> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 消费出海系列深度（五）：品牌出海梳理——“长期主义”下的出海选择 ## 核心内容概述 本文围绕消费出海行业展开，重点分析品牌出海的逻辑与模式，并提出投资建议。文章指出，跨境电商作为消费行业的重点投资方向，具备宏观层面的长期发展逻辑。2025年我国跨境电商出口金额达2.75万亿元，同比增长4.6%，高于社零内需增速。品牌出海被视为跨境电商中最具竞争力的模式，其核心在于品牌与产品力，具备更高的利润率和更强的壁垒。 ## 主要观点 - **跨境电商发展逻辑**：跨境电商产业链包括供应商、品牌/卖家、平台和物流，其中品牌/卖家是核心环节。我国企业凭借供应链和电商运营优势，在亚马逊等平台中占据重要地位，中国卖家占比已过半。 - **品牌出海的优势**：品牌出海具备更高的溢价能力和盈利能力，尤其在发达国家市场表现突出。相比依赖供应链优势的企业，品牌企业更具灵活性，能够应对关税和地缘风险。 - **出海模式分类**： - **品牌运营型**：如安克创新、乐舒适、致欧科技等，具备较强的品牌塑造能力和管理能力，盈利增长更稳定。 - **产品领先型**：如石头科技、绿联科技、影石创新等，专注于特定品类，具备技术或产品优势。 - **渠道型**：如跨境通、有棵树等，依赖多SKU和店群模式，估值受行业景气度影响较大。 ## 关键信息 - **行业数据**： - 2025年跨境电商出口金额达2.75万亿元，同比增长4.6%。 - 2020-2025年跨境电商出口CAGR为10%。 - 美国电商渗透率从疫情前不足10%提升至16.6%。 - **品牌出海企业表现**： - **安克创新**：海外收入占比达96.6%，2025年营收294.8亿元，毛利率稳定。 - **乐舒适**：非洲纸尿裤/卫生巾市占率分别为20.3%和11.9%，2025年海外收入占比达100%，增速达24.9%。 - **绿联科技**：2025年品牌出海收入58.2亿元，海外收入占比61.3%，NAS等新品带动收入增长。 - **致欧科技**：欧洲市场占比高，海外收入占比达99.2%，2025年营收86.3亿元。 - **名创优品**：全球门店超8,400家，2025年海外收入占比达44.2%，增速达29.3%。 - **泡泡玛特**：2025年海外收入162.7亿元，增速达292%，成为潮玩IP出海龙头。 ## 投资建议 - **推荐标的**：安克创新、乐舒适、绿联科技、致欧科技、名创优品、泡泡玛特等。 - **投资逻辑**： - **品牌运营型**：关注长期EPS增长，适合在产品周期低位时投资。 - **产品领先型**：关注品牌景气度数据，适合在高增长期投资。 - **渠道型**：关注行业Beta，适合在跨境电商景气度上升时投资。 - **风险提示**： - 关税与地缘政治风险。 - 汇率与运价波动风险。 - 原材料价格上涨。 - 新品、新模式、新地区不确定性。 - 行业竞争加剧与需求波动。 ## 行业公司估值表（2026年5月14日） | 代码 | 简称 | 总市值 (亿元) | 收盘价 (元) | 2025A归母净利润 (亿元) | 2026E归母净利润 (亿元) | 2027E归母净利润 (亿元) | 2025A P/E | 2026E P/E | 2027E P/E | 投资评级 | |--------------|--------------|--------------|------------|------------------------|------------------------|------------------------|----------|----------|----------|----------| | 300866.SZ | 安克创新 | 709 | 132.20 | 25.45 | 33.06 | 41.17 | 28 | 21 | 17 | 买入 | | 2698.HK | 乐舒适 | 137 | 25.08 | 1.21 | 1.41 | 1.65 | 113 | 97 | 83 | 买入 | | 301606.SZ | 绿联科技 | 300 | 82.23 | 7.05 | 9.98 | 13.06 | 43 | 30 | 23 | 买入 | | 9896.HK | 名创优品 | 314 | 28.82 | 28.98 | 32.07 | 34.80 | 11 | 10 | 9 | 买入 | | 9992.HK | 泡泡玛特 | 2,099 | 156.50 | 127.76 | 166.88 | 209.19 | 16 | 13 | 10 | 买入 | | 301376.SZ | 致欧科技 | 71 | 17.74 | 3.36 | 4.62 | 5.33 | 21 | 15 | 13 | 买入 | | 301381.SZ | 赛维时代 | 90 | 22.40 | 2.83 | 4.80 | 6.23 | 32 | 19 | 15 | 未评级 | | 688169.SH | 石头科技 | 302 | 116.41 | 13.63 | 19.75 | 25.48 | 22 | 15 | 12 | 未评级 | | 689009.SH | 九号公司-WD | 296 | 41.01 | 17.58 | 22.08 | 28.58 | 17 | 13 | 10 | 未评级 | | 301345.SZ | 涛涛车业 | 270 | 247.56 | 8.16 | 12.23 | 16.43 | 33 | 22 | 16 | 未评级 | | 688775.SH | 影石创新 | 853 | 212.80 | 9.29 | 12.01 | 17.82 | 92 | 71 | 48 | 未评级 | ## 风险提示 - **关税与地缘风险**：跨境电商企业主要布局欧美，若遭遇加关税或地缘冲突，将对盈利能力造成影响。 - **汇率与运费波动**：作为跨境企业，汇率和运价是影响利润率的关键因素。 - **原材料成本上涨**：可能压缩企业利润，但具备品牌力和定价能力的企业可通过价格传导缓解影响。 - **新品、新模式、新市场不确定性**：如绿联科技的NAS、名创优品的海外直营店、安克创新的UV打印机等，存在较大的不确定性，但若成功将带来显著增长。 - **行业竞争加剧**：Temu、TikTok、Shein等平台的崛起，可能加剧价格竞争，影响利润率。 - **行业需求波动**：如中东战争、能源通胀、地产需求等，可能影响海外终端需求，进而影响业绩。 ## 总结 品牌出海是跨境电商的重要组成部分，具备更高的利润率和长期竞争力。随着欧美电商渗透率提升和我国电商运营能力增强，品牌出海企业有望持续增长。投资者应关注不同出海模式的优劣势，并结合行业周期、产品力、品牌力和渠道布局进行投资决策。