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A股震荡结束后的Tech-STAR扩散上行分析总结

核心内容概述

本文为东吴证券研究所分析师芦哲、潘京撰写，主要分析A股市场在震荡结束后可能迎来的Tech-STAR扩散上行趋势。重点探讨了市场震荡的原因、突破震荡的条件以及STAR资产内部风格切换的逻辑。

A股市场走势分析

• 震荡期延续，K型分化明显：
  A股与美股均呈现K型分化，但美股的震荡更多是横盘整理，而A股的其他板块在5月15日左右开始调整，导致大盘综合指数未能突破前高，持续震荡。

• 震荡原因：

  • 分子端：需观察中报预告，业绩较好的公司将在七月中旬前后披露，产业趋势的业绩确认将推动市场突破。
  • 分母端：全球流动性变化是关键，未来一个季度美国通胀有望逐步下行，从而逆转市场对加息的过高定价，宏观流动性预期边际宽松。
  • 时间窗口：全球宏观流动性可能在7月美国经济数据公布前后发生转变。
  • 微观流动性：日韩成交额在5月28日高点后下滑，而中美成交额逐步回升，显示市场微观流动性结构健康。

• 震荡结束信号：
  产业趋势的业绩确认与全球宏观流动性宽松是突破震荡的主要因素，预计将在三季度初发生，伴随微观流动性集中，市场可能启动新一轮上行。

STAR资产内部风格切换

• STAR资产定义：
  STAR（Strategic Treasures Always Robust）资产是指战略安全类资产，包括：

  • Tech-STAR：科技类资产
  • Res-STAR：资源类资产
  • Infra-STAR：基建与供应链类资产

• 当前风格切换过程：

  • 全A成交额已接近前期高点，当前市场处于Tech-STAR缩圈（成交额逐步收缩）—Res-STAR承接（成交额逐步回升）—Tech-STAR再次扩张（成交额见顶）的周期中。
  • 震荡时间可能不会太久，一旦突破震荡，Tech-STAR内部将全面扩散。

• 潜在上行方向：

  • 一季度市场风格有望延续，光模块、半导体等细分领域将受益。
  • Tech-STAR与Res-STAR交叉部分的新材料方向也可能迎来新一轮上行周期。

风险提示

• 全球通胀反复：可能压制权益估值，影响市场表现。
• 美债利率高位震荡：对市场形成压制，高位成长板块存在回调风险。
• 日韩欧洲加息预期偏强：可能引发债券利率上行，造成流动性紧缩。
• 美联储政策预期反复：可能加剧A股阶段性波动。
• 产业业绩兑现不及预期：可能影响市场对STAR资产的信心。

关键数据一览

• 数据来源：Wind，东吴证券研究所
• 注：市值、PE数据截止2026年5月31日，盈利预测来自东吴证券研究所。

机构销售信息

结论

在震荡结束后，Tech-STAR资产有望成为市场主线，推动新一轮上行周期。产业趋势的业绩确认与全球宏观流动性宽松是突破震荡的关键因素，预计在三季度初显现。同时，需警惕全球通胀反复、美债利率波动、美联储政策预期反复等风险，这些因素可能对市场形成压制。投资者应关注STAR资产内部风格切换及交叉领域的投资机会。