20260118-国泰期货-铅产业链周度报告_22页_1mb

铅产业链周度报告总结

核心内容概述

本报告由国泰君安期货研究所·季先飞·首席分析师撰写，发布于2026年01月18日，主要分析了铅产业链的周度行情及市场动态。整体来看，铅市场呈现供需双弱的格局，价格预计维持震荡走势，交易策略建议关注做空波动率和内外正套机会。同时，报告提示了美国经济衰退等潜在风险。

主要观点

1. 供需状况

• 供应端：

  • 原生铅冶炼厂持续检修，导致原生铅供应受限。
  • 再生铅产量因企业利润压缩而受限，但河南、安徽等地产能逐步恢复。
  • 内蒙古再生铅冶炼企业将提前放假，进一步影响再生铅产量。
  • 铅精矿进口加工费持续走低，品位60%的铅精矿现货进口成本承压。

• 需求端：

  • 电池消费疲软，成品电池库存持续累积。
  • 海合会对中国发起的铅蓄电池反倾销政策于1月13日实施，对出口造成较大冲击。
  • 国内铅现货持续处于升水状态，五地铅库存本周环比回升，但绝对库存仍处于历史同期低位。

2. 价格与价差分析

• 价格走势：

  • 沪铅主力上周收盘价为17475元/吨，周涨幅0.69%；昨日夜盘收盘价为17230元/吨，夜盘涨幅-1.40%。
  • LME铅3个月合约上周收盘价为2005.5美元/吨，周涨幅-2.00%。

• 价差变化：

  • 国内铅库存增加，海外库存下降，内外价差存在套利机会。
  • 近月对连一合约的价差为-60元/吨，较上上周扩大45元/吨。
  • 再生铅-原生铅价差为-200元/吨，较上上周扩大50元/吨。

3. 交易策略

• 单边策略：

  • 铅市呈现供需双弱格局，预计铅价整体维持震荡走势。
  • 建议考虑做空波动率的操作。

• 价差策略：

  • 国内铅库存增加，海外库存下降，可持续关注内外正套机会。
  • 价差策略可能为投资者提供套利空间。

关键信息

1. 基本面数据

• 进口铅矿加工费：上周维持在-145美元/吨。
• 国产铅矿加工费：上周为300元/吨。
• 再生铅盈利：上周为582元/吨，较上上周增加14元/吨。
• 废白壳价格：上周为10175元/吨，较上上周增加75元/吨。
• 废黑壳价格：上周为10375元/吨，较上上周增加25元/吨。

2. 库存变化

• 沪铅仓单库存：上周为27264手，环比增加11076手。
• 沪铅总库存：上周为37044手，环比增加6933手。
• 社会库存：上周为32500手，环比增加12900手。
• LME铅库存：上周为206350吨，环比减少16375吨。

3. 供应与需求

• 铅精矿：
  • 中国铅精矿产量、连云港库存及进口量均有所波动。
  • 铅精矿实际消费量下降，反映供应端压力。
• 原生铅与再生铅：
  • 原生铅产量和开工率下降。
  • 再生铅产量和开工率有所回升，但整体仍受产能恢复和利润压缩影响。
• 废电池与再生铅：
  • 再生铅冶炼企业原料库存较高。
  • 废电动车电池价格和再生铅成本均有所上升，但盈利空间有限。

4. 期货市场表现

• 沪铅主力：
  • 上周五成交121413手，较前周增加62729手。
  • 上周五持仓82668手，较前周增加39740手。
• LME铅3个月：
  • 上周五成交10524手，较前周增加3875手。
  • 上周五持仓142000手，较前周增加6194手。

风险提示

• 经济风险：需警惕美国经济衰退对铅市场的影响。
• 市场情绪：市场情绪可能转向极度悲观，影响价格走势。
• 政策风险：海合会反倾销政策对铅蓄电池出口构成压力。

结论

铅市场整体呈现供需双弱格局，价格预计震荡运行。供应端受原生铅检修和再生铅产能受限影响，需求端则因电池消费疲软和出口政策冲击而低迷。建议投资者关注做空波动率策略及内外正套机会，同时注意经济衰退和市场情绪变化等潜在风险。