> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司业务发展与财务表现总结 ## 核心内容 公司2025年实现营收7.17亿元（YoY +30.5%），归母净利增长39.2%至1.3亿元，扣非净利增长49.6%至1.23亿元。单季度来看，2025年第四季度收入增长17.7%至2.18亿元，归母净利增加35.6%至5482万元，扣非归母净利上升38.1%至5395万元。 ## 主要观点 - **功率预测业务快速增长**：公司功率预测服务客户数增加1684家至6029家，收入达4.41亿元（YoY +42.6%），成为收入增长的主要驱动力。 - **新能源电站运营业务跨越式发展**：电站运营业务收入增长3.68倍至7602万元。 - **并网控制系统与电网新能源管理系统收入下滑**：并网控制系统收入下降12.2%至1.09亿元，电网新能源管理系统收入下降31.4%至3602万元，但未来有望恢复增长。 - **毛利率略有下降，净利率提升**：公司毛利率同比下降4.1个百分点至61.8%，主要由于硬件收入占比上升；费用率合计下降6.9个百分点，带动净利率提升1.2个百分点至18.2%。 - **电力交易业务成为第二增长曲线**：随着2025年发改委136号文推动新能源电量进入市场交易，公司正积极布局电力交易相关业务，利用“旷冥”新能源大模型推出多层次服务模式，预计该业务将进入高速发展期。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年度 | 营业收入（亿元） | 同比增长 | 归母净利（亿元） | 同比增长 | 净利率 | 每股收益（元） | |------|------------------|----------|------------------|----------|--------|----------------| | 2024A | 55.0 | 20.5% | 9.4 | 11.1% | 17.0% | 0.71 | | 2025A | 71.7 | 30.5% | 13.0 | 39.2% | 18.2% | 0.98 | | 2026E | 90.6 | 26.3% | 18.6 | 43.0% | 20.6% | 1.41 | | 2027E | 114.3 | 26.2% | 29.6 | 59.0% | 25.9% | 2.23 | | 2028E | 146.9 | 28.5% | 42.5 | 43.6% | 28.9% | 3.21 | ### 投资建议 - 公司2026-2028年归母净利分别为1.86亿、2.96亿、4.25亿，调整后预测更为乐观。 - 参照可比公司估值，认为公司合理估值水平为2027年40倍市盈率，对应目标价89.2元，维持“增持”评级。 - 当前股价为66.51元，目标价89.2元，较当前价格有较大上涨空间。 ### 可比公司估值表 | 公司 | 代码 | 最新价格（元） | 2024A每股收益 | 2025E每股收益 | 2026E每股收益 | 2027E每股收益 | 2024A市盈率 | 2025E市盈率 | 2026E市盈率 | 2027E市盈率 | |------|------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------|--------------|--------------|--------------|--------------| | 金山办公 | 688111 | 244.32 | 3.55 | 3.96 | 4.93 | 5.86 | 68.82 | 61.65 | 49.52 | 41.71 | | 用友网络 | 600588 | 12.16 | -0.60 | -0.22 | 0.07 | 0.22 | -20.16 | -54.07 | 171.27 | 54.97 | | 安科瑞 | 300286 | 25.93 | 0.68 | 0.82 | 1.17 | 1.47 | 38.29 | 31.70 | 22.13 | 17.68 | | 朗新科技 | 300682 | 16.20 | -0.23 | 0.10 | 0.50 | 0.70 | -69.80 | 166.50 | 32.51 | 23.12 | | 万兴科技 | 300624 | 69.33 | -0.85 | 0.09 | 0.41 | 0.73 | -82.01 | 753.59 | 170.55 | 94.99 | | 调整后平均 | - | - | - | - | - | - | 87.00 | 84.00 | 40.00 | - | ### 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | 20.5% | 30.5% | 26.3% | 26.2% | 28.5% | | 营业利润增长率 | 15.8% | 42.1% | 45.1% | 59.8% | 44.3% | | 归母净利润增长率 | 11.1% | 39.2% | 43.0% | 59.0% | 43.6% | | 毛利率 | 65.9% | 61.8% | 61.7% | 64.6% | 64.1% | | 净利率 | 17.0% | 18.2% | 20.6% | 25.9% | 28.9% | | ROE | 8.4% | 9.5% | 11.1% | 15.7% | 19.8% | | 市盈率 | 94.2 | 67.7 | 47.3 | 29.8 | 20.7 | | 市净率 | 7.6 | 5.6 | 5.0 | 4.4 | 3.8 | ## 风险提示 - 新业务拓展不及预期 - 市场竞争加剧风险 ## 业务亮点 - **功率预测业务**：服务客户数大幅增加，收入增长显著，成为公司主要增长点。 - **新能源电站运营**：实现跨越式发展，收入增长3.68倍，显示公司在新能源领域的强劲潜力。 - **电力交易业务**：随着政策支持，有望成为公司第二增长曲线，通过“旷冥”大模型提升服务能力和市场竞争力。 ## 总结 公司业务在2025年实现显著增长，尤其是功率预测和新能源电站运营两大业务板块表现突出。虽然部分传统业务如并网控制系统和电网新能源管理系统出现收入下滑，但未来增长潜力仍存在。公司毛利率有所下降，但净利率提升，费用率显著降低，显示出良好的成本控制能力。电力交易业务作为未来增长点，具备较大的市场空间和发展潜力。基于财务预测和可比公司估值，公司合理估值水平为2027年40倍市盈率，目标价为89.2元，维持“增持”评级。