> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中通客车2026年半年报总结 ## 核心内容概述 中通客车于2026年上半年实现营业收入40.14亿元，同比增长1.85%；归母净利润2.83亿元，同比增长48.50%；扣非归母净利润2.03亿元，同比增长15.88%。整体业绩表现强劲，尤其在海外业务和毛利率方面取得显著提升。 ## 主要观点 ### 1. 利润增长显著，经营质量改善 - **归母净利润**：2026年上半年同比增长48.50%，显示公司盈利能力显著增强。 - **扣非归母净利润**：同比增长15.88%，表明公司主营业务盈利能力持续走强。 - **毛利率**：上半年达到17.2%，同比增长1.8个百分点，其中海外毛利率提升尤为明显，达到20.84%，同比增长3.6个百分点，成为毛利率增长的主要动力。 - **期间费用率**：整体费用率同比上升约2.9个百分点，主要受汇兑损失影响，但扣除汇兑影响后费用端仍保持可控。 - **经营现金流**：经营现金流净额达15.48亿元，同比大幅增长1800.9%，回款质量明显提升。 ### 2. 销量增长突出，出口市占率稳居行业前列 - **国内销量**：6米以上客车销量达7519辆，同比增长28.77%，远高于行业平均增速（0.56%）。 - **出口销量**：7米以上大中型客车出口4318辆，同比增长23.65%，出口市占率约为14.35%，在行业中保持领先地位。 - **销量弹性**：销量增长为公司业绩带来显著弹性，支撑了整体营收和毛利的提升。 ### 3. 海外业务强化，集团协同助力发展 - 公司加快产品结构转型与市场结构优化，重点拓展非洲、中东、南美等“一带一路”沿线市场。 - 海外业务逐步成为业绩增长的重要支柱，有助于平滑内需波动，提升盈利中枢。 - 未来电动化、服务网络与高端市场拓展有望进一步增强公司中长期竞争力。 ### 4. 盈利预测与投资建议 - 公司预计2026-2028年归母净利润复合增速为31.1%，表现乐观。 - 维持“买入”评级，认为其量价与盈利弹性值得期待。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：亿元） | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入 | 73.29 | 81.11 | 94.05 | 109.38 | | 净利润 | 3.60 | 5.05 | 6.29 | 8.11 | | 每股收益 | 0.61 | 0.85 | 1.06 | 1.37 | | ROE | 11% | 15% | 16% | 18% | ### 财务指标分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 17.62% | 18.07% | 18.81% | 19.77% | | 净利率 | 4.91% | 6.23% | 6.69% | 7.41% | | ROA | 3.64% | 4.70% | 5.29% | 5.96% | | EBITDA/销售收入 | 6.83% | 8.39% | 8.52% | 9.20% | ### 营运能力指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 总资产周转率 | 0.81 | 0.79 | 0.83 | 0.86 | | 固定资产周转率 | 8.73 | 10.04 | 12.45 | 16.15 | | 应收账款周转率 | 2.29 | 2.22 | 2.27 | 2.27 | | 存货周转率 | 6.14 | 5.59 | 5.67 | 5.71 | ### 资本结构 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 资产负债率 | 68.20% | 67.63% | 66.76% | 66.37% | | 带息债务/总负债 | 1.34% | 1.24% | 1.13% | 1.00% | ### 股东权益 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产 | 5.30 | 5.87 | 6.67 | 7.72 | | 股利支付率 | 16.27% | 21.36% | 24.08% | 23.28% | ### 估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | PE | 17.03 | 12.19 | 9.79 | 7.60 | | PB | 1.96 | 1.77 | 1.56 | 1.35 | | PS | 0.84 | 0.76 | 0.66 | 0.56 | | EV/EBITDA | 4.17 | 1.81 | 0.79 | -0.35 | ## 风险提示 - 市场竞争加剧 - 原材料价格上涨 - 客车出口不及预期 ## 投资评级说明 - **买入**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上 - **持有**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间 - **中性**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间 - **回避**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间 - **卖出**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下 ## 重要声明 本报告由西南证券研究院发布，分析师郑连声执业证号：S1250522040001。本报告所采用数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解，独立、客观出具。投资者应自行判断是否采用本报告内容并承担相应风险。本报告仅供参考，不构成投资建议，不构成出售或购买证券的要约或邀请。