> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铅产业链周度报告 国泰君安期货研究所·季先飞·首席分析师/有色及贵金属 组联席行政负责人 投资咨询从业资格号：Z0012691 日期：2026年01月18日 # 铅：供需双弱，价格震荡 # 强弱分析：中性，价格区间：17000- 17600元/吨 $\diamond$ 原生铅冶炼厂检修、再生铅产量受限，但需求端表现较为低迷，预计铅价将维持震荡走势。供应方面，原生铅产量承压，品位 $60\%$ 的铅精矿现货进口加工费持续走低。广东、江西、湖南等地原生铅冶炼企业持续开展检修，对原生铅供应形成影响。再生铅领域，企业利润被压缩，不过河南、安徽等地产产能逐步恢复生产；与此同时，内蒙古等地再生铅冶炼企业将提前放假，再生铅整体产量仍面临压力。 $\diamond$ 消费端来看，电池消费疲软，成品电池库存持续累积。1月13日，海合会对中国发起的铅蓄电池反倾销政策正式实施，该政策对电池出口造成较大冲击。库存层面，国内五地铅库存本周环比回升，现货暂处于升水状态。 $\diamond$ 交易策略：单边策略上，铅市呈现供需双弱格局，预计铅价整体维持震荡，可考虑做空波动率的操作。价差策略方面，国内铅库存有所增加但海外库存下降，可持续关注内外正套机会。 $\diamond$ 风险提示：需警惕美国经济衰退风险及市场情绪转向极度悲观的可能性。 五地铅总库存增加，但绝对库存处于历史同期低位 国内铅现货持续处于升水状态 # 周度数据 【行情回顾】 <table><tr><td></td><td>上周收盘价</td><td>周涨幅</td><td>昨日夜盘收盘价</td><td>夜盘涨幅</td></tr><tr><td>沪铅主力</td><td>17475</td><td>0.69%</td><td>17230</td><td>-1.40%</td></tr><tr><td>LmeS-铅3</td><td>2005.5</td><td>-2.00%</td><td>-</td><td>-</td></tr></table> 【期货成交及持仓变动】 <table><tr><td>单位：手</td><td>上周五成交</td><td>较前周变动</td><td>上周持仓</td><td>较前周变动</td></tr><tr><td>沪铅主力</td><td>121413</td><td>62729</td><td>82668</td><td>39740</td></tr><tr><td>LmeS-铅3</td><td>10524</td><td>3875</td><td>142000</td><td>6194</td></tr></table> 【库存变化】 <table><tr><td></td><td>上周库存</td><td>较前周变动</td><td>注销仓单占比</td><td>较前周变动</td></tr><tr><td>沪铅仓单库存</td><td>27264</td><td>11076</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>沪铅总库存</td><td>37044</td><td>6933</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>社会库存</td><td>32500</td><td>12900</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>LME铅库存</td><td>206350</td><td>-16375</td><td>21.17%</td><td>-5.87%</td></tr></table> 【基本面数据和信息】 <table><tr><td></td><td>上周五</td><td>上上周五</td><td>变化</td></tr><tr><td>进口铅矿加工费(美元/吨)</td><td>-145</td><td>-145</td><td>0</td></tr><tr><td>进口铅矿冶炼利润(元/吨)</td><td>-2066</td><td>-2241</td><td>174</td></tr><tr><td>国产铅矿加工费(元/吨)</td><td>300</td><td>300</td><td>0</td></tr><tr><td>国产铅矿冶炼利润(元/吨)</td><td>-2900</td><td>-2900</td><td>0</td></tr><tr><td>废白壳价格(元/吨)</td><td>10175</td><td>10100</td><td>75</td></tr><tr><td>废黑壳价格(元/吨)</td><td>10375</td><td>10350</td><td>25</td></tr><tr><td>再生铅盈利(元/吨)</td><td>582</td><td>567</td><td>14</td></tr></table> 【期现价差变化】 <table><tr><td></td><td>上周五</td><td>上上周五</td><td>变动</td></tr><tr><td>LME铅升贴水</td><td>-44.18</td><td>-44.05</td><td>-0.13</td></tr><tr><td>保税区铅溢价</td><td>90</td><td>90</td><td>0</td></tr><tr><td>上海1#铅现货升贴水</td><td>25</td><td>25</td><td>0</td></tr><tr><td>再生铅-原生铅价差</td><td>-200</td><td>-150</td><td>-50</td></tr></table> 【月间价差变化】 <table><tr><td></td><td>上周五价差</td><td>上上周五价差</td><td>价差变化</td></tr><tr><td>近月对连一合约的价差</td><td>-60</td><td>-15</td><td>-45</td></tr><tr><td>近月对连一跨期套利成本</td><td>55.89</td><td>-</td><td>-</td></tr></table> 【内外价差变化】 <table><tr><td></td><td>上周五</td><td>上上周五</td><td>变化</td></tr><tr><td>铅现货进口盈亏</td><td>-658.93</td><td>-582.13</td><td>-76.80</td></tr><tr><td>沪铅3M进口盈亏</td><td>-623.95</td><td>-496.54</td><td>-127.41</td></tr></table> # 交易面：价格、价差、库存、资金、成交、持仓 01 # 价差 五地总库存 SHFE总库存 SHFE仓单库存 pb2502.shf pb2510.shf pb2511.shf # 成交、持仓 SHFE铅成交量 SHFE铅持仓量 期货成交量：LME3个月 LME3个月持仓量 # 铅供应：铅精矿、废电池、原生铅、再生铅 # 02 # 铅精矿 中国铅精矿产量 铅精矿连云港库存 铅精矿进口量 铅精矿实际消费量 # 铅精矿 铅精矿开工率 铅冶炼利润（加工） 铅精矿连云港库存 # 原生铅、再生铅 原生铅产量 原生铅周度开工率 再生铅产量 原生铅+再生铅产量 再生铅开工率 # 原生铅副产品 1#银价格 华东地区98%硫酸价格 白银副产品产量 # 废电池、再生铅 再生铅冶炼企业原料库存 废电动车电池价格 再生铅成本 再生铅盈亏 # 进出口 中国铅锭月度进口量 精炼铅净进口 铅锭出口量 进口盈亏：铅：现货：最新价 # 铅需求：铅酸蓄电池、终端 03 # 蓄电池 铅蓄电池开工率 铅蓄电池企业月度成品库存天数 蓄电池出口量 铅蓄电池经销商月度成品库存天数 # 消费、终端 # 免责申明 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 # 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 # 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 # 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 # THANK YOU # FOR WATCHING