> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 股票投资评级总结 ## 核心内容概述 本报告对鼎捷数智（300378）的投资评级为“增持”，并对其2026年第一季度业绩及未来盈利预测进行了详细分析。报告指出公司正通过AI战略实现商业化加速，同时在东南亚市场表现强劲，成为主要增长驱动力。尽管国内制造业需求承压，但公司通过优化订单结构和推动客户数智化升级，仍保持稳健增长。 ## 主要观点 - **财务表现**： 2026Q1公司实现营收4.36亿元，同比增长3.02%；归母净利润亏损收窄，但扣非净利润同比大幅扩大，反映核心业务盈利能力受到高研发投入和费用压力影响。 - **AI商业化加速**： 公司在2026年Q1推动AI解决方案从验证阶段向规模化扩张，全业务线深化AI技术融合，产品竞争力增强。天枢控制器、设备云AI+等业务实现高速增长，同时鼎捷雅典娜数智底座及AI Agent研发持续推进，平台已上架超过100个AI Agent，逐步形成工业应用生态。 - **海外业务增长显著**： 东南亚市场持续扩张，收入同比增长60.87%，成为公司当前增长最强劲的区域。公司以合规驱动为核心策略，本地渠道体系不断完善，客户覆盖与产品渗透加快。 - **国内业务聚焦高景气细分市场**： 面对国内制造业需求疲软，公司聚焦高景气度的细分市场与高质量订单，推动存量客户数智化升级与新客AI场景激活，其中半导体行业因国产替代加速与AI算力需求爆发，客户签约额实现高双位数增长。 - **盈利预测**： 预计2026-2028年公司营业收入分别为26.63亿元、29.40亿元、32.54亿元，同比增长分别为9.46%、10.38%、10.69%；归母净利润分别为2.09亿元、2.60亿元、3.10亿元，同比增长分别为28.09%、24.16%、19.32%。 - **财务指标**： 毛利率稳定在58.5%-59.1%之间，净利率逐步提升，从6.7%增长至9.5%；ROE和ROIC也呈现上升趋势，分别从6.9%增长至10.4%和从4.5%增长至8.0%。 - **估值指标**： 市盈率（P/E）从72.09降至37.99，市净率（P/B）从4.94降至3.94，EV/EBITDA从37.75降至19.71，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心增强。 ## 关键信息 ### 公司基本情况 - 最新收盘价：43.40元 - 总股本/流通股本：2.72亿股 / 2.70亿股 - 总市值/流通市值：118亿元 / 117亿元 - 52周内最高/最低价：66.06元 / 32.02元 - 资产负债率：47.1% - 市盈率：71.15 - 第一大股东：富士康工业互联网股份有限公司 ### 投资建议 - 投资评级：增持 - 预计未来三年营收与净利润持续增长，AI商业化和东南亚市场拓展为主要驱动力。 ### 风险提示 - 雅典娜平台迭代不及预期 - AI应用开发数量及产品性能不及预期 - AI商业化进展不及预期 - 制造业IT需求不及预期 ### 财务报表与主要财务比率（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 2433 | 2663 | 2940 | 3254 | | 营业利润 | 245 | 327 | 402 | 480 | | 归属于母公司净利润 | 163 | 209 | 260 | 310 | | 毛利率 | 58.5% | 58.8% | 59.0% | 59.1% | | 净利率 | 6.7% | 7.9% | 8.8% | 9.5% | | ROE | 6.9% | 8.3% | 9.5% | 10.4% | | ROIC | 4.5% | 6.3% | 7.3% | 8.0% | | 资产负债率 | 47.1% | 46.4% | 45.9% | 45.7% | | 每股收益（EPS） | 0.60 | 0.77 | 0.96 | 1.14 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流净额 | 332 | 240 | 321 | 402 | | 投资活动现金流净额 | -464 | -167 | -194 | -181 | | 筹资活动现金流净额 | 992 | -58 | -54 | -70 | | 现金及现金等价物净增加额 | 864 | -1 | 73 | 151 | ## 投资评级说明 - 投资评级基于报告发布日后6个月的相对市场表现，以沪深300指数为基准。 - 股票评级： - 买入：预期个股涨幅在20%以上 - 增持：预期个股涨幅在10%-20%之间 - 中性：预期个股涨幅在-10%-10%之间 - 回避：预期个股涨幅在-10%以下 - 行业评级： - 强于大市：行业涨幅在10%以上 - 中性：行业涨幅在-10%与10%之间 - 弱于大市：行业涨幅在-10%以下 - 可转债评级： - 推荐：可转债涨幅在10%以上 - 谨慎推荐：可转债涨幅在5%-10%之间 - 中性：可转债涨幅在-5%-5%之间 - 回避：可转债涨幅在-5%以下 ## 分析师声明 - 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系。 - 报告基于公开信息，力求独立、客观、公平，不受其他部门及利益相关方干涉。 ## 免责声明 - 本报告信息来源于公开资料或可靠信息，不保证其准确性和完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成买卖建议。 - 报告结论可能随时更改，过往表现不预示未来。 - 中邮证券及其关联机构可能持有相关证券头寸或提供相关服务。 ## 公司简介 - 中邮证券为中邮集团绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元。 - 公司业务涵盖证券经纪、自营、咨询、资产管理、基金销售等。 - 截至2025年10月，全国设有58家分支机构，服务经纪客户超260万人。 ## 中邮证券研究所信息 - **北京**：地址：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔；邮编：100050 - **深圳**：地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼；邮编：518048 - **上海**：地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼；邮编：200000 - 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com