> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华阳股份（600348.SH）总结 ## 核心内容概述 华阳股份（600348.SH）于2026年发布中报业绩公告，显示其上半年业绩表现显著，尽管营业收入同比下滑，但归母净利润大幅增长，主要得益于煤炭价格的上涨。公司预计下半年煤价将继续上涨，业绩有望进一步增长。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年上半年营业收入为99.21亿元，同比-11.73%，但归母净利润达10.62亿元，同比+35.64%。其中，2026Q2营业收入为49.95亿元，同比-7.87%，环比+1.41%；归母净利润为5.78亿元，同比+211.21%，环比+19.50%。 - **煤价上涨**：2026Q2煤炭售价为530元/吨，同比+26.5%，环比+15.8%。截至8月26日，阳泉无烟煤和5500大卡动力煤Q3均价环比分别上涨18.69%和8.47%，显示煤价持续上涨趋势。 - **成本控制**：2026H1自产煤吨煤成本为268元/吨，同比+0.44%，在销量下滑的情况下，成本变动较小，体现出优秀的成本管控能力。 - **在建煤矿**：七元煤矿（500万吨/年，无烟煤）已正式投产，泊里煤矿（500万吨/年，无烟煤）进入联合试运转阶段，未来产能释放将提升公司盈利能力。 - **盈利预测**：公司维持“买入”评级，预计2026-2028年营业收入分别为261.28、276.64、283.16亿元，归母净利润分别为23.86、26.65、28.18亿元，对应PE分别为14.4X、12.9X、12.2X。 ## 关键信息 ### 产销情况 - 2026Q2煤炭产量为1006万吨（同比-7.1%，环比-2.1%）。 - 2026Q2煤炭销量为840万吨（同比-20.2%，环比-9.3%）。 - 2026上半年自产煤销量为1730万吨（同比+1.93%），贸易煤销量为36万吨（同比-84.27%）。 ### 财务表现 - **营业收入**：2026年预计增长21.8%，2027年增长5.9%，2028年增长2.4%。 - **归母净利润**：2026年预计增长40.1%，2027年增长11.7%，2028年增长5.8%。 - **每股收益（EPS）**：2026年预计为0.66元/股，2027年为0.74元/股，2028年为0.78元/股。 - **净资产收益率（ROE）**：2026年预计为6.3%，2027年为6.8%，2028年为6.9%。 - **PE与PB**：2026年PE为14.4X，PB为0.9X；预计2028年PE降至12.2X，PB降至0.8X。 ### 财务指标趋势 - **资产负债率**：从2024年的53.3%逐步下降至2028年的50.9%。 - **净负债比率**：从2024年的29.3%下降至2028年的23.9%。 - **流动比率与速动比率**：均呈上升趋势，分别从0.7提升至0.9和0.8。 - **毛利率**：从2024年的34.4%提升至2026年的42.8%，预计2028年为43.2%。 - **净利率**：从2024年的8.9%提升至2026年的9.1%，预计2028年为10.0%。 ### 风险提示 - 煤价下跌风险。 - 分红比例不及预期。 - 资本开支较高。 ## 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **投资逻辑**：受益于煤价上涨，盈利预期稳增，且在建煤矿将逐步释放产能，提升盈利能力。 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------------------|--------------------------| | 行业 | 煤炭开采 | | 08月27日收盘价 | 9.51元 | | 总市值（百万元） | 34,307.32 | | 总股本（百万股） | 3,607.50 | | 自由流通股（%） | 100.00 | | 30日日均成交量 | 30.85百万股 | ## 股价走势  ## 分析师信息 - **分析师**：张津铭、刘力钰、高紫明、鲁昊、张卓然 - **执业证书编号**：S0680520070001、S0680524070012、S0680524100001、S0680525080006、S0680525080005 - **邮箱**：zhangjinming@gszq.com、liuliyu@gszq.com、gaoziming@gszq.com、luhao@gszq.com、zhangzhuoran@gszq.com ## 研究助理 - **姓名**：张晓雅 - **执业证书编号**：S0680125090013 - **邮箱**：zhangxiaoya@gszq.com ## 相关研究 1. 《华阳股份（600348.SH）：煤炭量增降本关注成长性，钠电、碳纤维业务或存惊喜》2026-04-27 2. 《华阳股份（600348.SH）：Q3量价齐升盈利环比提高，Q4业绩有望进一步增长》2025-10-30 3. 《华阳股份（600348.SH）：售价下行拖累业绩，关注成长性》2025-08-30 ## 免责声明 本报告由国盛证券研究所发布，仅限客户使用，不构成任何投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性与完整性，投资者需自行关注更新信息。 ## 分析师声明 分析师具有证券投资咨询执业资格，报告观点为个人看法，不受第三方影响。 ## 投资评级说明 - **股票评级**：买入（相对基准指数涨幅15%以上）、增持（涨幅5%~15%）、持有（涨幅-5%~5%）、减持（跌幅5%以上）。 - **行业评级**：增持（涨幅10%以上）、中性（涨幅-10%~10%）、减持（跌幅10%以上）。 ## 国盛证券研究所联系方式 - **北京**：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦，邮编：100077，邮箱：gsresearch@gszq.com，电话：021-38124100 - **上海**：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋，邮编：200120，邮箱：gsresearch@gszq.com - **南昌**：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦，邮编：330038，邮箱：gsresearch@gszq.com，传真：0791-86281485 - **深圳**：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼，邮编：518033，邮箱：gsresearch@gszq.com