6.4%。 - **广告收入**：增长28%，但整体表现承压。 - **市场表现**：最新市值43.47亿元。 ### 二、AI模型及应用 #### 1. MiniMax - **收入**：2026H1收入1.17亿美元，同比增长283%。 - **ARR**：ARR超过8亿美元，预计年底达到约10亿美元。 - **商业化方向**：以企业及海外客户为主。 - **市场表现**：最新市值107.99亿元。 #### 2. 智谱 - **收入**：2026H1收入约9.54亿元，同比增长约400%。 - **ARR**：ARR由2026年3月约2.5亿美元增至8月底约16亿美元。 - **商业化方向**：MaaS/API业务增长突出。 - **市场表现**：最新市值428.29亿元。 ### 三、AI终端+出行平台 #### 1. 特斯拉 - **收入**：2026Q2收入806.653亿元，同比增长179.4%。 - **毛利率**：254.1亿元，毛利率28.0%。 - **市场表现**：最新市值9382.5亿元。 #### 2. 苹果 - **收入**：2026Q2收入3508.242亿元，同比增长33.7%。 - **毛利率**：45.8%。 - **市场表现**：最新市值31329.9亿元。 #### 3. 小鹏汽车 - **交付量**：26Q2交付10.33万辆，环比增长65%。 - **收入**：197亿元，综合毛利率20.7%。 - **市场表现**：最新市值71.156亿元。 #### 4. 理想汽车 - **交付量**：26Q2交付9.83万辆。 - **收入**：257亿元，整体毛利率11%。 - **市场表现**：最新市值85.063亿元。 #### 5. 零跑汽车 - **交付量**：26Q2交付10.42万辆，同比增长28%。 - **收入**：249亿元，分部毛利率降至19.2%。 - **市场表现**：最新市值43.692亿元。 ### 四、AI云与晶圆代工 #### 1. 中芯国际 - **收入**：2026Q2收入67.2亿元，同比增长36%。 - **产能利用率**：93.7%，环比提升。 - **毛利率**：25.3%，环比提升5.2个百分点。 - **市场表现**：最新市值654.337亿元。 #### 2. 华虹宏力 - **收入**：2026Q2收入109.7亿元，同比增长27%。 - **产能利用率**：102.8%，接近满载。 - **毛利率**：16.5%，环比提升3.5个百分点。 - **市场表现**：最新市值215.969亿元。 ### 五、风险提示 - **政策变动与监管风险**：平台经济反垄断、数据跨境安全、智能网联汽车牌照及内容审核等政策变化可能影响业务拓展。 - **宏观经济风险**：国内消费复苏不及预期可能拖累电商GMV、广告预算及IT投资。 - **行业竞争风险**：同质化竞争和价格战可能影响毛利率和利润释放。 - **技术商业化风险**：AI大模型、自动驾驶等前沿技术商业化不及预期可能导致折旧和资产减值压力。 - **地缘政治风险**：全球化战略和海外供应链面临地缘科技博弈、关税壁垒和数据隐私监管。 - **变现效率风险**：买量成本和内容成本攀升，平台难以进一步提升Take Rate。 - **产能错配风险**：新旧产能更替周期可能带来折旧洪峰及利用率不足。 ## 投资建议 - 行业评级为“看好”，预计未来6个月内行业指数将跑赢沪深300指数10%以上。 - 建议关注具备AI商业化能力的企业，如腾讯、阿里巴巴、MiniMax、智谱等。 - 同时，关注具备高产能利用率和毛利率修复潜力的企业，如中芯国际、华虹宏力。 ## 法律声明 本报告由浙商证券研究所制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。投资者应独立评估报告内容，不应对投资评级过度依赖。未经授权不得复制、发布或传播本报告内容。