> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # “退平台”进展及对城投企业信用水平的影响总结 ## 核心内容 “退平台”是政策推动下地方政府融资平台退出机制的重要组成部分，旨在实现融资平台清零、隐性债务出清和城投企业市场化转型。截至2025年末，全国超过82%的融资平台已退出，存量经营性金融债务规模下降超74%。吉林省和内蒙古自治区已率先退出地方债务重点省份。 ## 主要观点 - **政策背景**：2024年8月，央行等四部门联合发布《中国人民银行等四部委关于规范退出融资平台公司的通知》（银发〔2024〕150号），明确要求在2027年6月前实现地方政府融资平台清零、隐性债务清零。退平台需满足隐性债务清零、政府不再承担融资职能、获得2/3以上债权金融机构同意等条件。 - **退平台进展**：截至2025年末，全国退平台进度快于“99号文”设定的阶段性目标，多数省份超额完成年度任务，部分省份如辽宁、云南、新疆等在退平台数量和压降比例上表现突出。 - **财务特征**： - 资产端：样本退平台企业城建类资产占比持续下降，自营项目资产占比上升，但仍超过30%。 - 收入结构：城建类收入占比逐年下降，非城建类收入增长，但政府补助仍为主要利润来源。 - 盈利能力：退平台企业净利润持续下降，政府补助对利润贡献度高，盈利能力未明显改善。 - 债务情况：资产负债率、全部债务资本化比率变化不大，短期债务增速较快，流动性压力仍较大。 - **信用影响**： - “退平台”企业与政府仍存在信用关联，地方政府需对其至少1年风险监测。 - 长期来看，退平台企业将呈现分化趋势，具备独立信用基础和偿债能力的主体信用有望提升，而仅依靠财政化债“被动退出”的主体可能面临融资困难和债务风险上升。 - 债券融资仍以借新还旧为主，新增发债规模有限，银行信贷支持有所增加，但审核趋严。 ## 关键信息 ### 一、退平台进度 - **全国进展**：截至2025年末，超82%的融资平台退出，存量经营性金融债务规模下降超74%。 - **重点省份**：吉林、内蒙古已退出地方债务重点省份，其他省份如重庆、天津、云南、广西、贵州、安徽、湖南、河南、四川、江西、福建、湖北、甘肃、宁夏、陕西等均在推进退平台工作。 - **政策要求**：2026年末融资平台累计压降不低于90%，2027年6月实现全部退出。 ### 二、退平台企业财务特征 #### 资产构成 - 样本退平台企业城建类资产占比持续下降，但整体仍超30%。 - 自营项目资产占比上升，表明市场化转型趋势明显。 #### 收入结构 - 城建类收入占比逐年下降，非城建类收入（如贸易、租赁等）增长。 - 2025年样本退平台企业城建类收入占比为15.06%，明显低于对照组城投企业的34.67%。 #### 盈利能力 - 样本退平台企业净利润持续下降，政府补助对利润贡献度高。 - 对照组城投企业政府补助贡献度更高，盈利能力未见实质改善。 #### 债务负担 - 样本退平台企业资产负债率和全部债务资本化比率变化不大，短期债务占比较高。 - 现金短期债务比和经营现金流动负债比显示短期偿债压力较大。 ### 三、信用状况分析 #### 信用关联性 - 退平台企业仍承担城市建设和运营职能，与政府信用未完全脱钩。 - 地方政府需进行至少1年的风险监测，短期内债务安全性尚可。 #### 资产划转与流动性 - 城建类资产形成原因需关注，若为政府无偿注入，可能存在被收回风险。 - 资产划转削弱平台资产质量和盈利能力，需关注地方政府和股东的支持能力。 #### 融资渠道 - 债券融资仍以借新还旧为主，新增发债规模有限。 - 银行流动资金贷款有所增加，但信贷审核趋严，未来能否持续获得支持取决于企业市场化转型成效。 ## 总结 “退平台”工作在政策推动下持续推进，多数省份已完成阶段性任务，但退平台企业仍面临盈利能力不足、债务压力较大、资产流动性差等问题。虽然短期债务安全性尚可，但长期来看，退平台企业将出现分化，具备市场化能力和独立信用基础的企业有望信用提升，而仅依靠财政化债退出的企业可能面临融资困难和债务风险上升。因此，加强退平台后的监测管理、推动市场化转型、提升经营现金流和偿债能力是关键。