20211107-华泰期货-国债周报_弱信用_宽货币预期再起_9页_1mb

弱信用、宽货币预期再起总结

核心内容

本报告分析了近期利率市场、资金市场及期债市场的走势，并结合市场预期与风险因素，对未来的行情进行了展望。

市场回顾

国债利率与利差

• 主要期限国债利率：1年期、3年期、5年期、7年期和10年期分别为 $2.3%$、$2.64%$、$2.79%$、$2.95%$ 和 $2.93%$，整体呈现下行趋势。
• 国债利差：10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y 和 7y-3y 分别为 63bp、28bp、14bp、65bp 和 30bp，总体收窄。
• 国开债利率：1年期、3年期、5年期、7年期和10年期分别为 $2.46%$、$2.85%$、$3.04%$、$3.23%$ 和 $3.21%$，同样以下行为主。
• 国开债利差：10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y 和 7y-3y 分别为 75bp、37bp、18bp、77bp 和 39bp，总体收窄。

回购利率与利差

• 主要期限回购利率：1天、7天、14天、21天和1个月分别为 $1.93%$、$2.18%$、$2.26%$、$2.28%$ 和 $2.37%$，整体下行。
• 回购利差：1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d 和 21d-7d 分别为 45bp、19bp、11bp、36bp 和 10bp，总体收窄。

拆借利率与利差

• 主要期限拆借利率：1天、7天、14天、1个月和3个月分别为 $1.89%$、$2.13%$、$2.15%$、$2.4%$ 和 $2.45%$，整体上行。
• 拆借利差：3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d 和 1m-7d 分别为 56bp、32bp、30bp、51bp 和 26bp，总体扩大。

期债市场

• 主力合约涨跌幅：TS、TF 和 T 分别为 $0.1%$、$0.25%$ 和 $0.49%$，期债整体上涨。
• 隐含利差：4TS-T、2TF-T 和 3TF-TS-T 的周涨跌幅分别为 -0.09元、0.02元 和 0.18元，价差分化。
• 净基差：TS、TF 和 T 主力合约的净基差均值分别为 0.028元、0.024元 和 0.0827元，多为正值。

行情展望

• 政策面：央行OMO操作延续“月末净投放，月初净回笼”模式，10月制造业PMI和BCI融资指数下滑，弱信用预期升温，宽货币预期有所降温。
• 市场表现：在弱信用和宽货币预期下，期债上涨空间进一步打开，整体维持看多态度。
• 套利策略：净基差小幅偏正，IRR低于R007，期债近期强于现券，基差走弱，跨品种价差维持观望或看空。
• 风险提示：流动性收紧和通胀超预期是当前主要风险因素。

关键信息

• 利率趋势：国债和国开债利率下行，回购利率下行，拆借利率上行。
• 利差变化：国债和国开债利差收窄，回购利差收窄，拆借利差扩大。
• 期债表现：期债上涨为主，隐含利差分化，净基差偏正。
• 市场预期：弱信用预期升温，宽货币预期降温，但国常会偏鸽表态引发进一步宽松预期。
• 投资建议：期债维持看多，但需关注流动性收紧和通胀超预期的风险。

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