20260126-中国银河-银行业周报_财政金融协同政策加码_被动资金流出扰动行情_22页_10mb

财政金融协同政策加码，被动资金流出扰动行情

核心内容

2026年1月19日至25日期间，银行板块表现弱于市场，沪深300指数下跌0.62%，而银行板块下跌2.70%。国有行、股份行、城商行、农商行分别下跌4.36%、3.08%、0.43%、0.70%。在个股方面，青岛银行、常熟银行、齐鲁银行、长沙银行、重庆银行涨幅居前，分别为6.35%、3.01%、2.59%、2.52%、2.45%。当前银行板块市净率（PB）为0.64倍，股息率4.92%，高于全部A股平均水平，显示出一定的估值性价比。

主要观点

1. 财政金融协同政策利好：

   • 1月20日，财政部等多部门发布六项财政金融协同政策，包括中小企业贷款贴息、设备更新贷款贴息、服务业经营主体贷款贴息、个人消费贷款贴息、民间投资专项担保计划以及完善民企债券风险分担机制。
   • 这些政策将有助于银行优化信贷结构、稳定息差、改善资产质量预期。贴息幅度多在1-1.5个百分点，有助于降低融资成本，促进需求释放，同时引导金融资源支持扩内需、科创、中小微企业等重点领域。
   • 风险分担机制有助于降低银行在支持高风险领域时的不良压力，提高中长期信用贷款发放意愿，改善企业盈利状况。

2. 被动资金流出扰动行情：

   • 初年以来，银行板块累计下跌7.44%，表现弱于大盘。国有行、股份行跌幅较大，分别达9.22%和8.81%。
   • 近两周，沪深300ETF申赎净流出分别为1033.66亿元和2323.29亿元，其中银行板块占比12.03%，测算资金净流出分别为170.87亿元和345.85亿元。
   • 虽然近期资金流出对银行板块造成一定压力，但低利率环境和中长期资金的吸引力仍为银行板块的估值重构提供支撑。

3. 业绩平稳修复：

   • 截至2026年1月25日，有8家上市银行发布2025年业绩快报，整体呈现平稳修复态势。多数银行总资产增长提速，贷款增速略有放缓，不良率稳中向好，拨备覆盖率保持充足。
   • 银行板块整体市净率0.59倍，显示其低估值特性，同时高股息率（4.92%）和业绩波动小的优势使其具备长期投资价值。

关键信息

• 政策支持：财政金融协同政策有助于银行优化信贷结构、稳定息差、改善资产质量预期。
• 资金流出：近期银行板块调整主要受被动资金流出影响，但中长期资金仍可能回流。
• 业绩表现：银行板块整体业绩平稳，多数银行不良率下降或维持稳定，资产质量改善。
• 投资建议：继续看好银行板块的红利价值，维持推荐评级，推荐工商银行、农业银行、邮储银行、江苏银行、杭州银行、招商银行。

风险提示

• 经济不及预期：若经济表现未达预期，可能影响银行资产质量。
• 利率下行：可能导致银行净息差（NIM）承压。
• 关税冲击：可能对需求造成负面影响。

附录概览

• 监管与政策：1月20日，LPR保持稳定，且财政部发布多项政策，支持银行信贷结构优化。
• 上市公司公告：包括工商银行赎回二级资本债券、紫金银行暂停可转债转股等重要公告。

图表概览

• 图1-图9：展示了银行板块与沪深300、恒生指数的涨跌幅，以及ETF申赎对银行板块的影响。
• 图10-图29：涵盖银行流动性、利率、社融信贷、存款数据等关键指标。
• 表1-表6：提供了银行板块、个股的估值、业绩、政策及公告信息。

总结

银行板块近期表现弱于市场，主要受被动资金流出影响。然而，财政金融协同政策的出台为银行板块提供了结构性支持，有助于信贷增长、结构优化和风险预期改善。尽管短期内资金面受到扰动，但低利率环境和银行高股息、低估值的特性仍具备中长期吸引力，预计将持续吸引险资等长线资金。我们继续看好银行板块的红利价值，维持推荐评级，建议关注工商银行、农业银行、邮储银行、江苏银行、杭州银行、招商银行等个股。