> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 双环传动（002472）2025年年报&2026年一季报总结 ## 核心内容 双环传动（002472）发布了2025年年报及2026年一季报，整体业绩表现稳健增长，尤其在新能源汽车齿轮和海外业务方面表现突出。公司当前估值为24.68倍PE，未来增长潜力较大，因此维持“买入”评级。 ## 主要观点 - **业绩增长**：2025年公司实现营业收入91.12亿元，同比增长3.77%；归母净利润12.62亿元，同比增长23.21%。2026年一季度营收20.95亿元，同比增长1.49%；归母净利润2.84亿元，同比增长2.93%。 - **分季度表现**： - **25Q4**：营收26.46亿元，同比增长29.77%，环比增长18.26%；归母净利润3.63亿元，同比增长27.02%，环比增长13.04%。 - **26Q1**：营收20.95亿元，同比增长1.49%，环比下降20.80%；归母净利润2.84亿元，同比增长2.93%，环比下降21.77%。 - **毛利率变化**： - **25Q4**：毛利率28.20%，同比下降2.84个百分点，环比上升1.36个百分点。 - **26Q1**：毛利率27.55%，同比增长0.73个百分点，环比下降0.65个百分点。 - **费用率变化**： - **25Q4**：期间费用率为11.21%，同比下降1.92个百分点，环比下降0.70个百分点。 - **26Q1**：期间费用率为12.40%，同比增长1.75个百分点，环比上升1.19个百分点。其中管理费用增长2886万元。 - **业务亮点**： - **新能源汽车齿轮业务**：营收41.02亿元，同比增长21.72%，受益于终端市场格局变化及齿轮外包趋势。 - **智能执行机构**：营收7.98亿元，同比增长24.17%，已与国内扫地机头部厂商合作，并拓展至割草机、泳池清洗机等新兴场景。 - **机器人减速器**：子公司环动科技入选国家专精特新重点“小巨人”企业，技术优势显著，有望进一步赋能机器人业务。 - **海外业务拓展**：匈牙利工厂于2026年2月投产，目标对接欧美主流车企及Tier1供应商，有望提升海外收入占比。 - **财务预测**：2026-2027年归母净利润预测下调至14.46/16.82亿元，但因智能执行机构和海外产能释放，仍维持“买入”评级。 - **估值分析**：当前市值对应2026-2028年PE分别为21.54倍、18.51倍、16.03倍，显示公司估值具备吸引力。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 9,112 | 10,227 | 11,509 | 13,002 | | 归母净利润（百万元） | 1,262 | 1,446 | 1,682 | 1,943 | | EPS（元/股） | 1.48 | 1.70 | 1.98 | 2.29 | | P/E（现价&最新摊薄） | 24.68 | 21.54 | 18.51 | 16.03 | ### 资产负债表（百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 8,440 | 8,991 | 10,119 | 11,713 | | 非流动资产 | 10,322 | 10,583 | 10,891 | 11,013 | | 资产总计 | 18,763 | 19,574 | 21,009 | 22,726 | | 流动负债 | 7,353 | 7,089 | 7,264 | 7,529 | | 非流动负债 | 900 | 935 | 935 | 935 | | 负债合计 | 8,253 | 8,024 | 8,199 | 8,464 | | 所有者权益合计 | 10,510 | 11,550 | 12,810 | 14,263 | ### 现金流量表（百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 2,391 | 2,582 | 3,050 | 3,453 | | 投资活动现金流 | (2,293) | (1,481) | (1,734) | (1,737) | | 筹资活动现金流 | 1,092 | (1,142) | (941) | (1,009) | | 现金净增加额 | 1,179 | (60) | 376 | 707 | ### 重要财务与估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 11.79 | 12.93 | 14.32 | 15.92 | | ROIC（%） | 10.46 | 10.58 | 11.68 | 12.54 | | ROE-摊薄（%） | 12.59 | 13.15 | 13.82 | 14.36 | | 资产负债率（%） | 43.98 | 40.99 | 39.03 | 37.24 | | P/B（现价） | 3.11 | 2.83 | 2.56 | 2.30 | ## 风险提示 - 新能源乘用车销量不及预期； - 原材料价格波动影响； - 新业务开拓不及预期。 ## 投资建议 东吴证券维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长可期，尤其在新能源汽车齿轮、智能执行机构及海外业务方面表现强劲，有望进一步提升市场份额与盈利能力。