20140819-招商证券-幼教行业_初探_早教产品篇_-倍乐生发展诠释_幼教千亿市场已打开_14页_771kb

幼教行业初探（早教产品篇）总结

核心内容概述

幼教行业正处于快速发展阶段，预计未来将形成千亿市场规模。早教市场包括早教培训和早教产品两个主要部分，其中早教产品因具备教育功能和启智作用，正成为市场关注的焦点。本文通过分析日本倍乐生公司的成长路径，指出其在早教教具产业的成功经验可为国内企业提供借鉴，并建议关注具备专业积淀和优秀品质的早教产品企业，如高乐股份。

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主要观点

1. 早教市场潜力巨大

• 市场规模：广义早教市场规模预计可达2000亿元，其中早教产品市场规模约为500亿元。
• 细分市场：
  • 0-3岁儿童早教市场规模约555亿元。
  • 3-6岁儿童早教市场规模约760亿元。
  • 农村儿童早教市场随着城镇化发展，预计可带来额外的市场增长。
• 家庭投入：家庭教育占早期教育的70%，早教产品作为家庭教育的辅助工具，需求持续上升。

2. 政策环境逐步放宽

• 政策支持：国务院2010年发布《关于当前发展学前教育的若干意见》，推动学前教育发展，民办教育法律地位逐渐明确。
• 监管趋势：各地出台《经营性培训机构管理办法》，为教育市场化提供制度保障。
• 行业供需：学前教育处于供不应求状态，尤其在大城市，教师和教学班缺口明显，行业盈利能力较强。

3. 倍乐生公司成长启示

• 公司背景：倍乐生株式会社成立于1955年，是日本最大的函授教育企业，业务涵盖教育、外语、生活和护理四大领域。
• 收入结构：教育业务为公司主要收入来源，占比约59.54%，但近年来国内教育收入占比下降，海外教育收入占比逐年上升。
• 海外发展：倍乐生在中韩市场发展迅速，尤其在幼教领域，其“巧虎”系列产品在中国市场表现突出。
• 增长动力：倍乐生在海外幼教市场的年均复合增长率达23.46%，成为其增长的重要引擎。

4. 早教产品行业竞争格局

• 产品分类：
  • 传统早教产品（如点读机、点读笔）。
  • 启智类早教产品（如智能玩具、挂图）。
  • 新兴早教产品（如故事机、学画机）。
  • 综合性早教产品（如DVD影像教材、教具等）。
• 主要竞争者：
  • 国外企业：伟易达、跳蛙。
  • 国内企业：洪恩、小霸王、迪宝乐、嘉达等。
• 市场趋势：综合性早教产品因多元媒体形式和教育效果更受家长青睐，市场发展潜力大。

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关键信息

市场规模预测

儿童年龄	城镇儿童数（万）	年投入（元）	市场规模（亿元）
0-3岁	1850	3000	555
3-6岁	1900	4000	760
农村儿童	2700（0-3岁）	1000	270
农村儿童	2650（3-6岁）	2000	530
总计	9100		2115

重点公司财务指标

公司名称	股价（元）	13EPS	14EPS	15EPS	14PE	15PE	PB	评级
珠江钢琴	9.13	0.21	0.21	0.25	43	37	4.9	强烈推荐-A
海伦钢琴	15.78	0.24	0.30	0.45	53	35	4.1	强烈推荐-A
姚记扑克	32.34	0.63	0.74	0.87	44	37	7.1	强烈推荐-A
高乐股份	8.25	0.14	0.12	0.14	71	59	3.4	审慎推荐-A

倍乐生业务构成

业务	主要内容
教育	制作并销售家庭学习辅导资料，向学校提供IT教育平台，学生咨询服务；涵盖幼儿园、小学、初中和高中。
海外教育	主要为中韩的学龄前儿童提供函授课程。
外语	语言培训子公司“Berlitz”在75个国家拥有535所语言学校，成为全球最大的语言和领导力培训机构。
生活	出版女性杂志，从信息、交流、学习等多方面为女性提供多种形式的支持。
护理	家庭内的护理服务、培养护理人才，以及派遣医疗、护理人才。

早教产品发展趋势

• 综合性早教产品因其多元媒体形式（平面、立体、视觉、听觉）和良好的教育效果，成为市场新宠。
• 行业主要参与者包括日本倍乐生、外研社、东方爱婴、交大昂立、宝宝树等。
• 早教产品市场具有创意属性，竞争相对分散，但进入门槛较高，尤其综合性产品。

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风险提示

• 幼教市场产品力为王，新进入者若教具产品推广不利，将面临较大竞争压力。
• 行业仍处于早期发展阶段，家长消费观念尚未完全成熟，市场选择标准不统一。

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投资建议

• 关注高乐股份：公司已布局婴童教育产业，具备一定的先发优势，建议关注其在早教产品领域的进一步发展。
• 行业趋势：早教产品市场前景广阔，建议投资者关注具备专业积淀和优质产品的企业。

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投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间。
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

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分析师信息

• 郑恺：招商证券造纸轻工行业分析师，7年证券从业经验，2011、2012年新财富、卖方水晶球造纸印刷行业最佳分析师第二名，2013年入围新财富造纸印刷行业最佳分析师。
• 濮冬燕：经济学硕士，自2009年起任造纸轻工行业分析师，多次获得金牛奖轻工制造行业奖项。
• 杨志威：上海交通大学材料科学与工程学士、会计学硕士，自2012年起任造纸轻工行业分析师，2014年5月加盟招商证券研发中心。

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重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
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