> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 万通液压公司点评报告总结 ## 核心内容概览 本报告为江海证券研究发展部发布的机械军工行业公司点评报告，针对万通液压（代码：920839.BJ）进行分析，维持“持有”投资评级。报告涵盖公司最新业绩表现、新产品及新领域拓展进展、技术创新成果、财务预测及估值分析等内容，旨在全面评估公司的发展潜力与投资价值。 ## 主要观点 - **业绩表现稳健**：公司2025年业绩快报显示，营业收入6.99亿元，同比增长11.14%；归母净利润1.27亿元，同比增长16.45%；扣非归母净利润1.24亿元，同比增长22.71%。净利润增速高于收入增速，反映出公司盈利能力增强。 - **盈利能力提升**：公司通过产品结构优化、高毛利产品占比提升、原材料价格下行及成本管控措施，使得综合毛利率同比提升2.23个百分点。同时，期间费用率保持较低水平，进一步推动盈利增长。 - **新产品及新领域拓展成效显著**：公司新产品渗透率稳步提升，新领域开拓取得成果，推动了营收增长。海外市场需求旺盛，成为公司业绩增长的重要驱动力。 - **技术创新与行业影响力提升**： - 公司牵头起草的《用于非公路自卸车的油气弹簧》团体标准正式发布，填补了行业空白，展现了公司在油气弹簧技术领域的领先地位。 - 公司国家级博士后科研工作站凭借“高机动应急救援车辆数字液压驱动型主动油气悬架系统研发及产业化”项目，在全国博士后创新创业大赛中获得银奖，进一步强化了公司在液压智能控制领域的技术实力。 - **研发投入持续加码**：公司持续加大研发投入，推动技术创新与产品升级，丰富产品矩阵并拓展应用场景，助力公司在行业中的持续竞争力提升。 - **估值与投资建议**：根据公司财务预测，2025-2027年营业收入分别为6.99/8.51/10.02亿元，增速分别为11.14%、21.86%、17.68%。归母净利润分别为1.27/1.64/1.98亿元，增速分别为16.45%、29.78%、20.30%。当前股价38.02元，对应PE分别为35.50/27.35/22.74倍，维持“持有”评级。 ## 关键信息 ### 股价表现 - 近12个月股价波动区间为21.60元至60.86元。 - 相对收益：1个月8.46%、3个月-12.29%、12个月33.33%。 - 绝对收益：1个月2.31%、3个月-10.94%、12个月35.92%。 ### 财务预测（单位：亿元） | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 66.9 | 62.9 | 69.9 | 85.1 | 100.2 | | 归母净利润 | 7.9 | 10.9 | 12.7 | 16.4 | 19.8 | | EPS（元/股） | 0.67 | 0.92 | 1.07 | 1.39 | 1.67 | | P/E（倍） | 56.6 | 41.3 | 35.5 | 27.4 | 22.7 | | P/B（倍） | 8.7 | 7.7 | 6.9 | 5.8 | 4.9 | | EV/EBITDA（倍） | 39.8 | 30.8 | 26.6 | 20.7 | 16.9 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率（%） | 21.7 | 27.9 | 28.1 | 29.1 | 29.4 | | 净利率（%） | 11.9 | 17.3 | 18.1 | 19.3 | 19.7 | | ROE（%） | 15.3 | 18.6 | 19.5 | 21.3 | 21.5 | | ROIC（%） | 14.5 | 18.1 | 15.7 | 17.7 | 18.2 | | 资产负债率（%） | 24.1 | 23.6 | 37.4 | 31.1 | 32.8 | | 流动比率 | 3.5 | 3.4 | 3.6 | 4.7 | 3.8 | | 速动比率 | 2.9 | 2.8 | 3.0 | 4.0 | 3.2 | ### 股东结构 - 总股本：118.21百万股 - A股股本：118.21百万股 - A股流通比例：55.03% - 第一大股东：王万法，持股比例33.88% ## 风险提示 - 宏观经济增速不及预期 - 市场竞争加剧 - 原材料价格波动 - 技术更新及新产品研发推广不及预期 - 海外业务拓展不及预期 ## 结论 万通液压在2025年实现了营收与净利润的双位数增长，且利润增速高于收入增速，体现出公司盈利能力的持续提升。新产品渗透、海外市场需求释放以及产品结构优化是推动业绩增长的关键因素。公司通过技术创新和标准制定进一步巩固了行业地位，未来有望在液压智能控制与油气悬架领域持续拓展市场份额。尽管公司估值处于合理区间，但需关注潜在风险因素，如宏观经济环境、市场竞争及技术更新等。总体来看，公司具备较强的行业竞争力与成长潜力，维持“持有”投资评级。