> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宇树科技上市总结 ## 核心内容 宇树科技作为A股人形机器人第一股，于2026年8月18日上市，发行价150.80元/股，对应发行后市值约610亿元，募集资金净额约59.17亿元，超募约17.15亿元。公司以四足机器人起家，逐步拓展至人形机器人领域，2025年营收达16.99亿元，扣非归母净利润达5.91亿元，分别同比增长332.64%和652.78%。人形机器人收入占比达51%，成为公司第一大业务板块，毛利率达63%，盈利能力强劲。 ## 主要观点 - **产品与业务增长迅速**：宇树科技在2023-2025年人形机器人销量从5台增至5,215台，四足机器人销量从2,403台增至23,037台，收入与销量实现量级式增长。 - **核心技术自研，构建成本优势**：公司核心零部件高度自研，外购部件占比约14%-18%，产品定价较低，性能领先，具备较强的商业化竞争力。 - **技术布局全面，模型能力提升**：公司已发布多个开源模型和数据集，如UnifoLM-WMA-0、UnifoLM-VLA-0及UnifoLM-OminiA-0.3，推动具身智能与物理AI的融合。 - **行业前景广阔，估值有望提升**：随着特斯拉进入量产爬坡阶段，国内人形机器人销量预计突破10万台，应用场景不断扩展。宇树科技的IPO有望成为本体厂估值的锚点，带动板块重新定价。 - **商业模式演进**：从硬件销售向解决方案服务和能力交付（如RaaS）发展，未来市场空间有望逐级扩大。 ## 关键信息 - **财务表现**：2025年营收16.99亿元，扣非归母净利润5.91亿元，毛利率60.44%，净利率34.77%。 - **战略配售**：战略配售占发行总量的20%，DeepSeek等头部产业资本参与，强化协同关系。 - **技术发展**：运动控制“小脑”技术全球领先，布局“大脑”技术路线（WMA与VLA），并推动具身智能数据采集。 - **市场空间**：据罗兰贝格与菜鸟集团预测，2025-2035年全球机器人市场规模将从约4,000亿元增长至约21,200亿元。 - **估值对比**：当前人形机器人本体厂PS估值较低，与新能源汽车和大模型厂商相比仍有重估空间。 ## 投资建议 ### 主机厂 - 宇树科技 - 锋龙股份 - 上纬新材 - 胜通能源 - 优必选 - 卧安机器人 ### 零部件 - **关节模组/结构件**：长盈精密、福赛科技、恒勃股份、模塑科技、三花智控、拓普集团 - **丝杠**：恒立液压、浙江荣泰、北特科技、金沃股份、五洲新春、震裕科技 - **减速器**：科达利、双环传动、斯菱智驱、绿的谐波 - **电机**：鸣志电器、兆威机电、德昌电机控股、恒帅股份、步科股份、伟创电气、峰昭科技 - **传感器**：安培龙、奥比中光、福莱新材、日盈电子、岱美股份 - **设备**：天创时尚 ### 国产链 - **率先放量**：绿的谐波、奥比中光、步科股份 - **设备**：伊之密 - **零部件**：美湖股份、中大力德 ### 数据采集 - 奥比中光 - 华依科技 - 福莱新材 ## 风险提示 - 人形机器人产业仍处于发展初期，进展可能不及预期。 - 行业内竞争加剧，存在竞争恶化风险。 - 产业政策尚不完善，存在政策变动的不确定性。