> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国银河宏观：地缘冲突进一步加快中国再通胀进程 ——2月物价数据解读总结 ## 核心内容 2026年2月中国CPI和PPI数据反映出物价中枢逐步抬升的趋势，地缘冲突和国内政策周期共同推动了这一变化。CPI同比上涨1.3%，为近三年最高，环比上涨1.0%，为近两年最高。PPI同比降幅收窄至-0.9%，环比连续5个月上涨，显示工业品价格修复迹象。 ## 主要观点 - **CPI上涨**：2月CPI同比和环比均显著上升，主要受服务价格和能源价格上涨带动。 - **食品价格**：食品CPI环比上涨1.9%，低于历史季节性水平，其中肉蛋类、鲜果价格涨幅较大，而鲜菜价格小幅回落。 - **非食品价格**：非食品价格环比上涨0.8%，核心CPI同比涨幅创2020年以来新高，显示服务和消费品价格修复。 - **PPI上涨**：PPI环比连续5个月上涨，主要由地缘冲突推动的大宗商品价格上涨驱动，尤其是能源和化工产业链。 - **再通胀进程**：地缘冲突加剧全球能源价格上行，对国内工业品价格形成支撑，同时国内政策周期启动，推动新型基础设施和人工智能相关行业需求增长，进一步支撑物价中枢上移。 ## 关键信息 ### CPI数据表现 - **CPI同比上涨**：1.3%（前值0.2%），为近三年最高。 - **CPI环比上涨**：1.0%（前值0.2%），为近两年最高。 - **食品CPI**：环比上涨1.9%（前值持平），同比上涨1.7%（前值-0.7%），影响CPI同比上升约0.30个百分点。 - **非食品CPI**：环比上涨0.8%（前值0.2%）。 - **核心CPI**：环比上涨0.7%（前值0.3%），同比上涨1.8%（前值0.8%），创2020年以来新高。 ### PPI数据表现 - **PPI环比上涨**：0.4%（前值0.4%），实现连续5个月上涨。 - **PPI同比增速**：-0.9%（前值-1.4%），降幅收窄。 - **上游行业**：石油和天然气开采业价格上涨5.1%，精炼石油产品制造价格上涨0.7%，有机化学原料制造价格上涨1.3%。 - **中游行业**：有色金属矿采选业价格上涨7.1%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨4.6%，电气机械和器材制造业价格上涨1.2%，其中电线电缆制造价格上涨2.3%。 - **下游行业**：计算机通信和其他电子设备制造业价格上涨0.6%，相关细分环节同步上行。 ### 地缘冲突对通胀的影响 - **能源价格上涨**：地缘冲突推升国际油价，带动国内石油开采、成品油等上游行业价格上涨。 - **产业链传导**：能源成本上升传导至化工、有色金属、物流等环节，支撑农产品价格。 - **国际油价高位运行**：预计国际油价将在较高中枢运行，推动全球通胀水平上行，中国物价中枢也有望随之抬升。 ### 国内政策与投资 - **政策周期启动**：2026年作为“十五五”开局之年，两会对新型基础设施、现代能源体系、人工智能与算力基础设施作出重点部署。 - **投资带动需求**：电网建设、数据中心建设等带动电气设备、电子信息产业链需求改善，支撑工业品价格。 - **货币政策调整**：央行更注重价格型工具的运用，融资成本稳中有降，增强内需对成本上行的承接能力。 ## 风险提示 - 政策落地不及预期的风险 - 消费者信心恢复不及预期的风险 ## 总结 在外部地缘冲突和内部政策周期双重推动下，中国物价中枢正逐步抬升，再通胀环境正在形成。2月CPI和PPI数据均显示出价格上涨趋势，其中服务价格和能源价格是主要推动力。食品价格虽有季节性上涨，但涨幅有限；非食品价格则在政策与投资拉动下保持稳定。PPI的上涨主要受大宗商品价格上涨驱动，尤其是能源和化工产业链，同时部分中游制造业价格回升反映需求改善。未来物价走势将取决于需求端对成本上行的承接能力，需重点关注国际油价走势、国内投资落地节奏及消费修复情况。