20260407-东吴证券-_东吴晨报0407_策略_个股_禾盛新材_美团-W_康耐特光学_宇通重工_上海实业控股_保利物业_伟星新材_福瑞达_华阳集团_11页_1mb

东吴晨报0407总结

核心内容

本报告聚焦4月市场走势及重点个股分析，强调在地缘政治扰动背景下，A股市场相较于海外更具稳定性，投资者应抓住“四月决断”窗口期，关注经济数据、业绩披露与政策动向的三重验证，把握中期景气与业绩确定性机会。报告指出，市场交易逻辑正从预期驱动转向基本面定价，建议配置“泛能源+科技缩圈”的对冲策略。

主要观点

宏观层面

• 地缘政治冲突推动油价上行，海外滞胀风险增加，但A股受强出口与宏观基本面修复支撑，表现相对稳健。
• 国内库存周期逐步修复，PPI有望转正，但需警惕美国经济环境对出口的影响。
• 微观资金未明显流出，市场情绪保持相对乐观，投资者更倾向观望，等待风险缓和。

微观层面

• 融资余额与ETF份额虽有所下滑，但未跌破历史低点，市场情绪不悲观。
• 3月新增开户数亮眼，居民入市热情未减，市场交易量维持在合理区间。

“四月决断”逻辑

• 三重验证框架：经济数据、业绩兑现、政策边际变化。
• 4月是验证经济周期拐点与业绩兑现的重要窗口，建议关注业绩稳健、成长性明确的个股。

关键信息

风险提示

• 国内经济复苏不及预期。
• 联储降息节奏放缓。
• 宏观政策力度不足。
• 科技创新不及预期。
• 地缘政治风险持续。

个股分析

禾盛新材（002290）

• 核心观点：算力业务成为第二成长曲线，受益于AI CPU技术突破与产业需求增长。
• 投资要点：
  • 传统主业稳健增长，为算力转型提供支撑。
  • 控制权变更后，与熠知电子协同布局“芯片+硬件+方案”全栈生态。
  • 2026-2028年收入预测分别为30.29/39.18/50.55亿元，归母净利润预测分别为2.52/3.88/5.70亿元。
  • 给予2027年46xPE，目标价71.76元，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：AI发展不及预期；行业竞争加剧；公司算力业务发展不及预期；地缘政治风险。

美团-W（03690.HK）

• 核心观点：核心本地商业利润修复，海外扩张持续，维持“买入”评级。
• 投资要点：
  • 2025年营收3,649亿元，经调整净亏损186亿元，Q4亏损边际改善。
  • 核心本地商业收入2608亿元，经营亏损率由21.0%降至15.5%。
  • 新业务亏损扩大，但海外扩张与食杂零售持续投入。
  • 调整2026-2027年经调整利润预测至38/242亿元，新增2028年预测403亿元。
  • 当前PE为120/19/11倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：竞争持续性超预期；消费不及预期；出海不及预期。

康耐特光学（02276.HK）

• 核心观点：XR业务蓄势待发，传统业务稳健增长，维持“买入”评级。
• 投资要点：
  • 2025年收入21.86亿元，归母净利润5.58亿元，业绩符合预期。
  • 自有品牌业务占比提升至65.1%，毛利率改善显著。
  • XR业务预计2026年起贡献明显收入和利润。
  • 2026-2028年归母净利润预测为6.8/8.1/9.3亿元，对应PE分别为28/24/20倍。
  • 维持“买入”评级。
• 风险提示：XR业务进度不及预期；行业竞争加剧。

宇通重工（600817）

• 核心观点：环卫新能源销量占比提升，业绩稳健增长，维持“买入”评级。
• 投资要点：
  • 2025年营收34.87亿元，归母净利润3.09亿元，剔除非经常性损益后增长显著。
  • 环卫新能源销量占比69.2%，渗透率提升至21%。
  • 新业务投入与海外布局带来增长动力。
  • 调整2026-2027年归母净利润预测至2.81/3.14亿元，新增2028年预测3.48亿元。
  • 当前PE为21/19/17倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：新能源渗透率不及预期；市场竞争加剧；应收账款回收压力。

上海实业控股（00363.HK）

• 核心观点：基建环保与消费品业务稳健，高分红策略吸引投资者，维持“买入”评级。
• 投资要点：
  • 2025年营收208.32亿港元，归母净利润20.20亿港元，盈利下滑但分红超预期。
  • 基建环保分部溢利占比提升至93.4%，消费品业务贡献显著。
  • 出售非核心资产，聚焦环境健康赛道。
  • 派息率提升至60.3%，股息率8.05%。
  • 调整2026-2027年归母净利润预测至20.37/21.54亿港元，新增2028年预测22.74亿港元。
  • 当前PE为7.4/7.0/6.7倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：特许经营权续期不及预期；资本开支上行；地产减值风险。

保利物业（06049.HK）

• 核心观点：物管规模持续扩大，第三方项目放量，维持“买入”评级。
• 投资要点：
  • 2025年收入171.26亿元，归母净利润15.50亿元，收入利润双增。
  • 非业主增值服务收入下滑，但基础物管业务保持增长。
  • 现金流覆盖良好，派息稳定。
  • 调整2026-2027年归母净利润预测至16.22/17.16亿元，新增2028年预测18.16亿元。
  • 当前PE为9.5/9.0/8.5倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：基础物管毛利率承压；增值业务恢复不及预期；应收账款回收压力。

伟星新材（002372）

• 核心观点：短期承压，但高分红策略维持吸引力，维持“买入”评级。
• 投资要点：
  • 2025年营收53.82亿元，归母净利润7.41亿元，同比下降。
  • 海外布局稳步推进，原料业务逆势增长。
  • 毛利率稳定，费用率有所下降，经营质量良好。
  • 调整2026-2027年归母净利润预测至8.04/9.18亿元，新增2028年预测10.65亿元。
  • 当前PE为22/20/17倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行风险；原材料价格波动；竞争加剧。

福瑞达（600223）

• 核心观点：化妆品与医药业务承压，但原料业务逆势增长，维持“买入”评级。
• 投资要点：
  • 2025年营收36.5亿元，归母净利润1.88亿元，同比下滑。
  • 颐莲品牌增长显著，瑷尔博士调整升级，珂谧品牌爆发式增长。
  • 原料及添加剂业务收入增长11%，毛利率提升。
  • 线上线下渠道优化，原料出口高增。
  • 调整2026-2027年归母净利润预测至2.1/2.4亿元，新增2028年预测2.9亿元。
  • 当前PE为34/29/25倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧；化妆品新品推广不及预期。

华阳集团（002906）

• 核心观点：电子压铸与汽车电子业务双增长，新业务拓展积极，维持“买入”评级。
• 投资要点：
  • 2025年营收130.48亿元，归母净利润7.82亿元，业绩符合预期。
  • 汽车电子业务增长27.25%，精密压铸业务增长38.47%。
  • HUD业务下半年盈利显著修复，新业务拓展初见成效。
  • 调整2026-2027年归母净利润预测至9.4/11.8亿元，新增2028年预测14.2亿元。
  • 当前PE为16/13/11倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：汽车下游需求不达预期；市场竞争加剧。

估值表