20210923-中泰证券-金融服务_如何理解央行重提断开支付与其他金融产品的不当连接__7页_892kb

金融服务行业点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国人民银行行长易纲在中德“金融科技与全球支付领域全景一探索新疆域”视频会议上的讲话内容，重点解读了中国金融科技监管的三大要点，并对其对支付、信贷及传统金融机构的影响进行了点评。报告指出，在监管趋严的背景下，金融科技行业将面临结构性调整，同时传统金融机构有望迎来发展机遇。

主要观点

1. 互联网平台支付闭环逐步打开，对支付行业格局影响有限

• 支付方式多样化：线上支付方式将逐步增加，央行数字货币将成为主流支付方式之一。
• 支付场景互通：支付宝与微信支付将逐步开放对方生态圈，实现互联互通，减少各自独占场景。
• 数字钱包进入存量时代：用户使用习惯已形成，两大数字钱包的市场地位稳固，行业格局变化有限。
• 创新与用户体验提升：互联互通将激发数字钱包的创新动力，提升用户体验并保护核心阵地。

2. 头部平台信贷规模受限，线上借贷市场集中度下降

• 支付与信贷业务分离：监管要求断开支付工具与金融产品的不当连接，减少头部平台对信贷业务的导流。
• 信贷业务受限：蚂蚁集团等平台的信贷业务因监管整改受限，出资比例提升至30%，限制了其扩张能力。
• 信贷需求外溢：头部平台信贷业务受限后，客户需求流向助贷机构和持牌消金公司，推动行业集中度下降。
• 助贷机构与持牌公司受益：2021年上半年，招联消费金融、兴业消费金融、杭银消费金融等机构的贷款规模和利润增速显著提升。

3. 传统金融机构迎来政策红利，发展潜力较大

• 国有大行优势凸显：可借助央行数字货币的先发优势，提升互联网运营能力，拓展外部场景。
• 持牌机构受益征信建设：头部互联网平台将个人征信牌照向外输出，持牌金融机构整体受益。
• 区域性中小银行需差异化发展：过度依赖科技公司不利于其发展，需提升自身风控能力，结合客户定位与资源优势打造特色产品。
• 综合金融服务商前景看好：传统金融机构具备全渠道服务优势，可满足客户多样化需求，优质银行在零售与财富管理业务上仍有领先空间。

关键信息

• 监管要点：

  1. 金融活动需全部纳入监管，支付应回归本源。
  2. 强化反垄断，推动平台开放场景，保障用户支付选择权。
  3. 落实审慎监管，完善公司治理，合规开展金融业务。

• 监管指标：

  • 出资比例不得低于30%
  • 单一平台集中度不得超过一级资本净额的25%
  • 总量规模不得超过全部贷款余额的50%

• 行业趋势：

  • 支付行业格局变化有限，数字钱包市场趋于稳定。
  • 信贷市场集中度下降，助贷机构与持牌消金公司迎来发展机遇。
  • 传统金融机构在政策支持下有望进一步巩固地位。

风险提示

• 金融科技落地不及预期：监管政策执行力度可能影响行业变革节奏。
• 宏观经济下行风险：经济环境恶化可能导致金融需求下降或风险上升。

投资评级说明

评级	说明
买入	预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上
增持	预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间
持有	预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间
减持	预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上

行业评级说明

评级	说明
增持	预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在10%以上
中性	预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
减持	预期未来6~12个月内对基准指数跌幅在10%以上

备注

• 本报告为中泰证券研究所发布，仅供客户参考。
• 报告内容基于公开资料及实地调研，不构成任何投资建议。
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