> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 地缘冲突影响，镍不锈钢震荡走高 # 镍品种 # 市场分析 2026-03-02日沪镍主力合约2605开于141550元/吨，收于140890元/吨，较前一交易日收盘变化 $1.09\%$ ，当日成交量为554437（+55750）手，持仓量为219113（369）手。 期货方面：昨日沪镍主力合约整体维持高位震荡格局。开盘阶段以日内最高价141,550元/吨开盘，盘中震荡回落，午后快速回升，最终收涨，全天仍保持上涨态势。 宏观方面：中东地缘局势升级引发能源安全担忧，推高油价，间接提振大宗商品市场风险偏好。此外，硫磺作为镍湿法冶炼关键原材料，也受到中东局势影响颇深，全球海运硫磺贸易中，有50%的货物(约2000万吨/年)源自中东波斯湾地区，必须经霍尔木兹海峡运往全球市场。主要出口国包括沙特、阿联酋、卡塔尔、科威特和伊朗。按照行业平均水平，生产1镍吨MHP需消耗约11.7吨硫磺。根据SMM测算，硫磺在MHP成本中的占比在2026年1月已达41%，间接对镍价走高起到了推动作用。 镍矿方面：Mysteel方面消息，镍矿市场延续偏强运行格局。印尼内贸镍矿供应紧张程度进一步加剧，升水继续拉涨，推动印尼工厂加大菲律宾矿采购力度。菲矿价格过快上涨已引发国内铁厂接受意愿下降，市场呈现“印尼强需求拉动”与“国内成本倒挂”并存的结构性分化特征。菲律宾镍矿方面，受印尼强劲需求拉动，菲律宾镍矿价格同步走高。菲律宾1.3%品位招标价攀升至52美元/湿吨，且海运费较前期上调1美元(受国际局势影响)。发往印尼的Ni:1.4%品位CIF价格至67-69美元/湿吨，对整体矿价形成强力支撑。印尼方面，印尼内贸镍矿市场升水报价维持强势。印尼主流铁厂镍矿升水基础定价为35美元/湿吨，加上奖励可达45美元/湿吨。RKAB配额审批收紧导致的供应硬缺口持续发酵，内贸市场可流通现货资源吃紧，供应紧张局面短期难以缓解。 现货方面：日内镍价先抑后扬，精炼镍现货成交整体一般。金川资源现货受出厂价指引对沪镍升贴水明显回落，其余各品牌精炼镍现货升贴水持稳为主。其中金川镍升水变化-700元/吨至7150元/吨，进口镍升水变化50元/吨至-150元/吨，镍豆升水为2450元/吨。前一交易日沪镍仓单量为53721（590）吨，LME镍库存为287976（0）吨。 # 策略 虽然终端需求方面仍表现较为低迷，但镍矿紧张、地缘冲突，推动镍成本持续走高，导致镍供给预期持续紧张且宏观方面，国内市场对政策利好预期增强，流动性保持充裕，预计镍价将保持高位震荡态势。 单边：逢低做多 跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：无 # 风险 国内相关经济政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策 # 不锈钢品种 # 市场分析 2026-03-02日，不锈钢主力合约2604开于14250元/吨，收于14385元/吨，当日成交量为160089（+31583）手，持仓量为67918（-4171）手。 期货方面：昨日不锈钢主力合约呈现高开高走、震荡上行态势，整体表现强势。开盘阶段受中东地缘局势升级影响，以14,250元／吨高开；盘中受镍价走势拖累，短暂下探至14,130元／吨的日内低点，随后在成本端支撑和多头资金推动下震荡上行，最终收盘站稳20日均线之上，收盘价接近日内最高点，多头占据主导地位。宏观方面，除了受中东局势得影响外，国内方面两会临近，市场对稳增长政策预期增强，流动性环境宽松，支撑大宗商品价格。 现货方面：受镍价和高镍生铁原料价格冲高推动，不锈钢现货报价有所上探，但节后下游开工目前仍不足，市场成交较为平淡。无锡市场不锈钢价格为14450（+50）元/吨，佛山市场不锈钢价格14450（+50）元/吨，304/2B升贴水为360至560元/吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价变化2.50元/镍点至1087.5元/镍点。 # 策略 成本端镍价、高镍生铁价格不断升高，叠加“金三银四”消费旺季预期作用下，预计不锈钢价格将保持高位震荡。但受高库存以及终端房地产低迷压制，价格冲高幅度受限。 单边：逢低做多 跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：无 # 风险 国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策 # 图表 图1：LME收盘价及现货价格 | 单位：美元/吨 图2：沪镍主力合约收盘价及SMM现货价格|单位：元/吨 图3：精炼镍进口盈亏|单位：元/吨 4 图4：沪镍仓单|单位：吨 4 图5：LME镍注册仓单 | 单位：吨 图6：SMM镍六地总库存 | 单位：吨 图7：红土镍矿主流报价|单位：美元/湿吨 图8：中国主流镍铁价格|单位：元/镍点 5 图9：中国主流进口铬矿价格|单位：元/千吨 5 图10：主产区高碳铬铁价格|单位：元/50基吨 图11：佛山不锈钢卷价格|单位：元/吨 图12：304/2B冷轧不锈钢卷价格|单位：元/吨 图13：304不锈钢主流生产利润率|单位：% 6 图14：不锈钢总库存|单位：吨 6 图1：LME收盘价及现货价格 | 单位：美元/吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图2：沪镍主力合约收盘价及SMM现货价格|单位：元/吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图3：精炼镍进口盈亏|单位：元/吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图4：沪镍仓单|单位：吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图5：LME镍注册仓单|单位：吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图6：SMM镍六地总库存 | 单位：吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图7：红土镍矿主流报价|单位：美元/湿吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图8：中国主流镍铁价格|单位：元/镍点 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图9：中国主流进口铬矿价格|单位：元/千吨 资料来源：Mysteel，期货研究院 图10：主产区高碳铬铁价格|单位：元/50基吨 资料来源：Mysteel，期货研究院 图11：佛山不锈钢卷价格|单位：元/吨 资料来源：Mysteel，期货研究院 图12：304/2B冷轧不锈钢卷价格|单位：元/吨 资料来源：Mysteel，期货研究院 图13：304不锈钢主流生产利润率|单位：% 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图14：不锈钢总库存 | 单位：吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 # 本期分析研究员 # 师橙 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 # 封帆 从业资格号：F03139777 投资咨询号：Z0021579 # 陈思捷 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 # 联系人 # 葡一杭 从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com # 华泰期货 # HUATAI FUTURES 华泰期货 研究院 Huatai Futures Research Institute 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房