> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 赤峰黄金（600988.SH）投资总结 ## 核心内容 赤峰黄金（600988.SH）发布2026年半年度报告，展现出强劲的盈利能力与良好的增长潜力。公司2026年上半年实现营业收入70.18亿元，同比增长33.11%；归母净利润17.32亿元，同比增长56.50%。毛利率与净利率分别达到57.55%和30.00%，同比显著提升。 尽管上半年因技改、新建项目及国内安全监管升级等因素导致产量低于预算，公司仍对全年生产经营目标充满信心，并计划通过技改攻坚、扩产建设与产能爬坡等措施逐步释放产量，确保业绩目标的实现。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现强劲 - **营业收入**：2026年上半年实现70.18亿元，同比增长33.11%。 - **归母净利润**：实现17.32亿元，同比增长56.50%。 - **毛利率与净利率**：分别提升至57.55%和30.00%，显示公司盈利能力增强。 ### 2. 项目进展顺利 公司境内外重点新建及技改项目按计划稳步推进，为未来增长奠定基础。具体项目进展如下： - **吉隆矿业**：兴隆矿新建竖井于3月开工，探矿增储成效显著。 - **五龙矿业**：尾矿库隧洞掘进过半，选矿回收率保持在90%以上。 - **华泰矿业**：3万吨/年地下开采扩建项目推进，一采区完成立项评审。 - **锦泰矿业**：二期扩建项目全面推进，V4矿体剥采顺利。 - **老挝塞班**：卡农项目基础建设完成，SND金铜矿项目资源量显著提升。 - **加纳瓦萨**：井下采矿量稳步提升，ADK斜坡道项目进入首采阶段，地下钻探发现高品位矿化带。 ### 3. 战略性重组 2026年3月22日，公司实际控制人与紫金矿业达成协议，拟通过“A股协议转让+H股定向增发”方式实现控制权变更。紫金矿业将成为公司最大股东，为公司在资源整合、经营管理、跨境融资等方面提供战略支持，助力公司开启新篇章。 ### 4. 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为46.97亿元、58.23亿元、74.25亿元，同比增长率分别为52.38%、23.97%、27.52%。 - **估值倍数**：按2026年9月1日收盘价（46.00元）计算，2026-2028年PE分别为18.61倍、15.01倍、11.77倍，显示估值逐步下降，未来成长性良好。 - **财务指标趋势**：公司资产规模持续扩大，资产负债率维持在29.62%左右，每股净资产为7.54元，财务结构稳健。 ## 关键信息 ### 财务预测摘要 - **营业收入**：2026E为15,640亿元，2027E为18,428亿元，2028E为21,673亿元。 - **归母净利润**：2026E为4,697亿元，2027E为5,823亿元，2028E为7,425亿元。 - **每股收益**：2026E为2.47元，2027E为3.06元，2028E为3.91元。 - **ROE**：2026E为26.92%，2027E为25.95%，2028E为25.77%。 - **P/E**：2026E为18.61倍，2027E为15.01倍，2028E为11.77倍。 - **P/B**：2026E为5.01倍，2027E为3.90倍，2028E为3.03倍。 - **EV/EBITDA**：2026E为10倍，2027E为8倍，2028E为6倍。 ### 风险提示 - 金银价格波动风险。 - 项目建设进度不及预期风险。 - 安全生产风险。 - 海外地缘政治变动风险。 ## 投资建议 基于公司良好的业绩表现、项目推进情况及紫金矿业的战略支持，华源证券维持“买入”投资评级，认为公司具备长期增长潜力。