> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 威孚高科（000581.SZ）总结 ## 核心内容 威孚高科是一家拥有超过六十年历史的中国内燃机核心零部件龙头供应商，正逐步从传统燃油系统向多元化业务转型，涵盖节能减排、绿色氢能、智能电动及工业与其他领域。公司通过自主研发和国际并购，布局氢能与智能电动领域，形成多技术路线协同发展的核心体系，未来增长空间广阔。当前投资评级为“买入”。 ## 主要观点 - **传统业务根基稳固**：公司是燃油喷射、尾气后处理与涡轮增压系统的国内龙头企业，具备较强市场竞争力与技术壁垒。 - **新兴业务加速发展**：智能电动板块已进入量产兑现期，涵盖电驱系统、热管理系统、智能感知模组及舱内零部件，未来将成为新的增长点。 - **多元化布局提升抗风险能力**：公司通过并购与合资，实现技术与市场的双重拓展，业务覆盖全球主流汽车产业集群。 - **盈利与估值稳健**：公司营收与利润持续增长，2025-2027年归母净利润预测为16.9/18.7/21.4亿元，对应PE分别为14.4/13.1/11.4倍，估值低于可比公司，具备投资价值。 ## 关键信息 ### 传统业务 - **燃喷系统**：公司是国内商用车高压共轨系统龙头，技术壁垒高，市场占有率连续多年领先，2024年销量177.68万台多缸泵与239.4万套喷油器。 - **尾气后处理系统**：公司是国内最大的后处理系统企业，2024年销量达476.5万套，拥有75项发明专利，产品可满足国六及非道路T4及以上标准。 - **涡轮增压器**：公司四缸柴油增压器市占率保持国内第一，2025年上半年销量达37万台，汽油增压器紧抓混动市场，实现快速放量。 ### 新兴业务 - **智能电动**：公司布局电驱系统、热管理系统、智能感知模组与舱内零部件，其中智能感知核心模组已实现4D毫米波雷达量产，产品覆盖L2-L4级智能驾驶。 - **氢能业务**：公司布局氢燃料电池与PEM电解水制氢，具备全产业链能力，未来有望成为长期增长极。 - **智能座舱与座椅**：公司通过参股车联天下及成立威孚智行座椅公司，切入智能座舱与汽车座椅市场，已实现规模化量产。 ### 股权结构与战略 - **股权结构**：无锡市国资委为第一大股东，持股22.05%，博世为第二大股东，持股15.44%，形成国资主导、外资协同的稳定架构。 - **管理团队**：管理层深耕行业多年，核心成员稳定，职责分明，具备丰富的技术与市场经验。 - **财务表现**：公司近年来营收与利润企稳回升，2025年前三季度营收同比增长8.54%，净利润同比增长39.37%。公司高流动性资产与准现金资产充裕，具备良好的资本运作能力。 ### 风险提示 - 传统业务需求不及预期 - 新兴业务拓展不及预期 - 行业竞争与供应链不及预期 ## 财务预测 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |-------------|-------|-------|--------|--------|--------| | 营业收入(百万元) | 11,093 | 11,167 | 12,017 | 13,625 | 16,004 | | YOY(%) | -12.9 | 0.7 | 7.6 | 13.4 | 17.5 | | 归母净利润(百万元) | 1,837 | 1,660 | 1,690 | 1,868 | 2,135 | | YOY(%) | 1446.3 | -9.7 | 1.8 | 10.5 | 14.3 | | EPS(元) | 1.90 | 1.72 | 1.75 | 1.93 | 2.21 | | P/E(倍) | 13.3 | 14.7 | 14.4 | 13.1 | 11.4 | ## 业务布局 - **燃油喷射系统**：公司是国内燃喷系统龙头，与博世深度协同，具备高技术壁垒。 - **尾气后处理系统**：公司是国内最大后处理企业，2024年销量达476.5万套，技术领先。 - **涡轮增压器**：公司四缸柴油增压器市占率保持第一，汽油增压器紧抓混动市场。 - **智能电动**：电驱系统核心零部件、热管理系统、智能感知模组、舱内零部件全面布局。 - **绿色氢能**：公司布局氢燃料电池与PEM电解水制氢，拓展长期增长空间。 - **工业及其他**：公司通过并购与合资，拓展工业领域，增强综合竞争力。 ## 未来发展 - 公司计划通过投资并购进一步整合产业链资源，提升技术实力与业务规模。 - 智能电动板块有望成为新的业绩增长点，公司已进入量产兑现期。 - 氢能业务具备长期发展潜力，公司已形成全产业链布局。 - 公司持续加大研发投入，构建技术壁垒，支撑未来增长。