> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容概览 本文档为山西证券研究所于2026年4月27日发布的“研究早观点”，内容涵盖多个行业的投资分析与公司点评，重点包括煤炭、纺织服装、非银金融、酒店及小商品城等板块。文档从行业数据拆解、公司财务表现、业务发展动态、投资建议与风险提示等方面进行了全面分析。 --- ## 行业评论：煤炭 ### 主要观点 - **进口数据**：2026年1-3月进口煤累计1.16亿吨，同比增速1.3%。3月进口煤同比增0.85%，环比增26.24%。 - **煤种分化**：动力煤和炼焦煤进口量同比增长，而褐煤和无烟煤同比大幅减少，主因印尼减产和俄罗斯减量。 - **价格趋势**：进口煤均价为75美元/吨，同比上涨1.76%；3月全煤种进口价格同比上涨2.20%。 - **供应不确定性**：蒙古煤炭外运依赖重型卡车，燃油成本高，美伊冲突导致柴油价格上涨，可能影响蒙古煤炭对华出口。 - **投资建议**：关注煤炭PPI转正趋势，推荐兖矿能源、广汇能源、中煤能源等标的，同时提及淮北矿业、晋控煤业等具备配置价值。 ### 关键信息 - **风险提示**：国内需求不及预期、国内供给显著增加、国际煤价大幅下跌。 --- ## 公司评论：罗莱生活（600258.SH） ### 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司营收48.39亿元，同比增长6.13%；归母净利润5.20亿元，同比增长20.10%。2026Q1营收11.58亿元，同比增长5.87%；归母净利润1.48亿元，同比增长30.54%。 - **业务结构**：国内家纺业务营收40.68亿元，同比增长8.85%；美国家具业务营收7.71亿元，同比下降6.27%。 - **电商渠道**：电商渠道增长显著，同比增长26.40%，成为业绩增长的核心驱动力。 - **盈利能力**：销售毛利率提升至50.53%，净利率提升至10.74%。 - **投资建议**：预计2026-2028年归母净利润分别为5.96亿元、6.78亿元、7.31亿元，对应PE分别为15.3倍、13.5倍、12.5倍，首次覆盖，给予“买入-A”评级。 ### 关键信息 - **风险提示**：行业竞争加剧、美国家具业务不及预期、家纺门店拓展不及预期。 --- ## 公司评论：首旅酒店（600258.SH） ### 主要观点 - **业绩表现**：2025年营收76.07亿元，同比下降1.86%；归母净利润8.11亿元，同比增长0.6%。 - **酒店运营**：2025Q4核心酒店RevPAR同比转正，2025全年RevPAR下降3.4%。 - **门店扩张**：全年新开业酒店1510家，其中直营店19家，特许加盟店1491家。截至2025年末，待开业酒店储备1584家。 - **财务表现**：毛利率提升1.53个百分点至39.88%，净利率提升0.12个百分点至10.7%。 - **投资建议**：预计2026-2028年EPS分别为0.9元、0.92元、0.99元，对应PE分别为16.9倍、16.6倍、15.4倍，维持“增持-A”评级。 ### 关键信息 - **风险提示**：行业竞争加剧、酒店门店扩张不及预期。 --- ## 公司评论：小商品城（600415.SH） ### 主要观点 - **业绩表现**：2026Q1营收45.93亿元，同比增长45.29%；归母净利润9.9亿元，同比增长23.29%。 - **收入结构**：贸易服务收入成为核心增长引擎，同比增长106.83%。 - **数字化转型**：Chinagoods平台累计在架商品数超1702万件，AI系列产品服务用户超28.8万，带动市场商户增长。 - **实体市场升级**：全球数贸中心开业，吸引大量新生代经营者入驻，提升市场活力。 - **数字金融生态**：义支付跨境收款额达112亿美元，支持29种主流币种互换，覆盖176个国家和地区。 - **投资建议**：预计2026-2028年营收分别为240.77亿、285.24亿、330.97亿，归母净利润分别为53.23亿、64.55亿、77.86亿，对应PE分别为14倍、11.6倍、9.6倍，首次覆盖，给予“买入-A”评级。 ### 关键信息 - **风险提示**：市场数智转型风险、新业务人才储备风险、外部不确定性风险。 --- ## 非银金融评论：华西证券 ### 主要观点 - **业绩表现**：2025年营收46.15亿元，同比增长17.75%；归母净利润14.70亿元，同比增长101.98%。 - **业务亮点**：经纪业务收入21.69亿元，同比增长35.63%；投资业务收入11.67亿元，同比增长15.76%。 - **转型进展**：持续推进买方投顾转型，投资顾问业务收入创新高，2025年代理买卖证券业务收入23.44亿元，同比增长42.51%。 - **投行业务**：7月通过监管验收，恢复保荐业务资格，一季度投行业务收入同比增长27.98%。 - **投资建议**：预计2026-2028年营收分别为56.88亿、65.68亿、74.49亿，归母净利润分别为18.09亿、20.33亿、23.10亿，对应PB分别为0.85、0.78、0.73，首次覆盖，给予“增持-A”评级。 ### 关键信息 - **风险提示**：金融市场波动风险、业务推进不及预期、政策风险。 --- ## 公司评论：盘江股份（600395.SH） ### 主要观点 - **业绩表现**：2025年营收97.62亿元，同比增长9.68%；归母净利润3.29亿元，同比增长216.34%。 - **业务结构**：电力业务收入大幅增长，增幅78.43%，带动整体业绩显著提升。 - **资源储备**：煤炭资源量80亿吨，可采储量41亿吨，生产矿井产能2070万吨/年，新能源发电并网装机320万千瓦。 - **投资建议**：预计2026-2028年EPS分别为0.21元、0.23元、0.28元，对应PE分别为27.5倍、25.2倍、20.7倍，首次“增持-A”评级。 ### 关键信息 - **风险提示**：安全生产风险、环境保护风险、市场竞争风险、项目投资风险、政策风险。 --- ## 总结 ### 行业与公司亮点 - **煤炭行业**：进口量小幅增长，价格稳中有升，关注美伊冲突对蒙古煤炭出口的影响，建议关注具备海外布局和煤电新能源一体化发展的企业。 - **纺织服装行业**：罗莱生活电商渠道增长显著，大单品策略成效明显，盈利能力提升，给予“买入-A”评级。 - **非银金融行业**：华西证券业绩显著修复，经纪与自营业务双轮驱动，投行业务逐步恢复，给予“增持-A”评级。 - **酒店行业**：首旅酒店业绩稳健，核心酒店RevPAR转正，门店扩张持续推进，给予“增持-A”评级。 - **小商品城**：经营表现亮眼，贸易服务和数字化转型成为增长新引擎，给予“买入-A”评级。 ### 投资策略 - 推荐关注业绩修复明显的行业与公司，如煤炭、非银金融、纺织服装、酒店及小商品城。 - 重点推荐兖矿能源、广汇能源、中煤能源、罗莱生活、首旅酒店、小商品城等标的。 ### 风险提示 - 行业竞争加剧、需求不及预期、政策变化、国际局势动荡等均可能影响相关行业及公司业绩表现。