> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 震荡运行：有色锌周度报告总结 ## 核心内容概述 本周锌价呈现偏强震荡走势，受到宏观环境和供需变化的共同影响。美国通胀数据温和，CPI符合预期，PPI低于预期，有助于缓解加息预期。地缘政治方面，美伊和谈反复，霍尔木兹海峡仍未开放，导致油价回涨，宏观情绪多空交织，板块表现偏震荡。国内锌市场在出口窗口开启后，外盘挤仓情绪有所缓和，但整体仍维持震荡格局。 ## 主要观点 ### 宏观环境 - 美国通胀数据温和，CPI符合预期，PPI低于预期，有利于降低加息预期。 - 地缘政治局势紧张，霍尔木兹海峡未开放，油价上涨，宏观情绪复杂。 - 加息概率下调，市场情绪偏向观望，板块震荡运行。 ### 价格走势 - 锌价本周偏强震荡，宏观指引不明，外盘挤仓情绪有所缓和。 - 伦锌结构持续走强，但仓单和持仓集中度仍高，部分锌锭外流。 - 海外投机净多头持续增长，国内持仓维持高位，资金情绪偏强。 ### 供应端 - **矿端**：7月国内锌精矿产量同比略降，8月预计产量回升。国产TC均价环比下降，进口锌精矿指数亦有下滑，矿端供应紧张。 - **冶炼端**：7月国内精炼锌产量同比下降，8月预计产量回升。冶炼利润持续下滑，高回收企业已进入亏损区间，减产预期增强。 - **出口情况**：东南亚交仓出口窗口开启，外盘挤仓有所缓解，但外流锌锭体量仍较小，预计短期挤仓延续，锌价仍有支撑。 ### 需求端 - **初级加工端**：镀锌开工率小幅回升，压铸锌合金开工率下降，氧化锌开工率上升。整体消费仍低迷，锌价高位抑制采购。 - **终端需求**：终端消费未明显改善，汽车产量和销量增长有限，白电需求疲软，基建投资增速放缓，房地产数据偏弱。 - **国内表需**：国内表观消费维持高位，但增速放缓，显示需求端持续疲软。 ### 库存情况 - 国内社会库存维持高位，但受出口窗口开启影响，小幅去库。 - LME显性库存继续下降，注销仓单比例降至15.3%，显示市场流动性收紧。 - 香港、新加坡、马来西亚offwarrant库存增加，合计达1.8万吨，反映市场结构变化。 ## 关键信息 - **宏观因素**：美国通胀数据温和，地缘政治局势影响油价，宏观情绪偏震荡。 - **价格表现**：锌价偏强震荡，海外投机净多头增长，国内持仓高位。 - **供应分析**： - 国内锌精矿产量略有下降，进口矿报盘增加但加工费仍跌。 - 精炼锌产量受检修影响回升，但冶炼利润下滑，企业减产预期增强。 - 东南亚出口窗口开启，外盘挤仓情绪缓解，但外流锌锭体量有限。 - **需求分析**： - 初级加工端开工率波动，镀锌小幅回升，压铸锌合金下降。 - 终端消费疲软，汽车、白电、基建及地产数据均未明显改善。 - **库存变化**： - 国内库存高位小幅去库，LME库存下降，offwarrant库存增加，反映市场结构变化。 - 海外库存变化显示市场流动性趋紧，国内库存变化反映出口影响。 ## 数据图表参考 - 沪锌、伦锌价格走势 - LME cash-3M - 月差0-1、1-2、1-3 - 沪锌指数持仓 - 沪伦比 - 锌精矿产量、进口量、开工率 - 锌锭出口盈亏、进口盈亏 - 精炼锌产量、净进口量 - 锌精矿加工费、原料库存 - 现货升贴水（上海、天津、广东） - 镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率 - 主要经济体PMI、新增专项债、基建投资、地产指标 - 国内表观消费、累计表需及增速 - LME显性库存、注销仓单比例 - 保税区库存、交割库库存、社会库存 ## 总结 本周锌市场整体呈现震荡运行态势，宏观环境和供需变化共同作用。尽管海外投机净多头增长和国内持仓高位支撑锌价，但冶炼端亏损扩大、消费低迷及库存维持高位抑制了价格进一步上涨。短期内，海外挤仓可能继续，锌价仍有支撑；中长期来看，需关注国内外供需平衡及比价修复情况，国内可能先经历冶炼减产，再逐步向原料供应修复方向发展。