20260424-东吴证券-双环传动-002472.SZ-2025年年报_2026年一季报点评_业绩稳健增长_新能源齿轮_海外业务表现亮眼_3页_435kb

报告摘要

双环传动（002472）2025年年报&2026年一季报总结

核心内容

双环传动（002472）发布了2025年年报及2026年一季报，整体业绩表现稳健增长，尤其在新能源汽车齿轮和海外业务方面表现突出。公司当前估值为24.68倍PE，未来增长潜力较大，因此维持“买入”评级。

主要观点

业绩增长：2025年公司实现营业收入91.12亿元，同比增长3.77%；归母净利润12.62亿元，同比增长23.21%。2026年一季度营收20.95亿元，同比增长1.49%；归母净利润2.84亿元，同比增长2.93%。
分季度表现：
- 25Q4：营收26.46亿元，同比增长29.77%，环比增长18.26%；归母净利润3.63亿元，同比增长27.02%，环比增长13.04%。
- 26Q1：营收20.95亿元，同比增长1.49%，环比下降20.80%；归母净利润2.84亿元，同比增长2.93%，环比下降21.77%。
毛利率变化：
- 25Q4：毛利率28.20%，同比下降2.84个百分点，环比上升1.36个百分点。
- 26Q1：毛利率27.55%，同比增长0.73个百分点，环比下降0.65个百分点。
费用率变化：
- 25Q4：期间费用率为11.21%，同比下降1.92个百分点，环比下降0.70个百分点。
- 26Q1：期间费用率为12.40%，同比增长1.75个百分点，环比上升1.19个百分点。其中管理费用增长2886万元。
业务亮点：
- 新能源汽车齿轮业务：营收41.02亿元，同比增长21.72%，受益于终端市场格局变化及齿轮外包趋势。
- 智能执行机构：营收7.98亿元，同比增长24.17%，已与国内扫地机头部厂商合作，并拓展至割草机、泳池清洗机等新兴场景。
- 机器人减速器：子公司环动科技入选国家专精特新重点“小巨人”企业，技术优势显著，有望进一步赋能机器人业务。
海外业务拓展：匈牙利工厂于2026年2月投产，目标对接欧美主流车企及Tier1供应商，有望提升海外收入占比。
财务预测：2026-2027年归母净利润预测下调至14.46/16.82亿元，但因智能执行机构和海外产能释放，仍维持“买入”评级。
估值分析：当前市值对应2026-2028年PE分别为21.54倍、18.51倍、16.03倍，显示公司估值具备吸引力。

关键信息

财务数据概览

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	9,112	10,227	11,509	13,002
归母净利润（百万元）	1,262	1,446	1,682	1,943
EPS（元/股）	1.48	1.70	1.98	2.29
P/E（现价&最新摊薄）	24.68	21.54	18.51	16.03

资产负债表（百万元）

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
流动资产	8,440	8,991	10,119	11,713
非流动资产	10,322	10,583	10,891	11,013
资产总计	18,763	19,574	21,009	22,726
流动负债	7,353	7,089	7,264	7,529
非流动负债	900	935	935	935
负债合计	8,253	8,024	8,199	8,464
所有者权益合计	10,510	11,550	12,810	14,263

现金流量表（百万元）

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流	2,391	2,582	3,050	3,453
投资活动现金流	(2,293)	(1,481)	(1,734)	(1,737)
筹资活动现金流	1,092	(1,142)	(941)	(1,009)
现金净增加额	1,179	(60)	376	707

重要财务与估值指标

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
每股净资产（元）	11.79	12.93	14.32	15.92
ROIC（%）	10.46	10.58	11.68	12.54
ROE-摊薄（%）	12.59	13.15	13.82	14.36
资产负债率（%）	43.98	40.99	39.03	37.24
P/B（现价）	3.11	2.83	2.56	2.30