> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 30-10国债利差分析总结 ## 核心内容 30-10国债利差是衡量市场对货币政策、经济基本面、风险偏好和流动性预期的综合指标。该利差受多种因素影响，包括宏观经济周期、政策周期、超长端供需结构、市场风险偏好等。当前，30年国债利差处于下行趋势，主要由房地产市场下行所驱动。 ## 主要观点 - **货币政策与财政政策的配合**：当货币政策宽松而财政力度不明显时，期限利差走扩；当货币政策收紧而财政加码时，收益率曲线可能熊平。 - **超长债供需关系**：超长债供过于求会推动期限利差走扩，而“资产荒”环境下，超长期国债受到追捧，利差压缩。 - **市场风险偏好**：成长股与周期股比值与30-10国债利差正相关，市场风险偏好转变可能影响利差走势。 - **房地产市场**：房地产下行对基本面预期形成压力，进而推动超长端国债利差下行。若下半年政策刺激逻辑从财政转向货币，30-10国债利差可能明显压缩。 ## 关键信息 ### 货币市场情况 - **银行间市场**： - 拆借：7D收益率1.39%，下行2bp；成交量24亿，下行3亿。 - 回购：1D收益率1.37%，上行1bp；7D收益率1.39%，不变；14D收益率1.39%，下行2bp；21D收益率1.38%，下行1bp；1M收益率1.35%，下行5bp。 - Shibor：1M收益率1.42%，下行0.30bp；3M收益率1.43%，下行0.05bp；6M收益率1.45%，下行0.05bp；9M收益率1.47%，下行0.15bp；1Y收益率1.48%，下行0.05bp。 - **交易所市场**： - 回购：1D收益率1.44%，上行34bp；7D收益率1.43%，上行2bp；成交量26669亿，上行1969亿。 ### 二级市场情况 - **国债**： - 1Y收益率1.09%，下行1.95bp；3Y收益率1.2845%，下行0.05bp；5Y收益率1.4250%，下行0.65bp；7Y收益率1.5690%，下行1.10bp；10Y收益率1.7310%，下行0.85bp；30Y收益率2.2550%，下行1.40bp。 - **国开债**： - 1Y收益率1.3150%，下行0.50bp；3Y收益率1.4375%，下行0.75bp；5Y收益率1.5320%，下行0.80bp；7Y收益率1.6460%，下行1.15bp；10Y收益率1.7880%，下行0.90bp；20Y收益率2.0350%，下行1.00bp。 - **农发债**： - 1Y收益率1.3250%，下行0.50bp；3Y收益率1.4550%，不变；5Y收益率1.5250%，下行1.00bp。 - **口行债**： - 1Y收益率1.3100%，下行0.49bp；3Y收益率1.4500%，下行0.40bp；5Y收益率1.5425%，下行0.62bp；7Y收益率1.5650%，下行1.10bp；10Y收益率1.7130%，下行0.95bp。 ### 债券成交情况 - **交易所市场**： - 主要期限回购利率GC007成交均价1.43%，上行2bp；GC001成交均价1.44%，上行34bp。 - 26国债08成交在1.42%，下行1bp；净价收于100.4元。 - 24宁安02成交1000万，到期收益率下行10bp至1.75%；净价上涨0.28元。 - 24保置03成交2000万，到期收益率上行2bp至2.24%；净价下跌0.053元。 - **银行间市场**： - 信用债收益率多数不变，1年期基本不变，3年期下行1bp，5年期下行0-1bp。 - 信用利差方面，1-3年期基本不变，5年期走阔0-1bp。 - **煤炭行业**：冀中能源下行2bp，晋能煤业下行1bp；淄博矿业上行4bp，冀中能源上行4bp，华电煤业上行2bp。 - **钢铁行业**：太不锈、宝武集团下行1bp；鲁钢铁上行1bp。 - **城投债**：娄底城发、南通沿海、南京江北新区、自贡国资、南京溧水经开、连云港新海连下行3-7bp；天津津城建、青岛城阳、武汉城建、重庆长寿投资、新郑豫航空港、洛阳城乡上行1-5bp。 ### 衍生品市场 - **国债期货**： - TL2609收涨0.23%；T2609收涨0.11%；TF2609收涨0.08%；TS2609收涨0.03%。 - **IRS互换利率**： - 1Y FR007下行1bp至1.42%；5Y FR007下行1bp至1.50%。 - **Shibor互换报价**： - 1Y Shibor收益率1.47%，不变；3M Shibor收益率1.51%，下行1bp；5Y Shibor收益率1.57%，下行1bp；7Y Shibor收益率1.64%，下行2bp；10Y Shibor收益率1.70%，下行4bp。 ### 转债市场 - 周一两市集体下跌，上证指数收跌0.06%，创业板指数收跌1.17%。 - 中证转债收涨0.04%，全市转债等权收跌0.06%。 - 翔26转债、春风转债明日上市。 ### 外汇及大宗商品 - **USD/CNY**：中间价6.8066，收盘价6.7915，上行0.07%；美元指数101.08，上行0.21%。 - **原油**：Brent原油期货71.77，下行0.24%；WTI原油期货68.37，下行0.13%。 - **CRB指数**： - 食品指数494.12，下行0.17%； - 工业指数620.20，上行0.34%； - 农产品价格指数109.17，下行0.93%。 ### 宏观经济与政策新闻 - **猪价反弹**：全国外三元生猪均价从9.47元/公斤上涨至11.06元/公斤，涨幅约16.8%。 - **黄金ETF投资政策**：香港将修订黄金ETF投资规则，可能允许所有黄金ETF成为强积金投资项目。 - **物流业景气指数**：6月为50.6%，环比上升0.3个百分点。 - **韩国监管警示**：韩国央行警告与三星电子和SK海力士挂钩的单一股票杠杆交易型ETF可能加剧市场波动。 - **全球人工智能治理对话**：在瑞士日内瓦举行，聚焦人工智能的机遇、安全、人权与治理。 ## 总结 30-10国债利差受宏观经济和政策周期、超长端供需结构、市场风险偏好等多重因素影响。当前，房地产市场下行是推动利差下行的主要原因，若下半年政策刺激逻辑从财政转向货币，以及市场风险偏好转变，30-10国债利差可能明显压缩。此外，货币市场流动性持稳，银行间与交易所市场利率债收益率普遍下行，信用债市场成交活跃度一般，信用利差波动不大。外汇市场中美元指数上行，大宗商品价格整体下行，而国内猪价出现反弹。