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华泰 | A股策略：聚焦低拥挤景气线索

核心内容

近期A股市场情绪在地缘冲突趋缓和财报披露的推动下快速反弹，但随着沃什在美联储听证会上的鹰派表态，市场情绪修复动能边际放缓。当前市场呈现出“π”型走势，即部分行业表现强劲，而其他行业则相对低迷。在这一背景下，建议投资者关注低拥挤度的景气线索，进行板块轮动，寻找估值低位的再平衡机会。

主要观点

• 市场情绪修复放缓：市场情绪指数反弹至66%，但近期修复斜率有所放缓，显示市场仍存在不确定性。
• 短期震荡格局：预计市场短期内将延续震荡，需关注4月政治局会议、5月特朗普访华及美联储主席交接等事件。
• 通信行业资金分歧：通信行业出现资金分歧，光模块拥挤度高，上涨个股占比明显回落，基金加仓速度和加速度放缓，超（低）配比例二阶导转负。
• 低拥挤度资产集中在消费、出口链、医药：消费、出口链和医药板块配置系数分位数相对较低，是当前估值低位、具备再平衡潜力的领域。
• 建议关注景气线索轮动：在景气线索内部进行轮动，优先选择拥挤度不高、具备产业趋势的板块，如新能源链、出口链、AI产业链。

关键信息

1. 市场结构

• 上周涨幅居前行业：煤炭、电子、石油石化、电力公用等。
• 市场风格：成长板块表现相对较好，但估值分化明显，显示市场结构偏极致。
• 情绪指数：反弹至66%，但修复动能减弱，显示市场情绪尚未完全恢复。

2. 资金配置情况

• 通信行业：上涨个股占比回落至31%，资金配置出现“缩圈”迹象。
• 基金分歧：主题型基金对拥挤度担忧度较低，而全行业配置型基金有所减仓。
• 配置系数分位数：
  • 消费：持续位于0%低位，旅游及景区、白酒、影视院线、饮料乳品配置系数较低。
  • 出口链：配置系数分位数回落至23%，家用电器、小家电、白色家电、化学纤维配置系数较低。
  • 医药：配置系数分位数回升至15%，除化学制药外，整体配置系数均低于40%。

3. 景气线索轮动建议

• 业绩线索：关注储能、电网设备等电力链领域，拥挤度不高，具备增长潜力。
• 出口链：家用电器、小家电、白色家电、光伏组件出口增速恢复，配置系数较低。
• AI产业链：稀有金属景气有所修复，拥挤度相对较低，值得关注。

风险提示

• 外部风险：美联储政策变化、地缘政治风险等可能对市场造成扰动。
• 国内基本面风险：国内经济基本面不及预期可能影响市场表现。

国内流动性与利率情况

• 银行间资金价格：上周调整至1.32%。
• 10年期国债收益率：维持在1.76%。
• 信用利差：绝对信用利差和相对信用利差均上升。
• 中美利差：回升至-2.18%。
• 美债利率：隐含通胀预期上升至2.42%，美债期限利差收窄至0.53%。

结论

当前A股市场情绪修复动能边际放缓，资金在通信行业出现分歧，建议投资者关注低拥挤度的景气线索，如消费、出口链、医药等，进行板块轮动和再平衡操作。同时需警惕外部和国内基本面风险，合理控制仓位，把握市场结构性机会。