20260512-中邮证券-鼎捷数智-300378.SZ-延续稳健增长_AI战略成效显著_5页_610kb

报告摘要

股票投资评级总结

核心内容概述

本报告对鼎捷数智（300378）的投资评级为“增持”，并对其2026年第一季度业绩及未来盈利预测进行了详细分析。报告指出公司正通过AI战略实现商业化加速，同时在东南亚市场表现强劲，成为主要增长驱动力。尽管国内制造业需求承压，但公司通过优化订单结构和推动客户数智化升级，仍保持稳健增长。

主要观点

财务表现：
2026Q1公司实现营收4.36亿元，同比增长3.02%；归母净利润亏损收窄，但扣非净利润同比大幅扩大，反映核心业务盈利能力受到高研发投入和费用压力影响。
AI商业化加速：
公司在2026年Q1推动AI解决方案从验证阶段向规模化扩张，全业务线深化AI技术融合，产品竞争力增强。天枢控制器、设备云AI+等业务实现高速增长，同时鼎捷雅典娜数智底座及AI Agent研发持续推进，平台已上架超过100个AI Agent，逐步形成工业应用生态。
海外业务增长显著：
东南亚市场持续扩张，收入同比增长60.87%，成为公司当前增长最强劲的区域。公司以合规驱动为核心策略，本地渠道体系不断完善，客户覆盖与产品渗透加快。
国内业务聚焦高景气细分市场：
面对国内制造业需求疲软，公司聚焦高景气度的细分市场与高质量订单，推动存量客户数智化升级与新客AI场景激活，其中半导体行业因国产替代加速与AI算力需求爆发，客户签约额实现高双位数增长。
盈利预测：
预计2026-2028年公司营业收入分别为26.63亿元、29.40亿元、32.54亿元，同比增长分别为9.46%、10.38%、10.69%；归母净利润分别为2.09亿元、2.60亿元、3.10亿元，同比增长分别为28.09%、24.16%、19.32%。
财务指标：
毛利率稳定在58.5%-59.1%之间，净利率逐步提升，从6.7%增长至9.5%；ROE和ROIC也呈现上升趋势，分别从6.9%增长至10.4%和从4.5%增长至8.0%。
估值指标：
市盈率（P/E）从72.09降至37.99，市净率（P/B）从4.94降至3.94，EV/EBITDA从37.75降至19.71，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心增强。

关键信息

公司基本情况

最新收盘价：43.40元
总股本/流通股本：2.72亿股 / 2.70亿股
总市值/流通市值：118亿元 / 117亿元
52周内最高/最低价：66.06元 / 32.02元
资产负债率：47.1%
市盈率：71.15
第一大股东：富士康工业互联网股份有限公司

投资建议

投资评级：增持
预计未来三年营收与净利润持续增长，AI商业化和东南亚市场拓展为主要驱动力。

风险提示

雅典娜平台迭代不及预期
AI应用开发数量及产品性能不及预期
AI商业化进展不及预期
制造业IT需求不及预期

财务报表与主要财务比率（单位：百万元）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	2433	2663	2940	3254
营业利润	245	327	402	480
归属于母公司净利润	163	209	260	310
毛利率	58.5%	58.8%	59.0%	59.1%
净利率	6.7%	7.9%	8.8%	9.5%
ROE	6.9%	8.3%	9.5%	10.4%
ROIC	4.5%	6.3%	7.3%	8.0%
资产负债率	47.1%	46.4%	45.9%	45.7%
每股收益（EPS）	0.60	0.77	0.96	1.14

现金流量表（单位：百万元）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流净额	332	240	321	402
投资活动现金流净额	-464	-167	-194	-181
筹资活动现金流净额	992	-58	-54	-70
现金及现金等价物净增加额	864	-1	73	151

投资评级说明

投资评级基于报告发布日后6个月的相对市场表现，以沪深300指数为基准。
股票评级：
- 买入：预期个股涨幅在20%以上
- 增持：预期个股涨幅在10%-20%之间
- 中性：预期个股涨幅在-10%-10%之间
- 回避：预期个股涨幅在-10%以下
行业评级：
- 强于大市：行业涨幅在10%以上
- 中性：行业涨幅在-10%与10%之间
- 弱于大市：行业涨幅在-10%以下
可转债评级：
- 推荐：可转债涨幅在10%以上
- 谨慎推荐：可转债涨幅在5%-10%之间
- 中性：可转债涨幅在-5%-5%之间
- 回避：可转债涨幅在-5%以下